Resumo do evento:
O banco central liberou dados financeiros e de finanças sociais para março: os empréstimos RMB aumentaram 3,13 trilhões de yuans em março, um aumento de 400 bilhões de yuans ano a ano; Os depósitos de RMB aumentaram em 4,49 trilhões de yuans, um aumento de 860 bilhões de yuans ano a ano; A taxa de crescimento do M2 foi de 9,7%, que aumentou 0,3pct e 0,5pct respectivamente no mesmo mês em base mensal; A taxa de crescimento do M1 foi de 4,7%, inalterada mês a mês, com uma diminuição homóloga de 2,4pct. Em março, as finanças sociais aumentaram 4,65 trilhões de yuans, um aumento de 1,27 trilhões de yuans ano a ano, e o saldo no final do mês aumentou 10,6%.
De janeiro a março, os empréstimos RMB aumentaram 8,34 trilhões de yuans, um aumento de 663,6 bilhões de yuans ano a ano; Os depósitos de RMB aumentaram em 10,86 trilhões de yuans, um aumento de 2,51 trilhões de yuans ano a ano; O incremento cumulativo das finanças sociais foi de 12,06 trilhões de yuans, um aumento de 1,77 trilhões de yuans ano a ano.
Análise e julgamento:
Em março, o montante total do crédito superou as expectativas, e a estrutura ainda não é forte
Em março, os empréstimos RMB aumentaram em 3,13 trilhões de yuans, um aumento de cerca de 400 bilhões de yuans ano a ano. Especificamente: 1) empréstimos residenciais: em março, 753,9 bilhões de yuans foi adicionado, com uma redução anual de 394 bilhões de yuans sob a base alta. No entanto, a diminuição mensal foi significativamente melhorada em comparação com fevereiro. Empréstimos de curto prazo e empréstimos de médio e longo prazo tornou-se positivo, retornando ao aumento mensal de 384,8 bilhões de yuans e 373,5 bilhões de yuans. Houve um efeito abrangente de fatores como o impulso no final do trimestre e a demanda por políticas hipotecárias para apoiar a parte inferior, mas a diminuição anual de empréstimos de curto prazo foi mais ampla do que em fevereiro. 2) Empréstimos corporativos: um novo 2,48 trilhões de yuans, uma alta nova sobre o mesmo período do ano anterior, com um aumento de 880 bilhões de yuans ano a ano, dos quais os empréstimos de médio e longo prazo das empresas aumentaram em 1,34 trilhões de yuans, que foi basicamente o mesmo que no mesmo período do ano passado. Foi impulsionado principalmente por empréstimos e contas de curto prazo, com um aumento de 430 bilhões de yuans e 470 bilhões de yuans ano a ano respectivamente. O valor do desconto em março atingiu uma nova alta nos últimos anos, e a taxa de juros da fatura mostrou uma tendência de baixa subida dentro do mês. Há razões para o aumento do volume de faturamento no lado da oferta, o que também reflete algum reparo da demanda. No correspondente incremento dos empréstimos às empresas em março, a proporção de empréstimos a médio e longo prazo também recuperou ligeiramente para 54% face ao mês anterior.
No primeiro trimestre, o aumento global dos empréstimos foi de 8,34 trilhões de yuans, um aumento de 663,6 bilhões de yuans ano a ano. Empréstimos de curto prazo e contas de empresas compensaram principalmente a diferença entre empréstimos residentes e empréstimos de médio e longo prazo de empresas. Portanto, no geral, sob o impulso mensal no final de março, a recuperação total aumentou ano a ano, mas a estrutura ainda é fraca. Acreditamos que ainda existem fatores políticos positivos que sustentam a oferta de crédito de acompanhamento, incluindo a ênfase do Comitê Permanente nacional no crescimento estável, o estabelecimento de dois novos tipos de refinanciamento e o afrouxamento das políticas imobiliárias. No entanto, as transações comerciais de habitação ainda estão em um canal descendente, o impulso ao nível da demanda física precisa ser reparado e a recorrência de epidemias em muitos lugares também restringe as atividades econômicas.
