Lucro: o desempenho brilhante do lado do investimento impulsiona o crescimento positivo do lucro, e o aumento das reservas impulsiona a taxa de crescimento. 1) Em 2021, os lucros líquidos de Ping An, Guoshou, CPIC, Xinhua e PICC foram de – 29,0%, + 1,3%, + 9,2%, + 4,6% e + 7,8% em relação ao ano anterior, respectivamente. Exceto Ping An, todos alcançaram um crescimento positivo, principalmente devido ao brilhante desempenho do lado ativo. Além disso, o aumento das reservas causado pelo movimento descendente da curva de rendimento de 750 títulos do Tesouro reduziu a taxa de crescimento dos lucros líquidos. 2) A taxa de crescimento do lucro operacional desacelerou, exceto AIA, e a taxa de crescimento do lucro operacional do seguro de vida CPIC tomou a liderança. Em 2021, o lucro operacional da Ping An e da empresa-mãe do grupo CPIC aumentou +6,1% e +13,5% em termos homólogos, respectivamente, e o lucro operacional da Ping An Life Insurance, CPIC life insurance e AIA aumentou +3,5%, + 9,2% e + 7,9% em termos homólogos, respectivamente. O lucro operacional do seguro de vida do CPIC aumentou rapidamente. Julgamos que está relacionado às características de amortização dos produtos de dividendos históricos do CPIC (o modo de amortização de baixo antes alto após baixo). Portanto, o declínio do NBV no período atual tem impacto limitado no lucro operacional. 3) No final de 2021, os saldos marginais remanescentes de Ping An, Guoshou, CPIC e Xinhua foram – 2,0%, – 0,2%, – 0,8% e – 0,5% em relação ao ano anterior, respectivamente, e a taxa de crescimento mudou de positivo para negativo, que foi arrastada principalmente pela NBV. 4) Em 2021, o impacto das mudanças nas estimativas contábeis de Ping An, Guoshou, CPIC e Xinhua no lucro pré-imposto foi de – 22,6 bilhões, – 38,3 bilhões, – 14,6 bilhões e – 12,1 bilhões respectivamente, principalmente devido à queda da taxa de desconto causada pelo declínio do rendimento de títulos do Tesouro de 750 dias. 5) O desempenho do lado do investimento é diferenciado, e CPIC, Xinhua e PICC têm melhor desempenho. O retorno total do investimento de Ping An, Guoshou, CPIC, Xinhua, PICC, Taiping e AIA foi de 4,0%, 5,0%, 5,7%, 5,9%, 5,8%, 5,4% e 4,4%, respectivamente. Todas as empresas apreenderam o ponto alto do mercado e lucraram com o lucro flutuante de alguns ativos patrimoniais, resultando em um aumento significativo no spread de oferta de pedido. O retorno total do investimento da Ping An diminuiu significativamente, principalmente devido aos lucros e perdas das mudanças no justo valor causadas por flutuações do mercado de ações de – 10,3 bilhões segundo a IFRS 9, reduzindo o lucro total do investimento (em comparação com – 6,5 bilhões no mesmo período do ano passado) e a imparidade de 24,4 bilhões de ativos de investimento afetados pelo impacto China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) . Considerando os lucros flutuantes e perdas dos ativos financeiros disponíveis para venda, os retornos abrangentes do investimento de Ping An, Guoshou, Taibao, Xinhua e PICC foram de 4,9%, 4,0%, 5,4% e 5,1%, respectivamente, com um aumento homólogo de -1,5pct- 2,2pct, 2,1 por cento, 2,6pct, Ambos caíram acentuadamente em relação ao ano anterior. Esperamos que seja principalmente devido ao impacto do choque do desempenho blue chip dos bancos de dividendos elevados incluídos nos ativos financeiros disponíveis para venda.
