Depois de se beneficiar do imobiliário, a demanda por transporte ferroviário urbano está crescendo rapidamente, e espera-se que o ponto de inflexão da indústria apareça
Afetada pela situação de macro-controle imobiliário e epidemia, a indústria de elevadores está em desaceleração desde o segundo semestre de 2021. Em 2021, a produção cumulativa de elevadores, escadas rolantes e elevadores na China foi de 1,545 milhões, um aumento homólogo de + 17,0%. Por trimestre, as taxas de crescimento homólogas do T1-T4 em 2021 foram de 71%, 24%, 11% e 7%, respetivamente, diminuindo trimestre a trimestre. Desde 2022, a demanda imobiliária não foi significativamente impulsionada, e a superposição da epidemia afetou a instalação e entrega. De janeiro a fevereiro de 2022, a produção cumulativa de elevadores, escadas rolantes e elevadores na China foi de apenas 137000, um aumento anual de – 6,2%.
Após beneficiarmos do ciclo de desenvolvimento imobiliário, a demanda por transporte ferroviário urbano aumentou, e julgamos que o ponto de inflexão da indústria de elevadores deve aparecer. 1) Imobiliário: o setor imobiliário entrou na terceira rodada do período de flexibilização, com políticas favoráveis contínuas no lado da oferta e demanda, relaxamento contínuo das políticas de compra de casas em muitos lugares e aliviando as dificuldades de financiamento das empresas imobiliárias. Beneficiando do efeito cíclico do imobiliário, julgamos que a demanda por elevadores no setor imobiliário em 2023h1 deve aumentar. 2) Trânsito ferroviário urbano: a China continua a aumentar o investimento em nova infraestrutura para estimular ainda mais o crescimento da demanda de elevador de transporte ferroviário urbano. Elevadores de transporte ferroviário urbano são principalmente na forma de licitação, que é uma faixa de subdivisão com alto limiar. Com a rápida melhoria da competitividade das empresas locais no campo de elevador do transporte ferroviário urbano, espera-se que se torne uma força motriz importante para o crescimento da indústria de elevadores.
A rentabilidade da indústria está no fundo, e julgamos que há pouco espaço descendente a curto prazo
O aumento do preço das matérias-primas e a dupla compressão da redução do preço do produto reduziram significativamente a rentabilidade da indústria de elevadores em 2021. Em 2021, as taxas de juro líquidas de Shanghai Mechanical & Electrical Industry Co.Ltd(600835) e Canny Elevator Co.Ltd(002367) foram de 4,74% e 7,84%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de -2,89% e -3,40% respectivamente. A principal razão reside no declínio acentuado da margem de lucro bruta da indústria de elevadores sob o pano de fundo do aumento dos preços das matérias-primas e da intensificação da concorrência. Especificamente: 1) aumento dos preços das matérias-primas: o custo das matérias-primas elevatórias representa 90% +, dos quais o aço representa cerca de 20% das matérias-primas. Tomando a placa de aço inoxidável (2b) mais usada em elevadores como exemplo, o preço médio de distribuição em 2021 foi de 16100 yuan / ton (12800 yuan / ton em 2020), atingindo o ponto mais alto desde 2012, que foi o principal fator no declínio da lucratividade da indústria. 2) Diminuição no preço médio do produto: a fim de aumentar a participação de mercado, as empresas locais de elevador geralmente tomam medidas de redução de preços. Em 2021 Shanghai Mechanical & Electrical Industry Co.Ltd(600835) o preço médio dos produtos elevadores foi de – 2,2% ano a ano; Em 2021, Canny Elevator Co.Ltd(002367) o preço médio dos elevadores verticais e escadas rolantes foi de – 5,5% e – 8,0% em relação ao ano anterior, respectivamente.
No curto prazo, julgamos que a rentabilidade da indústria de elevadores está no fundo, e há pouco espaço para baixo em 2022. As principais razões são: 1) embora o preço do aço permaneça alto, ele caiu do pico em 2021. Da mesma forma, tomando a placa de aço inoxidável (2b) como exemplo, o preço de distribuição mais recente é de 18800 yuan / ton (8 de abril), que é menor do que o pico em 2021 (20000 yuan / ton). Em comparação com 2021, o impacto dos preços das matérias-primas na margem de lucro bruto da indústria em 2022 está em um período de moderação. 2) Sob o pano de fundo de altos preços de matérias-primas, o espaço de redução de preços da indústria é limitado, e nenhuma empresa lançou uma guerra feroz de preços por enquanto.
O mercado de serviços postais é um importante ponto de crescimento da indústria e abrirá espaço de crescimento a longo prazo
Globalmente, os elevadores entraram em uma era do “pós-mercado”. Comparado com líderes estrangeiros, o negócio de serviços de correios das empresas locais de elevador ainda está em sua infância e tem um grande espaço de crescimento. 1) Olhando para líderes no exterior, o negócio orientado a serviços tornou-se o principal negócio. Em 2021, a receita de negócios de serviços de elevador KONE contabilizou 46%; Em 2021, a receita de negócios orientada a serviços da Otis representou 55% e contribuiu com 79% de seu lucro operacional. 2) Como o maior mercado de elevador do mundo, a escala do mercado de negócios de serviços postais da China será perto de 100 bilhões de yuans em 2025. No entanto, no amplo mercado do oceano azul, o negócio de serviços postais das empresas chinesas de elevador ainda está em sua infância, a escala de manutenção e renda de instalação é geralmente baixa, e a maioria da lucratividade é ainda menor do que a de todo o elevador. Olhando para a frente para o futuro, com a implementação da política padrão de manutenção de elevadores, espera-se que o padrão do mercado de manutenção seja otimizado; Sobreposto ao efeito de concentração trazido pela expansão em escala das empresas locais, espera-se que o negócio de manutenção se torne um importante ponto de crescimento da indústria.
Sugestão de investimento: no curto prazo, impulsionado pelo efeito pós-cíclico do imobiliário, julgamos que o ponto de inflexão do setor deverá aparecer em 2023h1; A médio prazo, a descida dos preços a granel melhorará a rentabilidade da indústria; A longo prazo, o mercado dos correios abrirá ainda mais espaço para o crescimento. A indústria de elevadores tem crescimento a longo prazo. Sugere-se prestar atenção a um líder doméstico de elevadores, Ife Elevators Co.Ltd(002774) , Guangzhou Guangri Stock Co.Ltd(600894) , Shanghai Mechanical & Electrical Industry Co.Ltd(600835) , Zhejiang Meilun Elevator Co.Ltd(603321) .
Dica de risco: o investimento no setor imobiliário é menor do que o esperado, o preço das matérias-primas sobe e a concorrência no mercado se intensifica.
