[visão central desta semana] esta semana, a administração apontou que a economia da China está enfrentando um ambiente mais complexo, como o impacto da epidemia e o aumento dos preços das commodities. “Algumas incertezas excedem as expectativas” e “alguns players do mercado foram seriamente impactados”, e a pressão descendente sobre a economia aumentou ainda mais. Nesse sentido, ressalta-se que “devemos dar grande importância e estar atentos a novos problemas e desafios”, “introduzir oportunamente medidas conducentes à estabilidade esperada do mercado”, “políticas e medidas devem contar com a força da frente e estudar novos planos”. A recente série de declarações mostra que a gestão tem uma atitude firme e urgente em relação ao crescimento estável, e ainda há muito espaço para políticas de acompanhamento. Continuamos firmemente otimistas em relação à linha principal de crescimento estável e espera-se que a infraestrutura e o imobiliário se tornem o foco principal. Considerando o apoio político, o trabalho apressado após a epidemia e a baixa base no segundo semestre do ano passado, espera-se que os fundamentos da indústria da construção civil melhorem significativamente no segundo semestre do ano passado, o que deverá impulsionar a expansão da valorização do setor. Principais recomendações: 1) empresas centrais de construção subvalorizadas China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) (o estoque de ouro deste mês, o principal beneficiário alvo de crescimento estável de infraestrutura + imóveis, ativos de alta qualidade do CNOOC imobiliário precisam ser reavaliados, pe4,7x), China Railway Group Limited(601390) (pe5,4x, pedidos do primeiro trimestre aumentaram 84% mais do que o esperado), China Communications Construction Company Limited(601800) (pe7,7x, projeto REITs foi emitido com sucesso, e o rácio de colocação atingiu um novo baixo desde a emissão de REITs) Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) (pe12x), China Railway Construction Corporation Limited(601186) (pe4.2x), etc; 2) Empresas estatais locais de alto crescimento Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) (pe5.3x); 3) Líder de projeto de construção de capital China Design Group Co.Ltd(603018) (pe8x), Jsti Group(300284) (pe14x); 4) O líder da estrutura de aço beneficia do excesso de peso da construção de infraestrutura e da demanda rápida e em grande escala para edifícios fotovoltaicos, e é otimista sobre Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) (pe11x) e Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) (pe15x).
A gestão tem uma atitude firme e urgente em relação ao crescimento constante, ainda há muito espaço para políticas e o mercado de chapas continuará. Desde novembro do ano passado, temos sido otimistas sobre as oportunidades de investimento da linha principal de crescimento estável. Em fevereiro, emitimos o relatório especial “cinco vezes de retomada profunda de ” crescimento estável “. Esta semana, o comitê permanente nacional apontou que a economia da China enfrenta mais incerteza, “alguns excedem as expectativas” e “alguns players do mercado foram seriamente impactados”. Atualmente, o surto da epidemia em algumas partes da China também teve um grande impacto na economia. Fatores geopolíticos internacionais levaram a um aumento acentuado nos preços globais das commodities e um aumento no custo das matérias-primas para as empresas, resultando em um aumento significativo das dificuldades comerciais, um aumento na taxa de desemprego e um aumento adicional na pressão descendente sobre a economia. A este respeito, o Comitê Permanente nacional propôs que “devemos dar grande importância e estar atentos a novos problemas e desafios”, “todos os departamentos devem se concentrar na situação global e tomar a iniciativa” e “introduzir oportunamente medidas conducentes à estabilidade esperada do mercado”. No Simpósio de especialistas e empresários sobre a situação econômica realizado pelo primeiro-ministro do Conselho de Estado em 7 de abril, ele também propôs que “as políticas e medidas devem contar com a força da frente, esclarecer os planos a serem lançados o mais cedo possível e estudar e preparar novos planos ao mesmo tempo”. “Otimizar a aprovação do investimento e acelerar o progresso da construção do projeto”. De acordo com a série de declarações, a direção tem uma atitude firme e urgente em relação ao crescimento estável em um futuro próximo, e ainda há muito espaço para políticas de acompanhamento. Espera-se que a infraestrutura de acompanhamento e o imobiliário se tornem o foco principal. Considerando os fatores de apoio político, trabalho apressado após a epidemia e baixa base no segundo semestre do ano passado, espera-se que os fundamentos da indústria da construção melhorem significativamente no segundo semestre do ano passado, o que deve impulsionar a expansão significativa da valorização setorial, o que é esperado para impulsionar a expansão significativa da avaliação setorial, Recomenda- se a configuração activa.
