Principais pontos de investimento
Lógica de recomendação: 1. a curto prazo: o preço do leite cru permanece alto, e as empresas de laticínios podem melhorar a diferença de vendas brutas atualizando a estrutura do produto, reduzindo o custo e aumentando o preço diretamente; Embora o lado dos custos esteja sob pressão, a rentabilidade é realmente melhorada. 2. a longo prazo: com a atualização contínua da estrutura do produto, a guerra de preços pode facilitar; Yili e Mengniu entraram plenamente em cada faixa de subdivisão, e as empresas pan nacionais e regionais de laticínios dão pleno uso de suas respectivas vantagens e competem com os líderes. 3. Espera-se que a oferta de leite cru continue a ser escassa a curto prazo, e o preço permaneça elevado; A correspondência entre a oferta e a procura de leite cru foi melhorada há muito tempo, o ciclo do leite cru abrandou significativamente, a estrutura do produto a jusante foi atualizada continuamente, a concorrência diminuiu, a taxa de custos diminuiu e a rentabilidade será significativamente melhorada. Vale a pena esperar um duplo clique para cima e Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) ( Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) ) é recomendado.
Quando o preço do leite cru é alto, o lado do custo das empresas de laticínios está sob pressão, mas a lucratividade geral é melhorada. Em 2021h1, as taxas de juros líquidas de Yili e Mengniu foram de 9,4% e 6,4%, respectivamente, com um aumento homólogo de 1,5pp e 3,4pp respetivamente, o que melhorou a sua rentabilidade no ciclo de crescimento do leite cru. 1) As empresas de laticínios concentram-se no desenvolvimento de leite líquido high-end. Em 2021, Jindian e terensu representaram cerca de 18% do mercado total, pressionando constantemente a participação de marcas médias e baixas para alcançar um crescimento rápido, e tornaram-se 10 bilhões de produtos únicos; A quota de mercado do leite branco básico das marcas mãe Yili e Mengniu é basicamente a mesma. Com a melhoria gradual do nível de consumo, o leite high-end é mais popular, e a taxa de crescimento leva o leite líquido. 2) Em 2021h1, as taxas de despesas de vendas da Yili e Mengniu foram de 22% e 28%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de 1,8pp e 2,6pp respectivamente, e a promoção da indústria desacelerou. 3) Nesta rodada do ciclo de aumento do preço do leite cru, Yili e Mengniu só aumentaram ligeiramente o preço de algum leite branco básico, que ainda tem mais espaço para aumento de preços do que outras empresas de alimentos.
A estrutura do produto é atualizada para o tema principal do desenvolvimento a longo prazo, e as empresas pan-nacionais e regionais de laticínios dão pleno uso de suas respectivas vantagens e concorrência deslocação. 1) Jindian e terensu atualizaram ainda mais suas embalagens e componentes nutricionais para fazer leite de nutrição básica para nutrição de alta qualidade, o que está em linha com o pano de fundo da atualização do consumo e consumo saudável. Esta parte da competição concentra-se mais na atualização contínua dos produtos, e os métodos tradicionais de promoção e guerra de preços não são mais aplicáveis. A rentabilidade global dos produtos high-end aumentará no futuro. 2) Yili e Mengniu entraram totalmente nas categorias subdivididas e aproveitar a participação de mercado de outras empresas com sua forte cadeia industrial, layout de canal e força da marca; As empresas pan-nacionais de laticínios e as empresas regionais de laticínios são mais adequadas para dar pleno partido às vantagens regionais e à concorrência inovadora de deslocação.
Os preços do leite cru a curto prazo continuarão elevados. 1) O nível de renda dos residentes aumentou constantemente, e a tendência de atualização do consumo é óbvia, o que fornece energia para o crescimento do consumo de laticínios; Após a epidemia de covid-19, a conscientização dos consumidores sobre a saúde foi melhorada, o que promoveu a alta demanda por produtos lácteos. 2) O estoque de vacas leiteiras diminuiu de forma constante, o rendimento unitário aumentou e a oferta de leite cru aumentou lentamente. Espera-se que a diferença entre oferta e demanda continue a curto prazo; Demora cerca de 2 anos para vacas leiteiras para compor a cerca para a produção. A composição da cerca não levará ao rápido crescimento da oferta de leite cru a curto prazo. 3) Os preços dos alimentos para animais permanecem elevados e o custo da produção leiteira aumenta, apoiando o preço do leite cru. 4) A produção global de leite cru é constantemente sobreposta à atualização da estrutura de produtos da China, e o preço de importação de grandes sacos de pó está aumentando, o que não terá mais um impacto no preço do leite cru doméstico.
Espera-se que o ciclo do leite cru a longo prazo abrande significativamente e a rentabilidade das empresas leiteiras continue a melhorar. 1) As principais empresas leiteiras e grandes fazendas formaram relações de participação e de holding ou cooperação estratégica, e a correspondência entre upstream e downstream foi melhorada. Em 2019, a proporção de pastagens em grande escala com mais de 100 cabeças atingiu 64%. As pastagens em grande escala muitas vezes têm uma cooperação aprofundada com as empresas de laticínios, que podem ajustar a produção de leite fresco de acordo com as necessidades das empresas de laticínios, de modo a melhorar o grau de harmonização da oferta e da procura globais; O impacto da flutuação da oferta causada pela irracionalidade dos investidores de retalho será limitado. 2) A Nova Zelândia proibirá a exportação de animais vivos a partir de 2023. Após a proibição ser implementada, a expansão do número de vacas leiteiras dependerá mais da criação da China; As barreiras à construção de novas pastagens são altas, o que dificulta a entrada em grande número de pequenos e médios investidores de varejo. 3) Os consumidores preferem leite líquido high-end com sabor e nutrição principais, usando principalmente leite fresco como matérias-primas.A substituição de sacos grandes importados de pó é enfraquecida, e a demanda por leite cru doméstico será expandida ainda mais. 4) O ciclo de preços do leite cru desacelera. Com a atualização contínua da estrutura de produtos das empresas de laticínios e a racionalização do investimento de custos, a rentabilidade das empresas de laticínios continuará a crescer de forma constante, e a flutuação cíclica pode desacelerar. Clique duas vezes para cima vale a pena olhar para a frente.
Alvo recomendado: Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) ( Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) ). Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 será de 8,5 bilhões de yuans, 10,7 bilhões de yuans e 12,7 bilhões de yuans respectivamente, e EPS será de 1,33 yuan, 1,67 yuan e 1,99 yuan respectivamente, correspondendo a 27 vezes, 21 vezes e 18 vezes de PE respectivamente. Manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco: riscos de segurança alimentar; A melhoria da estrutura do produto é inferior ao esperado; O consumo de lacticínios foi inferior ao esperado.
