Resumo do investimento:
Visão geral da indústria: A roupa esportiva da China alcançou um alto crescimento em 2021 e ainda tem uma vantagem comparativa sobre outras categorias de vestuário. Combinando o desempenho da cadeia da indústria esportiva em 2021, resumimos duas características de desenvolvimento. Primeiro, o padrão da marca é curto, a proporção de marcas domésticas aumentou significativamente e o nível geral de operação das empresas esportivas domésticas também melhorou. Em segundo lugar, embora o desempenho do OEM seja ligeiramente diferenciado, a participação das principais empresas OEM na indústria continua a aumentar e a tendência de selecionar fornecedores para marcas internacionais permanece inalterada. Ainda estamos otimistas quanto à prosperidade a longo prazo das categorias esportivas.
Lado da marca: empresas chinesas aceleram para aumentar sua participação e prestar mais atenção à qualidade da operação
Beneficiando da catálise do evento e da melhoria do poder do produto das empresas chinesas, as marcas nacionais mantiveram um rápido crescimento por 21 anos e sua participação aumentou significativamente. Em 2021, a receita anual de Li Ning e Anta aumentou 56,6% e 38,8%, a de Tebu aumentou 23% e a de 361 graus aumentou 16%. A taxa de crescimento em 2021 é basicamente a mais rápida nos últimos cinco anos, indicando o aumento acelerado da participação das marcas nacionais. Em termos de ritmo de crescimento, por haver catálise de eventos no primeiro semestre do ano e pressão de base alta no segundo semestre do ano, mostrou um ritmo de alto antes e baixo depois. O crescimento da renda da marca doméstica vem principalmente de: 1) fatores externos, eventos como algodão Xinjiang aumentaram a preferência nacional por marcas nacionais.Os 21º Jogos Olímpicos de Verão e os 22º Jogos Olímpicos de Inverno estimularam o entusiasmo esportivo nacional e ajudaram a melhorar a imagem das marcas nacionais. 2) Em termos de fatores internos, as marcas nacionais acumularam tecnologia independente nos últimos anos e alcançaram resultados excepcionais. Considerando que as marcas internacionais, especialmente Nike e Adidas, ainda estão em declínio na Grande China no último trimestre fiscal, a participação de marcas internacionais aumentou significativamente.
As empresas de esportes domésticos têm bom desempenho no lado do lucro, e a qualidade da operação tornou-se o foco de cada empresa. Em 2021, os lucros líquidos de Li Ning, Anta, Tebu e 361du aumentaram 136%, 49,6%, 77% e 45%, respectivamente. A taxa de crescimento do lucro é melhor do que o lado da renda, e o principal fator é o efeito de escala da alavancagem operacional trazido pelo alto crescimento da renda. Em particular, a taxa de juros líquida de Li Ning saltou para 17,8%, o melhor nível da história, e a taxa de juros líquida de Tebu também voltou ao bom nível antes da epidemia. Do ponto de vista da estrutura de crescimento, o estoque e o desconto de cada empresa estão em alto nível, indicando o nível contínuo de operação ascendente das empresas nacionais. O modelo DTC e as empresas musculares mostram que as empresas não só buscam metas de crescimento, mas também prestam mais atenção à qualidade da operação.
OEM final: a participação principal continua a melhorar, o desempenho é diferenciado e os pedidos futuros são otimistas
Sob o impacto da epidemia, a renda e o desempenho da extremidade OEM são diferenciados Huali Industrial Group Company Limited(300979) tem o melhor desempenho do crescimento da receita, com a extremidade da receita aumentando em 25,4% em 21 anos, que é muito melhor do que seus concorrentes Yuyuan e Fengtai; A renda da Shenzhou International ainda aumentou em 3,54% sob a pressão, e teve um bom desempenho no campo do OEM do vestuário. Os pedidos e produção de empresas OEM de roupas esportivas estão sob pressão de dois aspectos: primeiro, as marcas internacionais geralmente funcionam mal na Grande China, afetando os pedidos globais; segundo, a epidemia no leste e no sul da Ásia é séria, e a produção e desenvolvimento de fábricas são afetadas pelo controle epidêmico. A epidemia também acelerou a integração dos fornecedores e, sob o impacto abrangente, há diferenças de pedidos e status de produção entre as empresas.
Sob várias pressões, o desempenho é geralmente sob pressão, e Huali é o único. Em 2021, as empresas OEM suportarão várias pressões no lado do lucro: 1) taxa operacional insuficiente sob a situação epidêmica e grande pressão de amortização. 2) O preço das matérias-primas aumentou, incluindo algodão, fibra química e outras matérias-primas a granel. 3) A apreciação do RMB colocou pressão sobre a margem de lucro bruto e taxa de câmbio. Em termos de desempenho, Huali e Fengtai têm forte resistência ao desempenho, e Huali até mostrou um aumento na margem de lucro contra a tendência.
Sob o desafio, a maioria das marcas esportivas internacionais tem forte receita e desempenho recentes. Em 2021, as marcas esportivas internacionais enfrentarão vários desafios, e as principais marcas esportivas internacionais ainda alcançaram bom desempenho, especialmente a resiliência do lado da receita. Em primeiro lugar, marcas internacionais ainda têm profunda acumulação na força da marca e maturidade da matriz do produto. Em segundo lugar, do lado do mercado, esportes ao ar livre na Europa e América continuam a crescer, e eventos esportivos profissionais e atividades são normalizados, o que trouxe forte demanda por calçados esportivos e roupas. Acreditamos que as marcas esportivas internacionais mostraram boa resiliência na epidemia, o que fornece uma garantia para a prosperidade do OEM.
Sugestões de investimento:
Continuamos otimistas em relação à lógica de aumentar a participação das marcas nacionais. As marcas nacionais melhoraram significativamente o profissionalismo e a imagem de seus produtos nos últimos anos. Ao mesmo tempo, ainda há espaço para melhorias em termos de margem de lucro e nível de operação. Em contraste com a margem de lucro das marcas internacionais na Grande China e a robustez das marcas internacionais ao longo dos anos, as marcas nacionais ainda têm espaço para otimização. Do lado OEM, acreditamos que a perturbação da epidemia acabará por enfraquecer e a importância da capacidade própria da fábrica será destacada. Recomendado: Huali Industrial Group Company Limited(300979) , Shenzhou Internacional, Li Ning, Anta esportes.
Dica de risco: as flutuações macroeconômicas afetam a demanda a jusante, os custos das matérias-primas flutuam acentuadamente, as despesas de capital das empresas são menores do que o esperado e a concorrência do setor se intensifica.