Estatísticas de projetos-chave em várias províncias e cidades: o investimento planejado para ser concluído durante o ano aumentará em cerca de 8%, ajudando a estabilizar o crescimento da infraestrutura e reparar o investimento na indústria transformadora. Esta semana, a Bloomberg informou que a China planeja lançar um plano de investimento em infraestrutura de US$ 2,3 trilhões, que deve ser a soma dos principais planos de projetos de 2022 anunciados em muitos lugares desde o início do ano. Cabe ressaltar que a maioria dos projetos-chave precisa ser concluída em vários anos, e a proporção de projetos de investimento em manufatura não é baixa, portanto, o investimento total não pode representar a conclusão da construção de capital este ano, mas a taxa de crescimento anual pode fornecer uma certa referência para a avaliação da elasticidade do investimento em construção de capital. De acordo com as estatísticas de informação pública dos governos provinciais e municipais, até agora, a maioria das províncias e cidades emitiu planos de investimento para projetos-chave em 2022. O investimento total de 11 províncias e cidades está previsto para 28,7 trilhões, com uma taxa de crescimento comparável de cerca de 8%; 20 províncias e cidades planejam completar 10 trilhões de investimentos em projetos-chave este ano, com uma taxa de crescimento comparável de cerca de 8%. Entre eles, Anhui, Henan e Zhejiang planejam completar mais de trilhões de investimentos em projetos-chave este ano, atingindo 1,7/1,3/1,1 trilhão respectivamente. Tome como exemplo estas três províncias e cidades: no montante de investimento de projetos-chave na província de Anhui, a infraestrutura responde por quase metade, e projetos estratégicos emergentes + tradicionais da indústria respondem por cerca de 30%; O montante detalhado dos projetos-chave na província de Henan não é divulgado. Em termos do número de projetos, o número de transformação industrial e modernização representa cerca de 70% e o número de projetos de infraestrutura representa cerca de 16%; Entre os investimentos em projetos-chave na província de Zhejiang, os projetos de infraestrutura representam 66% (incluindo 21% do transporte + 46% da proteção ambiental ecológica, renovação urbana e instalações de conservação da água), e o resto são projetos industriais e de alta tecnologia. No seu conjunto, os projectos de infra-estruturas e industriais (principalmente a indústria transformadora) representam uma proporção relativamente elevada dos projectos-chave e, no contexto de um crescimento constante, com a aceleração dos projectos subsequentes, espera-se apoiar o crescimento constante das infra-estruturas e a reparação do investimento na indústria transformadora.
Recomendação principal contínua em abril: ações de ouro China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) : o núcleo do crescimento constante dos benefícios imobiliários + infraestrutura, e o líder de alta qualidade do CNOOC imobiliário precisa ser reavaliado. Em termos de negócios imobiliários: sob rigorosa supervisão, o lado da oferta do setor imobiliário continua a ser compensado, e a quota de mercado está concentrada no líder das empresas estatais centrais China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) seu CNOOC imobiliário (com CSCEC participando cerca de 56%) aderiu há muito tempo à estratégia de operação de baixa alavancagem e indicadores financeiros estáveis.Como líder de empresas centrais, espera-se obter mais recursos fundiários de alta qualidade e adquirir projetos empresariais imobiliários com riscos em operação no futuro, acelerar a integração das indústrias, realizar a melhoria contínua da participação de mercado, e o valor precisa ser reavaliado urgentemente. Em termos de negócios de construção: 1) a participação de mercado da empresa aumentou de 4,5% em 2009 para 10,8% em 2021. No futuro, fatores como compras centralizadas de empresas centrais, projetos de grande escala e abrangentes e desenvolvimento de montagem devem acelerar ainda mais o aumento da participação de mercado líder; 2) Nos últimos anos, a empresa continuou a otimizar a estrutura do negócio de construção, a proporção de projetos de construção pública aumentou e a proporção de projetos residenciais diminuiu de 50% em 2017 para 31% nos primeiros três trimestres de 2021, impulsionando a melhoria contínua da rentabilidade e qualidade da operação do negócio de construção. Em termos de reforma empresarial estatal: a empresa promoveu ativamente a reforma estatal, realizou a quarta fase de concessão de ações restritas em toda a empresa e implementou opções restritas de ações no desenvolvimento externo de subsidiárias. Este ano é o ano em que termina o plano de ação trienal para a reforma nacional e os resultados são testados. Atualmente, a avaliação da empresa está em uma baixa de todos os tempos, com uma taxa de dividendos de 4%. Seis ministérios e comissões afirmaram que estabilizarão o imobiliário e o crescimento estável, e a implementação acelerada subsequente de políticas deve impulsionar a reparação da avaliação. Prevemos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 21-23 anos será 49,5 / 54,1 / 58,7 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 10% / 9% / 9%, PE de 5,2 / 4,7 / 4,4 vezes e Pb (LF) de 0,81 vezes respectivamente.Continua a ser recomendado pelo núcleo!
China Railway Group Limited(601390) : as encomendas no primeiro trimestre aumentaram 84%, e a líder da construção de grandes infraestruturas beneficiou-se do crescimento constante. A empresa assinou uma nova ordem de 605,7 bilhões de yuans no primeiro trimestre, com um aumento anual de 84,0%, a taxa de crescimento atingindo um único trimestre de alta desde 2014. As principais razões são as seguintes: 1) com a política de crescimento constante, a empresa tem aproveitado ativamente as oportunidades e fortalecido o desenvolvimento do mercado.
