Principais pontos de investimento
Os preços do zinco atingiram uma alta de vários anos. No início de abril de 2022, o preço spot do lingote de zinco era de 28200 yuan, que atingiu uma alta de todos os tempos, até 70% do final de 2020. O aumento dos preços futuros no exterior é maior do que na China.
O aumento do estoque e a diminuição do estoque levaram a enormes perdas de importação. Em abril de 2022, a LME era de apenas 120000 toneladas, uma queda de 59% em relação à alta anterior (abril de 2021); O estoque de SHFE acumulou significativamente para 126000 toneladas, atingindo uma alta de todos os tempos, acima de 1500% do fundo (julho de 2021). Desde 2020h1, devido às diferenças nos padrões de oferta e demanda no país e no exterior causadas pela epidemia, a razão Shanghai Lun caiu para 6,4 em abril de 2022, uma nova baixa na história. Refletida nos lucros de importação e exportação, de acordo com nosso cálculo, a perda de importação de zinco nos primeiros dez dias de abril de 2022 atingiu 4000 yuan / tonelada.
As importações diminuíram e as taxas de processamento se fortaleceram significativamente. A relação de preços entre os preços domésticos e estrangeiros é baixa, e o volume de importação diminuiu significativamente. A partir de fevereiro de 2022, a importação líquida da China de lingotes de zinco é de apenas 9000 toneladas, um novo nível baixo na história. A redução da importação de lingotes de zinco também afetou a importação de concentrado de zinco. Desde o Festival da Primavera, o estoque de concentrado de zinco no porto principal da China de acordo com as estatísticas de Mysteel vem diminuindo, com uma diminuição de quase 50% em abril de 2022 em comparação com o início do ano. A taxa de processamento do minério importado aumentou 176% no início do ano. Quando o fornecimento de minério importado é pequeno, mas a taxa de processamento ainda é significativamente mais forte, pensamos que é mais refletido no gargalo da capacidade final de fundição.
Sob o gargalo da oferta, o padrão de oferta e demanda continuou a melhorar. No lado da oferta, a produção cumulativa de lingotes de zinco de janeiro a fevereiro de 2022 diminuiu quase 2% em relação ao ano anterior; A taxa operacional em março de 2022 foi de 80,05%, queda de 1,5% em relação ao ano anterior. Como o principal downstream do zinco, a taxa operacional da folha galvanizada aumentou ligeiramente em abril de 2022, com um aumento mês a mês de 1,7pct e um aumento ano a ano de 2,5pct. Do ponto de vista terminal, embora o mercado imobiliário tenha continuado a recessão no início do ano, com as políticas de desregulamentação do mercado imobiliário local, a tendência descendente do mercado imobiliário pode abrandar gradualmente. Portanto, acreditamos que desde abril, com a recuperação da demanda em infraestrutura e outros campos, a demanda por zinco também aumentará ainda mais. Considerando o alto custo da redução da produção no exterior e o impacto limitado das empresas nacionais de zinco, espera-se que o padrão de oferta e demanda de zinco seja bom por um longo tempo.
O lucro da extremidade de fundição é espessado. Em abril de 2022, o lucro bruto por tonelada de fundição de zinco atingirá 120 yuan. Acreditamos que quando a relação Shanghai Lun de zinco caiu para um novo baixo, com um grande aumento nas exportações, canais de transmissão de preços suaves e a nova relação de preços internos e externos deve ser reparada, o preço do zinco da China deve continuar a subir; E a taxa de processamento ascendente significa que os lucros serão mais inclinados para a extremidade de fundição, e as empresas de fundição de zinco devem se beneficiar plenamente.
Consultoria de investimento e empresas coligadas. Considerando que a oferta no exterior ainda está em curto prazo e a oferta da China permanece baixa, esperamos que a transmissão de preços no exterior para a China seja relativamente certa e seja sustentável; O aumento das taxas de processamento mineral no exterior também é esperado para engrossar o lucro da extremidade de fundição. Sugestões de investimento: 1) a integração da mina + fundição é alta, e ainda existem metas de incremento de capacidade. Sugere-se prestar atenção a: Yunnan Chihong Zinc & Germanium Co.Ltd(600497) , Shenzhen Zhongjin Lingnan Nonfemet Co.Ltd(000060) ; 2) Fundição pura, alvo de alta elasticidade, recomenda-se prestar atenção a Huludao Zinc Industry Co.Ltd(000751) .
Aviso de risco: a demanda é menor do que o esperado; Aperfeiçoamento da política monetária; A oferta excedeu as expectativas.
