Vista central
Desempenho global: os lucros cresceram de forma constante e o impulso ev enfraqueceu. O lado do investimento impulsiona o crescimento do lucro e o desempenho do lucro operacional mantém-se estável. A taxa de desconto decrescente promove a nova provisão de reservas, que tem um impacto negativo sobre o lucro antes de impostos de cerca de 15% - 78%. A recessão dos novos negócios arrasta para baixo o crescimento marginal remanescente. O saldo marginal remanescente mostra uma tendência de crescimento negativa em 2021, o que pode liberar ou exercer alguma pressão sobre o lucro. O momento de crescimento da EV enfraqueceu, e a taxa de crescimento de algumas seguradoras caiu para cerca de 5%, entre elas, a redução da contribuição da NBV, o enfraquecimento do efeito de atração de retorno esperado da EV e o desvio negativo entre experiência operacional e experiência de investimento são todos os fatores que afetam o declínio. Embora o mercado varie muito, a taxa de dividendos permanece estável no seu conjunto e o nível de retorno dos acionistas é considerável.
Seguro de vida: A NBV continua com crescimento negativo e busca aumento de qualidade sob a baixa escala da equipe. A taxa de crescimento do prêmio total é diferenciada, mas o canal de seguros individual ainda é um importante ponto de contribuição. Algumas seguradoras chegam a quase 90%, enquanto as vendas de novas encomendas são fracas. Após o incremento trazido pela mudança de doenças graves no início do ano, continua a ser deprimido. No entanto, vemos que a proporção de pagamento regular no primeiro ano em novas encomendas aumentou em certa medida, e a otimização da estrutura de prazos continua a ser promovida. A instabilidade de renda dos residentes sob a distribuição multipontos da epidemia ainda existe, a taxa de continuação mostra uma tendência descendente, e a taxa de rendição também aumentou ligeiramente. Novas encomendas e margem estavam sob pressão simultaneamente, o que arrastou para baixo o desempenho da NBV. As seguradoras listadas apresentaram uma queda de 20% + e voltaram ao nível anterior a 2015 em termos de valor total. A escala da equipe de agentes continuou a diminuir no segundo semestre do ano, e o tamanho da equipe no final do ano diminuiu 30% em relação ao início do ano. No entanto, as principais seguradoras promoveram a transformação e atualização, e a direção qualitativa não mudou, e a melhoria da capacidade mostrou resultados preliminares. Acreditamos que o foco no futuro ainda é equilibrar a demanda do cliente e a renda do agente, e melhorar a capacidade e a taxa de retenção.
Seguro de propriedade: o momento do seguro automóvel recuperado, e não seguro automóvel manteve forte crescimento. A taxa de crescimento do seguro automóvel caiu como um todo, mas a melhoria marginal tem sido significativa desde o quarto trimestre, eo desempenho é melhor do que o nível da indústria. Esperamos manter o crescimento de escala de dois dígitos este ano; Sob a orientação da reforma abrangente, a relação de custo caiu, e o prêmio médio da peça caiu, impulsionando a taxa de perda. Acreditamos que as vantagens de controle de custos de grandes empresas de seguros na cabeça apareceram, o efeito Matthew do mercado foi gradualmente fortalecido, e o padrão de concorrência é esperado para ser ainda mais otimizado. O momento de crescimento do seguro não automóvel é forte, levando a proporção a continuar a aumentar. Em termos de tipos de seguros subdivididos, o seguro de saúde italiano, o seguro agrícola e o seguro de responsabilidade civil mantiveram um forte crescimento como os três pilares, enquanto o seguro de garantia de crédito reduziu o volume sob o ambiente de maior controle de risco e transformou perdas em lucros.
Lado do investimento: o retorno total do investimento permaneceu estável, e a taxa de juro descendente empurrou o retorno líquido do investimento para baixo. Em 2021, o mercado de capitais flutuava violentamente, e todas as principais seguradoras ajustaram sua alocação de ativos de forma flexível. Exceto pelo imparidade do projeto China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) acumulado pela Ping An, o retorno total do investimento de outras seguradoras permaneceu relativamente estável. Afetada pela política monetária e ambiente macro da China, a taxa de juros do mercado diminuiu, o rendimento das obrigações do Tesouro a dez anos diminuiu cerca de 37bps ao longo do ano, e o rendimento líquido do investimento das empresas de seguros está sob pressão, principalmente por cerca de 0,2-0,5pp. Há diferenciação na estratégia de alocação de títulos.
Proposta de investimento e objecto de investimento
1) a transformação das responsabilidades do seguro de vida ainda está avançando. Embora a melhoria da capacidade de produção dos agentes tenha alcançado resultados iniciais, o declínio acentuado da escala ainda leva a algumas expectativas pessimistas. Acreditamos que devemos continuar a prestar atenção à escalada da capacidade de produção abaixo da escala estável e à liberação da demanda após a ativação da conscientização de segurança; 2) A lógica de quantidade e qualidade do seguro automóvel é sólida, o impulso de crescimento do seguro não automóvel é forte e o espaço é amplo, e a oportunidade de alocação de seguro de propriedade é reiterada; 3) No lado do investimento, as perspectivas do mercado de ações são otimistas, e a liberalização do teto de investimento adiciona flexibilidade ascendente. Sob o pano de fundo das flutuações do mercado, as grandes empresas de seguros acelerarão a expansão da extensão das comunidades de pensões e imóveis comerciais, de modo a aliviar a expectativa pessimista do mercado para perda de margem de juros. Ao mesmo tempo, espera-se para alimentar o principal negócio de seguro de vida, de modo a realizar a combinação de cuidados médicos e enfermagem, e melhorar a aderência ao cliente e desenvolvimento secundário.
Manter a classificação otimista da indústria. Sugere-se que a China Property Insurance (02328, não classificada), uma empresa líder de seguros imobiliários com foco na consolidação da lógica do crescimento do seguro imobiliário, no aumento da quota de mercado e na melhoria da cor, deve ser dada atenção; Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) ( Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) , compra) com reforma do seguro de vida da empresa e recuperação gradual do retorno do investimento; Ao mesmo tempo, sugere-se prestar atenção ao China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 601 ( China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) , não classificado) do plano "parceiro de aviação longa" para construir uma equipe de agentes de alta qualidade; Além disso, sugere-se prestar atenção à AIA (01299, não classificada) após a "sub-reforma" para explorar a expansão regional e cooperação de seguros bancários para promover o afundamento de canais.
Dicas de risco
As vendas de novas ordens são menores do que o esperado, a taxa de juros de longo prazo está baixa, o mercado de ações flutua, o risco de imparidade do investimento de capital é acumulado, o progresso da reforma abrangente do seguro automóvel é menor do que o esperado, o risco de apólice, e a suposição não é estabelecida.