Seguro de vida: o prêmio e a NBV estão sob pressão como um todo, e a AIA supera seus pares. 1) ① 2021 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318)
China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) , o valor incorporado da China Taiping aumentou 5,1%, 8,5% e 14,3% respectivamente no início do ano O valor incorporado de China Life Insurance Company Limited(601628) , New China Life Insurance Company Ltd(601336) , Ping An Life Insurance, CPIC Life Insurance, PICC Life Insurance (incluindo PICC Health), Taiping Life Insurance e AIA aumentou 12,2%, 7,6%, 6,3%, 10,3%, 8,8%, 19,3% e 11,9%, respectivamente, em comparação com o início do ano. Em 2021, o “NBV (incluindo efeito de dispersão) / abertura do seguro de vida EV” da Ping An Life Insurance, CPIC Life Insurance, China Life Insurance Company Limited(601628) , New China Life Insurance Company Ltd(601336) , PICC Life Insurance (incluindo seguro de saúde), China Taiping e AIA foram 5,3%, 4,2%, 2,5%, 4,1%, 6,1% e 5,2%, respectivamente, com uma relação anual de – 2,3pct- 2,3pct, 2,0% 2,0% 3,1pct, 1,6% 0,7pct.. ② Em 2021, o desvio operacional do Ping An Life Insurance, Xinhua, Guoshou e PICC Life Insurance (incluindo seguro de saúde) diminuiu significativamente, e todos, exceto Xinhua, fizeram contribuições negativas para ev. Julgamos que é afetado principalmente por fatores operacionais, como taxa de continuação da apólice, taxa de rendição e investimento de despesas. Em termos da taxa de continuação, fatores como a intensificação do derramamento de agentes e o impacto da epidemia na renda dos residentes levaram ao declínio da taxa de continuação de algumas empresas. 5,2% 5,4% 6,2% 10,2 pct, Em termos de despesas, todas as seguradoras (despesas de comissão de seguro de vida + taxas de gestão empresarial) / NBV aumentaram ano a ano. 2) A diferenciação do crescimento do NBV intensificou-se, Taiping teve um bom desempenho e AIA cresceu mais rápido do que o esperado. Os NBV de Ping An, Guoshou, Taibao, Xinhua, PICC, Taiping e AIA foram afetados pela epidemia e pela “de capacity” da indústria, com aumento homólogo de – 23,6%, – 23,3%, – 24,8%, – 34,9%, – 34,9%, + 3,6%, + 21,7% e + 14,5%, respectivamente. 3) Em 2021, o setor de seguros de vida entrou em um período de ajuste aprofundado, destacando-se o descompasso entre a capacidade e o círculo do agente e a demanda do cliente por serviços profissionais, e o canal do agente enfrenta a pressão de transformação. No final de 2021, a escala de agentes Ping An, Guoshou, CPIC, Xinhua, PICC e Taiping era de – 41,4%, – 40,5%, – 29,9%, – 35,8%, + 1,0% e – 55,1%, respectivamente ano a ano. O Seguro Vida Taiping foi superior aos seus pares, principalmente porque planejava aumentar o pessoal e forneceu forte apoio aos recém-chegados em termos de subsídios, produtos e cultivo contínuo. 4) Em termos de capacidade de produção, em 2021, os prêmios da escala do primeiro ano de Guoshou, Ping An, CPIC, Xinhua, Taiping e agentes PICC foram + 15,3%, + 24,1%, + 42,3%, + 4,1%, + 30,5% e + 36,2% ano a ano. Julgamos que o ajuste estrutural da equipe de seguros de vida está gradualmente entrando em vigor. Entre a mão-de-obra perdida, a baixa capacidade de produção é a principal, e a proporção de mão-de-obra de alta qualidade está aumentando.
Seguro de propriedade: o ponto de inflexão do prêmio de seguro automóvel surgiu, e a diferenciação da estratégia de negócios trouxe a diferença da taxa de custo abrangente. 1) Em 2021, a taxa de crescimento do prêmio de seguro de propriedade abrandou, e a receita de prêmios de toda a indústria foi de + 0,7% em relação ao ano anterior, sendo que a receita de prêmios do PICC Property Insurance, Ping An Property Insurance e CPIC Property Insurance foram de + 3,8%, – 5,5% e + 3,3% em relação ao ano anterior, que foi afetada principalmente pela redução do prêmio médio de veículo causada pela reforma abrangente do seguro de veículos iniciada em 20 de setembro. 2) O ponto de inflexão do prêmio de seguro automotivo foi encontrado, e os prêmios de seguro automotivo das empresas listadas no quarto trimestre retornaram ao crescimento positivo. A renda premium do PICC Property Insurance, Ping An Property Insurance, CPIC property insurance e auto insurance Q4 foi de + 8,9%, + 8,7%, + 8,3% ano a ano em um único trimestre, mostrando uma forte tendência de recuperação. 3) Em 2021, as taxas de custo integral do Seguro de Propriedade PICC, Seguro de Propriedade Ping An e Seguro de Propriedade CPIC foram de 99,6%, 98,0% e 99,1%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,7pct, – 1,1pct e + 0,1pct respectivamente, Julgamos que a diferença na taxa de custo abrangente é causada principalmente pela diferenciação de estratégias de negócios. PICC Property Insurance e CPIC property insurance aumentam o desenvolvimento de apólices de seguro saúde e seguro agrícola com alta taxa de remuneração, enquanto Ping An Property Insurance concentra-se no desenvolvimento de negócios de seguro automóvel pessoal com forte rentabilidade.
