Principais pontos de investimento
O aumento dos preços da cevada tem impacto limitado nos lucros a curto prazo. Por volta do segundo trimestre de 2020, os preços das principais matérias-primas e materiais de embalagem da indústria cervejeira entraram na faixa ascendente, e o lado do custo das empresas cervejeiras está gradualmente sob pressão; A eclosão do conflito entre a Rússia e a Ucrânia em fevereiro deste ano levou ao aumento dos preços internacionais de cevada novamente. Como a cevada usada pelas empresas chinesas de cerveja é basicamente importada do exterior, a ansiedade do mercado sobre a pressão de custos da indústria de cerveja aumentou. Acreditamos que o impacto desta rodada de aumento do preço da cevada no custo das empresas cervejeiras no curto prazo não é tão pessimista quanto as expectativas do mercado, sendo considerado principalmente a partir de dois aspectos: 1) as empresas cervejeiras possuem um certo inventário da principal matéria-prima cevada, e adotarão estratégias como travar o preço, prolongar o ciclo de compras e abrir novos fornecedores para lidar com o aumento de custos. De acordo com o feedback do canal, Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) basicamente completou o bloqueio anual do preço da cevada, e Tsingtao Brewery Company Limited(600600) completou parcialmente o bloqueio do preço da cevada. Portanto, o impacto do aumento do preço da cevada no custo das empresas de cerveja é fraco no curto prazo; (2) Embora a cevada seja a principal matéria-prima para a fabricação de cerveja, sua proporção no custo total da cerveja não é proeminente, geralmente representando 10% ~ 14% do custo total das empresas de cerveja. De acordo com nosso cálculo (usando a mediana da indústria), para cada aumento de 1% no preço da cevada, o lucro líquido das empresas de cerveja diminuirá cerca de 0,56%, e as empresas com alta taxa de juros líquidos serão menos afetadas.
O aumento dos preços dos materiais de embalagem está desacelerando e o impacto marginal nos lucros é melhorado. Como os principais materiais de embalagem, garrafas de vidro e latas de alumínio representam a maioria do custo total das empresas de cerveja, representando cerca de 30% / 12%. A proporção real é ligeiramente diferente de acordo com a diferença da taxa de enlatamento das empresas. Em termos de vidro, os preços de matérias-primas, como carbonato de sódio estão caindo gradualmente, e a pressão de estoque causada pela alta capacidade de produção também está forçando o preço do vidro para enfraquecer. Embora o aumento da demanda na alta temporada pode manter o preço do vidro a um preço alto, em geral, a pressão ascendente sobre o preço está diminuindo, ou permanecerá volátil e descendente; Por outro lado, para empresas de cerveja, garrafas de vidro podem ser recicladas por muitas vezes, o que pode reduzir o impacto do preço do vidro em certa medida. Em termos de latas de alumínio, afetadas pela política de duplo controle do consumo de energia e o aumento dos preços do minério bruto no ano passado, a capacidade de produção de alumínio foi restringida e os preços subiram acentuadamente; Acreditamos que a capacidade de produção será liberada gradualmente e retornará ao normal em 22 anos, e o preço do alumínio pode mostrar uma tendência de alta antes e baixa após o ano inteiro. Enquanto isso, Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) bloqueou o preço do alumínio por 3 ~ 6 meses, e Tsingtao Brewery Company Limited(600600) também compartilhará a pressão de custo com a fábrica de latas. Ele ainda tem um certo estoque e forte poder de barganha. Espera-se que o custo anual de latas de alumínio na indústria aumentará em 10% ~ 15%.
A longo prazo, a lógica high-end da indústria não mudou, e o aumento de preços também pode cobrir a pressão de custos. A epidemia eclodiu no início de 2020. Agora, a situação epidêmica não mudou a tendência geral da indústria de cerveja high-end. Embora o volume de vendas de empresas de cerveja tem sido pressionado devido ao impacto da epidemia nos últimos 20 anos, a proporção de empresas de cerveja high-end permanece estável; Em 21 anos, com a melhoria gradual da situação epidêmica, o volume de vendas de produtos high-end alcançou um crescimento rápido. Acreditamos que, com medidas razoáveis de prevenção epidêmica, espera-se que a situação epidêmica seja gradualmente aliviada, para que o consumo entre no canal de recuperação. A melhoria da própria estrutura de produtos das empresas de cerveja e o aumento dos preços industriais podem efetivamente compensar o impacto do aumento dos custos na lucratividade das empresas. Nesta fase, as empresas que podem melhorar rapidamente a estrutura do produto e realizar a transmissão suave dos aumentos de preços podem lidar com mais calma com a pressão do aumento dos custos e o impacto da epidemia.
Sugestão de investimento: Com base no acima exposto, recomendamos principalmente Tsingtao Brewery Company Limited(600600) com excelente qualidade de produto e rica variedade, bem como Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) com produtos únicos populares e abertura do mercado nacional Tsingtao Brewery Company Limited(600600) tem alta qualidade de produto e rica matriz de produtos. É líder no médio e high-end das marcas nacionais. Sua excelente capacidade de P & D também pode garantir que a cerveja Tsingtao mantenha-se a par da demanda do consumidor. Ao mesmo tempo, a cerveja Tsingtao também está acelerando o processo de redução de custos e aumento da eficiência, e a melhoria da taxa de juros líquida vale a pena olhar para frente Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) após a reorganização com Carlsberg China, tem dois produtos super únicos, Wusu e 1664. acreditamos que impulsionado pela alta popularidade de Wusu e 1664, Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) pode rapidamente abrir o mercado no país e realizar o volume de vendas da marca geral; Ao mesmo tempo, a cerveja pesada começou a fechar a fábrica mais cedo e tomar medidas para melhorar a eficiência, como a conservação de energia. A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido estão no nível de liderança na indústria. Portanto, o impacto das mudanças de custo na cerveja pesada é relativamente fraco. A médio e longo prazo, na fase de transformação da indústria cervejeira da China, a cerveja Tsing e a cerveja pesada podem se destacar e assumir a liderança na apreensão da participação de mercado de produtos high-end.
Dicas de risco: os preços das matérias-primas sobem mais do que o esperado, a atualização do produto é menor do que o esperado, a concorrência da indústria intensifica-se, etc.