Em março, a emissão de títulos do governo foi grande, e a taxa de crescimento das finanças sociais subiu 0,4pct mês a mês
Sob o volume do empréstimo, a nova finança social de 4,65 trilhões de yuans em março também retornou, com um aumento ano a ano de 1,27 trilhão de yuans, e a taxa de crescimento do saldo recuperou em 0,4pct para 10,6% mês a mês Todos os segmentos fizeram contribuições positivas: 1) em março, a emissão de títulos do governo aumentou em 705,2 bilhões de yuans em um único mês, com um aumento ano a ano de mais de 390 bilhões de yuans, e a emissão de novos títulos especiais permaneceu alta. Os títulos corporativos aumentaram 389,4 bilhões de yuans em um único mês, um ligeiro aumento de 8,9 bilhões de yuans ano a ano. 2) O financiamento fora do balanço não padronizado (empréstimo confiado + empréstimo fiduciário + conta de aceitação não descontada) tornou-se negativo para positivo, com um aumento global de 13,3 bilhões de yuans, com um aumento de mais de 420 bilhões de yuans ano a ano sob a base baixa. 3) Os empréstimos RMB às entidades totalizaram 3,23 trilhões de yuans, um aumento de 480 bilhões de yuans ano a ano. Q1 no total, o incremento das finanças sociais atingiu uma nova alta de 12 trilhões de yuans, um aumento de 1,77 trilhões de yuans ano a ano, e o não-padrão fora do balanço foi basicamente o mesmo. No mesmo período do ano passado, por um lado, o incremento veio do apoio ao crédito estável e crescente, e o incremento do empréstimo de 8,34 trilhões de yuans representou cerca de 70% das finanças sociais; Por outro lado, o aumento líquido dos títulos corporativos foi de 1,3 trilhão de yuans, um aumento de 400 bilhões de yuans ano a ano; No primeiro trimestre deste ano, o ritmo de emissão de títulos especiais locais estava significativamente adiantado. O incremento trimestral de títulos do governo atingiu 1,58 trilhão de yuans, um aumento de mais de 920 bilhões de yuans ano a ano. O Comitê Permanente Nacional propôs a exigência de “aumentar a emissão da quota especial remanescente, concluir a emissão antes do final de maio do ano passado e a emissão antes do final de setembro deste ano”, o que também apoiará a taxa de crescimento das finanças sociais no segundo e terceiro trimestres.
O fosso de tesoura entre o crescimento ascendente e descendente do M2 aumentou em direção negativa, e o progresso da despesa fiscal acelerou
Em março, a taxa de crescimento de M1 manteve-se inalterada em 4,7% mês a mês, a de M2 foi de 9,7%, ea taxa de crescimento de M1 foi aumentada em 0,3pct e 0,5pct respectivamente, ea taxa de crescimento de M1 foi aumentada em 0,3pct e 0,5pct respectivamente, ea diferença de tesoura m1-m2 foi de – 5%, que foi ligeiramente maior do que em fevereiro. Espera-se que seja principalmente devido à promoção da derivação de moeda larga por crédito e o aumento da solicitação de depósito no final do trimestre. Os depósitos de residentes e empresas aumentaram 762,3 bilhões de yuan e 922,1 bilhões de yuan respectivamente, mas o grau de ativação de capital não foi melhorado mais. O total de depósitos em março aumentou 860 bilhões de yuan ano a ano; Com o progresso acelerado das despesas fiscais, os depósitos fiscais diminuíram 357,1 bilhões de yuans ano a ano e os depósitos não bancários diminuíram 300 bilhões de yuans ano a ano. No primeiro trimestre, o incremento total do depósito excedeu 10,86 trilhões de yuans, um aumento de mais de 2,5 trilhões de yuans ano a ano.Os depósitos financeiros de residentes, empresas e sob a aceleração da emissão aumentaram ano a ano.
Sugestões de investimento:
Após o enfraquecimento significativo dos dados de financiamento social e crédito em fevereiro, o montante total de dados recuperou em março para apoiar o aumento constante do montante total de crédito no primeiro trimestre em relação ao ano anterior. No entanto, é difícil dizer que a estrutura de crédito melhorou significativamente. Ainda é dominada por empréstimos de curto prazo e impulso de faturas, e os títulos do governo são o principal suporte do financiamento social. Considerando que o PMI da manufatura caiu de volta para a faixa de contração em março, o impulso econômico é afetado por muitos fatores fora da China, e a meta de crescimento estável é clara, a macropolítica pode estar acima do peso e a política de crédito precisa ser fortalecida.
Do ponto de vista do setor bancário, a expectativa macroeconômica descendente restringe a reparação da avaliação do setor, mas o setor entrou na fase de preenchimento e avaliação sob o cumprimento esperado do recente relatório anual. A oferta estável de crédito no primeiro trimestre também garante a certeza de desempenho. Atualmente, o rendimento de dividendos encontra-se no nível mais alto da história, correspondendo ao pb0 estático. 64 vezes, no fundo da história. Mantemos a classificação “recomendada” do setor e continuamos a recomendar no nível de estoque individual: China Merchants, Ping An, Societe Generale, Chengdu, Hangzhou, Ningbo, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) etc; E sugiro prestar atenção aos grandes bancos com alto rendimento de dividendos.
Dicas de risco
1. A amplitude e o ritmo da restauração económica são inferiores ao esperado;
2. Principais riscos operacionais de bancos individuais, etc.