Especificamente, o rácio de perdas do PICC Property Insurance, Ping An Property Insurance e CPIC Property Insurance foi de + 7,5pct+ 6,5pct., + 8,4 pct, Esperamos que seja causada principalmente pela reforma abrangente do seguro de veículos e desastres naturais; Rácio de despesas anual -6,8% 7,6pct, 8,3 pct, A nossa opinião deve-se principalmente ao facto de, no âmbito da reforma global do seguro automóvel, a supervisão ter fixado um limite máximo de 25% sobre a taxa de taxa adicional, o que obriga todas as companhias de seguros a melhorar a sua capacidade operacional.
Sugestões de investimento: 1) em termos de seguro de vida: no curto prazo, o primeiro trimestre de 2022 ainda está sob grande pressão sob a base alta, e NBV de Ping An, Guoshou, CPIC, Xinhua, AIA e Taiping no primeiro trimestre ainda está sob grande pressão sob a base alta. A taxa de crescimento é esperada de – 34,4%, – 18,7%, – 46,4%, – 37,5%, – 4,7% e – 30,7% respectivamente; Posteriormente, à medida que a base diminui, espera-se que o crescimento negativo diminua gradualmente. A longo prazo, os seguros ainda têm espaço para crescimento, a transformação dos canais de agentes está progredindo constantemente, a cadeia da indústria médica e de enfermagem é continuamente melhorada e o layout ecológico dos serviços está gradualmente tomando forma.A demanda incremental do mercado trazida pelo seguro de doação do terceiro pilar impulsionará a NBV de Ping An, CPIC, AIA e outras grandes empresas a um ciclo de crescimento estável.
Actualmente, a avaliação global das existências de seguros encontra-se numa baixa histórica. A partir de 8 de abril de 2022pev de China Life Insurance Company Limited(601628) , Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) , China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) , New China Life Insurance Company Ltd(601336) , New China Life Insurance Company Ltd(601336) As ações A eram 0,56, 0,60, 0,42 e 0,40 vezes respectivamente, e 2022pev das ações AIA e China Taiping H eram 1,60 e 0,14 vezes respectivamente, que eram 0,7%, 0,8%, 0,5%, 0,7%, 25,7% e 1,0% do quantil de avaliação histórica respectivamente. Acreditamos que as atuais ações de seguros têm uma alta taxa de retorno de risco. Actualmente, ainda existe alguma pressão sobre o lado do passivo sob a base elevada, mas, do ponto de vista de todo o ano, existe uma grande possibilidade de crescimento mês a mês. A expectativa do mercado no lado do passivo tem sido suficientemente pessimista. Uma vez que se verifique uma melhoria marginal e a lógica de reparação do lado do activo continue a ser cumprida, o sector dos seguros anteriormente extremamente desvalorizado pode inaugurar o mercado de reparação de valoração. Recomenda-se que AIA h, Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) , China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 601.
2) em termos de seguro de propriedade, o custo trazido pela reforma de taxas diminuiu significativamente, o que fortaleceu as vantagens de canal e marca do líder, e o grau é maior do que o esperado. Esperamos inaugurar um ano de melhoria significativa no padrão de concorrência da indústria. Após a reforma abrangente, a vantagem de preço das pequenas e médias empresas converge, e eles podem gradualmente retirar-se do negócio de seguros automotivos sob perdas contínuas. Com o controle profundo da cadeia do setor de seguros automotivos e as vantagens de dados, preços e serviços, o seguro de propriedade líder deve aumentar ainda mais a participação de mercado.
O prêmio do Seguro de Propriedade da China de janeiro a fevereiro de 2022 foi de + 13,6% ano a ano; Esperamos que o Q1 cor seja de cerca de 97,2% em 2022. Há uma certa pressão sob a base alta do ano passado, mas a tendência de recuperação é óbvia. Atualmente, o Pb correspondente da China Property Insurance em 2022 é de 0,66X, que está no quantil de 0,07% desde a listagem e de 0,13% quantil desde 12 anos. Ainda está no nível histórico subvalorizado. O pouso ruim de curto prazo + recuperação ascendente de longo prazo aparece. É otimista que a avaliação subsequente será reparada para o intervalo de 0,8x-1xpb. Recomendamos China Property Insurance H.
Dica de risco: espera-se que a renda dos moradores se repare lentamente; As vendas de produtos garantidos são inferiores ao esperado; O progresso e o efeito impulsionador do layout de serviço diferenciado são menores do que o esperado
