Vista central
Evento: em 11 de abril de 2022, o banco central divulgou as estatísticas financeiras de março. Em março, os empréstimos RMB aumentaram 3,13 trilhões, um aumento de 400bilhões em relação ao mesmo período do ano passado, e o mercado esperava 2,64 trilhões; No final de março, o saldo dos empréstimos RMB aumentou 11,4% em termos homólogos, a taxa de crescimento foi a mesma que no final do mês passado, 1,2 pontos percentuais inferior à registada no mesmo período do ano passado; Em março, as finanças sociais aumentaram 4,65 trilhões, um aumento de 1,27 trilhão ano a ano, e o mercado deve chegar a 3,63 trilhões; O saldo das finanças sociais aumentou 10,6% em termos homólogos, 0,4 pontos percentuais acima da taxa de crescimento no final do mês passado.
O montante total do crédito excedeu as expectativas, mas o nível estrutural ainda é difícil de melhorar. Em março, os empréstimos RMB aumentaram 3,13 trilhões, e o mercado deve ser de 2,64 trilhões. Em termos de estrutura de crédito, os empréstimos de curto prazo dos residentes diminuíram 139,4 bilhões em termos homólogos, o que acreditamos dever-se principalmente ao impacto da epidemia e à inibição do comportamento de viagem e consumo dos residentes; Os empréstimos de médio e longo prazo aos residentes diminuíram 250,4 bilhões em termos homólogos, refletindo que as vendas imobiliárias ainda são fracas, o que é consistente com os dados de que a área de transação de habitação comercial em grandes e médias cidades diminuiu 47% em relação ao ano anterior em 30 de março. Em março, os empréstimos corporativos aumentaram 2,48 trilhões, um aumento de 880 bilhões em relação ao ano anterior, mas a estrutura a prazo ainda é dominada por empréstimos de curto prazo e financiamento de contas. Os empréstimos e faturas de curto prazo das empresas aumentaram 434,1 mil milhões e 471,2 mil milhões respetivamente em termos homólogos (161,4 mil milhões e 490,7 mil milhões respetivamente em termos homólogos em Fevereiro), e os empréstimos de médio e longo prazo das empresas aumentaram 14,8 mil milhões em termos homólogos (594,8 mil milhões menos homólogos em Fevereiro), indicando que a procura de crédito foi reparada. Globalmente, embora o montante total do crédito exceda as expectativas do mercado, o nível estrutural ainda precisa de ser melhorado. Olhando para frente para o seguimento, considerando que a camada política tem repetidamente enfatizado “expansão da escala de novos empréstimos” desde o início do ano, e deixou claro que a política deve contar com a força de frente e força oportuna. Sob as exigências de estabilização do crédito, acreditamos que ainda há algum apoio para a liberação do crédito de acompanhamento, e espera-se que a infraestrutura, Pratt & Whitney, indústrias emergentes e imóveis ainda sejam o foco da política.
O crédito e os títulos do governo foram os principais itens de apoio das finanças sociais em março, e a taxa de crescimento do estoque de finanças sociais aumentou mês a mês. Em março, a escala das finanças sociais era de 4,65 trilhões, e o mercado esperava 3,63 trilhões. A taxa de crescimento do estoque de finanças sociais aumentou 0,4 pontos percentuais, para 10,6% mês a mês. Em termos de estrutura, os empréstimos RMB com calibre de finanças sociais atingiram 3,23 trilhões, um aumento de 481,7 bilhões em relação ao ano anterior; O financiamento líquido das obrigações públicas aumentou 705,2 mil milhões, um aumento de 392,1 mil milhões em termos homólogos, o que se espera dever principalmente ao progresso mais rápido da emissão de obrigações locais do que no mesmo período do ano passado; Em março, o financiamento extrapatrimonial foi de 13,3 bilhões de yuans, um aumento de 426,2 bilhões de yuans ano a ano, indicando que o impacto negativo do financiamento extrapatrimonial sobre as finanças sociais desacelerou com a expiração do período de transição de novos regulamentos de gerenciamento de ativos. Em termos de financiamento direto, o financiamento de obrigações corporativas foi de 389,4 bilhões, um aumento de 8,7 bilhões em termos homólogos, e o financiamento acionário de 95,8 bilhões, um aumento de 17,5 bilhões em relação ao mesmo período do ano passado.
Os derivados de depósitos aumentaram e o crescimento do M2 aumentou. Em março, o M2 aumentou 9,7% em termos homólogos e 0,5% mês a mês, o que se deve principalmente ao aumento dos derivados de depósitos provocado pela recuperação dos dados de crédito em março. M1 foi de 4,7% ano a ano, sem alterações mês a mês. Em março, os depósitos aumentaram 4,49 trilhões de yuans, um aumento de 860 bilhões de yuans ano a ano. Do ponto de vista da estrutura de depósitos, os depósitos dos residentes e das empresas aumentaram 762,3 bilhões de yuans e 922,1 bilhões de yuans ano a ano respectivamente, e depósitos não bancários e depósitos fiscais aumentaram 304 bilhões de yuans e 357,1 bilhões de yuans ano a ano respectivamente. A migração de depósitos não bancários e fiscais para depósitos dos residentes e das empresas está de acordo com a lei no final do trimestre.
Proposta de investimento Objectivo de investimento
O valor total dos dados de crédito em março foi melhor do que o esperado, e o efeito da política de crédito estável apareceu inicialmente. Actualmente, a perturbação da epidemia e a pressão descendente sobre a economia continuam a existir. Sob a pressão do crescimento estável, esperamos que a política continue a apoiar a economia, e ainda há apoio suficiente à operação bancária. A tendência recente das ações bancárias é forte, mas o nível global de avaliação ainda está em um nível histórico baixo. A partir de 11 de abril, a avaliação estática Pb do setor é de apenas 0,64x. Olhando para a frente para o segundo trimestre, ainda estamos otimistas sobre as oportunidades de reparo da avaliação do setor trazidas pela “correção” de expectativas excessivamente pessimistas do mercado, e continuamos a manter a classificação “otimista” da indústria.
Em termos de ações individuais, sugere-se prestar atenção a: 1) metas de valor com excelente rentabilidade histórica e qualidade de ativos líder representadas por China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , Não Classificado) e Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) ( Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Não Classificado); 2) Alvos subvalorizados representados por Bank Of Communications Co.Ltd(601328) ( Bank Of Communications Co.Ltd(601328) , não avaliado), Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) ( Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , comprar), Industrial Bank Co.Ltd(601166) ( Industrial Bank Co.Ltd(601166) , não avaliado); 3) Bancos comerciais rurais urbanos com fortes vantagens económicas regionais representados por Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) ( Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) , Unrated), Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) ( Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) , Unrated), Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) ( Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) , Unrated), Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) ( Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) , Unrated).
Dicas de risco
A recessão económica ultrapassou as expectativas, resultando numa pressão superior à esperada sobre a qualidade dos activos da indústria; O risco de liquidez das empresas imobiliárias continua a espalhar-se, perturbando a qualidade dos ativos dos bancos; A duração e cobertura da epidemia superaram as expectativas.
