Retomação 2020: a recuperação de impacto a curto prazo é limitada e a alavancagem operacional amplifica a elasticidade do desempenho. O impacto desta rodada de epidemia na indústria cervejeira é semelhante ao de 2020q1. O fechamento e controle da epidemia tem um grande impacto nas vendas móveis de cerveja, e é difícil compensar na íntegra após o fechamento e controle. Do ponto de vista das empresas listadas: a reposição traz alto crescimento, e a margem de lucro bruto e a taxa de despesa de vendas contribuem para alta elasticidade de desempenho. 1) Quantidade: é difícil compensar a perda compensando-a, o desempenho é melhor do que a indústria, e a marca nacional é melhor do que a marca regional; 2) Preço: a dureza do consumo de produtos high-end é suficiente, o preço da tonelada do Q1 sobe, a quantidade de reposição do consumo Q2 vem em primeiro lugar, e o aumento do volume leva o crescimento da receita; 3) Desempenho: o aumento da margem de lucro bruto e a diminuição da taxa de despesa de vendas aumentam a lucratividade, a mudança da taxa de despesa de gestão tem pouco impacto, a alavancagem operacional amplia a elasticidade de desempenho e a alta elasticidade do Q2 começa a aparecer.
Outlook 2022: espera-se que a recuperação da demanda se repita, e a elasticidade do desempenho precisa se concentrar em custos e despesas de venda. 1) Volume: de janeiro a fevereiro, o desempenho global das empresas de cerveja excedeu as expectativas, mas foi achatado pela perturbação da epidemia em março. O clima aqueceu em maio, e as vendas móveis de cerveja entraram na alta temporada. No futuro, o impacto do fechamento e controle sobre as vendas de cerveja ainda precisa ser observado; 2) Preço: as medidas de aumento de preços foram implementadas conforme previsto, e o impacto da epidemia deve ser pequeno. A resistência ao consumo de produtos high-end pode contribuir ainda mais para o aumento do preço da tonelada. Do ponto de vista da margem de lucro bruto, a indústria atual está no período de aumento de custos em vez do período de declínio de custos em 2020q2, e espera-se que a taxa de aumento da margem de lucro bruto não exceda aquela naquele momento; 3) Desempenho: se o lado do custo cair ou o aumento desacelerar mais do que o esperado, espera-se que contribua para que o desempenho supere as expectativas. A despesa de vendas é a variável central. Nas despesas de vendas de cerveja pesada e Yanjing, a proporção de despesas de publicidade é maior. Se a epidemia afeta o investimento de despesas de publicidade e despesas de promoção local, eles podem trazer maior flexibilidade de desempenho.
Retomação e dedução do preço das ações: melhoria marginal, avaliação em primeiro lugar, e compreender a elasticidade crescente da cerveja. Retomação da negociação: a mudança da margem de controle de vedação impulsiona o sentimento do mercado, com avaliação em primeiro lugar, e a elasticidade do preço das ações para cobrir o dano é grande. A cerveja, como consumo opcional de bens populares, sofreu sérios prejuízos às suas vendas móveis durante o encerramento da epidemia, com grande queda no índice, mas beneficiou-se da desaceleração da margem de fechamento, da melhoria do sentimento de valorização e da elasticidade do preço das ações em primeiro lugar em todas as sub-indústrias; Dedução: aproveite a oportunidade de melhoria marginal e seja otimista sobre a elasticidade das empresas líderes. Em termos de tempo de início, sugere-se que se concentre na mudança marginal das medidas de selagem e controlo, devendo a avaliação ser orientada primeiro pela emoção; Em termos da faixa de ascensão, os fundamentos são o escudo e a valorização é a lança. Agarre a alta certeza do aumento na alta temporada e a tolerância à superestimação.
Sugestões de investimento: compreender duas linhas principais. 1) A linha principal de melhoria marginal: é o primeiro líder de cerveja Tsingtao Brewery Company Limited(600600) , cuja influência no mercado de Shandong é gradualmente enfraquecida, e China Recursos cerveja, que é amplamente distribuída na China; 2) Linha principal de flexibilidade de desempenho: sugere-se prestar atenção a Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) , a maior proporção de crescimento de volume da Wusu e despesas de publicidade, e Beijing Yanjing Brewery Co.Ltd(000729) , a reversão inferior da lucratividade impulsionada pelo crescimento de volume da U8, redução de custos e aumento de eficiência.
Dica de risco: o impacto repetido local da epidemia superou as expectativas, e o aumento do preço das matérias-primas superou as expectativas.