2) A base foi baixa no mesmo período do ano passado (encomendas 21q1 caíram 2,5% ano a ano). Em termos de negócios, as ordens recém-assinadas de negócios de infraestrutura foram 543,5 bilhões de yuans, um aumento significativo de 94% ano a ano, dos quais ferrovia / rodovia / municipal e outras ordens foram 569 / 849 / 401,7 bilhões de yuans, um aumento de 7,9% / 147,5% / 108,1% respectivamente. As encomendas de rodovias e serviços municipais têm uma força significativa. A partir da divulgação de grandes encomendas, os serviços municipais são principalmente parques industriais, renovação urbana e outras encomendas; Foram assinados vários projetos de construção, expansão e reconstrução de rodovias em larga escala. Entre os negócios não contratantes, a pesquisa e design / equipamentos industriais / desenvolvimento imobiliário / outros foram recém-assinados com RMB 119 / 149 / 72 / 28,3 bilhões respectivamente, yoy + 157,5% / + 5,4% / – 28,4% / + 38,4%. O alto crescimento do negócio de design deve-se principalmente à aceleração dos trabalhos preliminares de projetos de infraestrutura no primeiro trimestre; Espera-se que o declínio das encomendas imobiliárias seja afetado principalmente pelo ambiente global da indústria. Até o final de 2021, o valor do contrato pendente da empresa era de 4,21 trilhões de yuans, cerca de quatro vezes a receita em 2021. Como líder na construção de grandes infraestruturas, a empresa tem forte crescimento de pedidos, objetivos claros de desempenho e melhoria contínua do mecanismo de incentivo. A avaliação atual do PE em 22 anos é de apenas 5,4 vezes, que está na faixa mais baixa da história. Espera-se que inaugure a reparação de valoração impulsionada por uma política de crescimento estável. Atualmente, é recomendada.
Os governos locais têm poder suficiente para se tornarem países poderosos, e as empresas listadas em infraestrutura têm poder suficiente. Eles se concentram no líder das empresas estatais Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) . Atualmente, embora os canais de financiamento da infraestrutura local sejam limitados sob a estrita supervisão da dívida implícita, a capacidade de financiamento do mercado de capitais ainda pode ser melhorada apoiando o fortalecimento e expansão de empresas de construção públicas listadas locais, promovendo a listagem de ativos de infraestrutura e emissão de REITs. No futuro, espera-se que o governo local concentre seus recursos em apoiar empresas de infraestrutura listadas estatais, as empresas listadas relevantes devem entrar em uma nova etapa de rápido desenvolvimento e o centro de avaliação deve ser melhorado. Estamos otimistas sobre as empresas listadas em infraestrutura local com grande espaço de investimento regional em infraestrutura, boa situação financeira regional e forte força de recursos dos principais acionistas, e foco em recomendar empresas estatais locais de alto crescimento Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) : “a meta de quilometragem de novas vias expressas / ferrovias de alta velocidade em Shandong durante o 14º período do Plano Quinquenal é 19% / 68% maior do que a quilometragem real do 13º período do Plano Quinquenal respectivamente. Espera-se que a infraestrutura de transporte de Shandong melhore. Shandong Hi-Speed Company Limited(600350) grupo, o maior acionista da empresa, foi formado pela fusão do Shandong Hi-Speed Company Limited(600350) grupo e grupo de transporte Qilu em 2020. A participação de mercado de investimento e construção de vias expressas na província aumentou de 39% para 94%, o que deve impulsionar Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) um aumento significativo na participação da construção de alta velocidade na província e um rápido crescimento nos lucros. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 seja de RMB 2,1/27/3,5 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 58%/28%/27%, e o PE correspondente do preço atual das ações seja de 6,8/5,3/3,8 vezes, respectivamente. A avaliação média atual de empresas comparáveis é de 9,0 vezes. Considerando o bom crescimento da empresa e baixa avaliação no futuro, continuamos a focar na recomendação.
Sugestões de investimento: continuar a ser firmemente otimista sobre a linha principal de crescimento estável, e espera-se que infra-estrutura e imobiliário se tornem o foco principal. Foco em recomendar empresas centrais de construção desvalorizada China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) , China Railway Group Limited(601390) , China Communications Construction Company Limited(601800) , Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) , China Railway Construction Corporation Limited(601186) , etc; Empresas estatais locais de elevado crescimento Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) ; Torneiras de design China Design Group Co.Ltd(603018) , Jsti Group(300284) ; Líderes de estrutura de aço Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) , Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) , beneficiando do excesso de peso da infraestrutura e da grande demanda de edifícios fotovoltaicos.
Dicas de risco: o risco de promoção de políticas é menor do que o esperado, o risco de impacto epidêmico é mais do que o esperado, o risco de contas a receber, risco de negócios no exterior, etc.
