Conclusão básica
Olhe para a história: flutuações macroeconômicas + atraso de tempo de correspondência de oferta e demanda do ciclo da indústria, e pmi-occ-adr é o caminho geral de transmissão do ciclo da indústria hoteleira. De 2000 a 2019, a indústria hoteleira da China experimentou três ciclos principais: 1) de 2000 a 2008, a economia cresceu rapidamente, o hotel econômico começou, a oferta geral estava em falta e a prosperidade da indústria caiu significativamente sob a crise financeira em 2008; 2) 1Q09 ~ 3Q10 revar subiu rapidamente sob forte recuperação da demanda + fraco crescimento da oferta, crescimento econômico atingiu um novo nível, e a prosperidade da indústria 4q10 ~ 3q15 continuou a ser deprimida após o mercado econômico entrar na fase do Mar Vermelho; 3) De 4q15 a 4q17, o crescimento econômico acelerou, e sob a condição de atualização do consumo + redução marginal de nova oferta, médio e high-end tornou-se a principal força motriz do RevPAR. Após 1q18, o atrito comercial melhorou, OCC caiu significativamente, o boom da indústria entrou na fase descendente, e 4q19pmi mostrou sinais de aumento ano a ano antes da epidemia. Do ponto de vista de médio e longo prazo, o investimento em ativos fixos do setor atingiu o pico em 2015 e gradualmente entrou na fase de integração de ações; A oferta e a procura promovem conjuntamente a modernização dos hotéis tradicionais ao longo dos “hotéis estrela de serviço completo → hotéis económicos de serviço limitado → hotéis médios e de alta qualidade de serviço limitado → hotéis médios e de alta qualidade → hotéis económicos de serviço limitado”.
Olhando para o futuro: a curto prazo, a elasticidade de recuperação e a médio e longo prazo, a concentração aumentará. A curto prazo: a compensação da oferta + a transmissão do ciclo é acelerada. Uma vez recuperado, espera-se que os indicadores de negócio sejam flexíveis. Além dos fatores macro, a diferença da elasticidade de recuperação individual também está relacionada a uma variedade de fatores.A transmissão de macro indicadores – indicadores de negócios é afetada pela micro estrutura principal do usuário, e a elasticidade com alta proporção de viagens de negócios e membros / CRS é maior; A transmissão de indicadores de negócios – indicadores de desempenho é afetada pelo modelo de negócios direto e estrutura do produto.A alta proporção de negócios diretos, takerate abrangente e médio e high-end são mais flexíveis. A médio e longo prazo, a indústria hoteleira tem um forte efeito de escala.As quatro tendências de ativos leve + médio e high-end + Cadeia + digitalização promovem conjuntamente a melhoria da concentração da indústria.
Aconselhamento em matéria de investimento
1H22 espera-se que a indústria estará sob pressão como um todo. No caso de surtos repetidos e graves na China a curto prazo, sugere-se prestar atenção a Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) , que é relativamente pequeno afetado pela epidemia em Xangai, responde por uma alta proporção de negócios no exterior e espera-se que girar em torno da perda, e beneficiar do turismo periférico ea aquisição de Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) , que é caracterizado por produtos de resort.
No que diz respeito às oportunidades de recuperação do sector dos SIR, é mais flexível do que o sector dos SIR no futuro.
A tendência de aumentar a concentração da indústria hoteleira a médio e longo prazo é clara, e as oportunidades de internacionalização também podem ser esperadas. Sugere-se prestar atenção aos três dragões locais Huazhu grupo, Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) , Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) . Além disso, a demanda por hotéis de luxo continua a ser forte, e há uma certa escassez de hotéis de alta qualidade resort. Sugere-se prestar atenção a Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) .
Dicas de risco
Epidemia repetida, risco de pressão de fluxo de caixa, risco de imparidade do goodwill
