Evento:
Em 15 de abril de 2022, a fim de promover ainda mais o piloto de fundos de investimento de títulos de infraestrutura oferecidos publicamente (REITs), sob a orientação da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China, da Bolsa de Valores de Xangai e da Bolsa de Valores de Shenzhen solicitaram publicamente opiniões de todo o mercado sobre a orientação comercial nº 3 de fundos de investimento de títulos de infraestrutura oferecidos publicamente (REITs) – projetos de infraestrutura recém-adquiridos (Trial) (Projeto para comentários).
O documento de orientação comercial REITs nº 3 é as regras básicas para a Bolsa de Valores de Xangai e a Bolsa de Valores de Shenzhen para regular e orientar os projetos de infraestrutura recém-comprados e levantamentos relacionados, divulgação de informações e outros assuntos durante a existência do fundo REITs, e estipula as questões-chave, tais como os nós de processo de negócios de projetos recém-comprados e a venda de ações levantadas.
Comentários:
A captação de REITs refere-se principalmente ao ato de levantar fundos novamente após o IPO e usá-los para ativos recém-adquiridos. A emissão de regras de captação é propícia à emissão de ações adicionais de produtos de REITs atualmente listados, à aquisição de ativos de alta qualidade com bom funcionamento, à otimização da carteira de investimentos, à redução de riscos relevantes e à realização do valor de longo prazo dos REITs como plataforma de securitização de ativos. Ao mesmo tempo, as empresas podem formar um círculo virtuoso de investimento e financiamento de “investimento e construção – operação – saída – reinvestimento”, acelerar o retorno dos fundos, reduzir o rácio da dívida e ajudar a expansão contínua da escala de negócios.
Após o término do requisito de captação de 12 meses, beneficiará as empresas que tenham REITs listados: Diretrizes de negócios REITs nº 3 apresenta requisitos para o fundo. Os REITs financiam projetos de infraestrutura recém-adquiridos devem cumprir leis e regulamentos relevantes, ter operação de investimento estável, trabalho contábil básico padronizado, operar por 12 meses em princípio e os projetos de infraestrutura realizados devem estar em bom funcionamento.
No futuro, o fundo REITs servirá como uma plataforma de securitização de ativos para os detentores de ações originais, e o subsequente processo de captação e emissão será simplificado em comparação com o processo inicial de emissão e listagem. As empresas que listaram REITs beneficiarão diretamente: os detentores de ações originais podem realizar rapidamente a listagem de seus ativos operacionais no mercado de REITs através do mecanismo de captação e, em seguida, obter: (1) reavaliação do valor dos ativos operacionais; (2) Melhorar a qualidade das demonstrações, especialmente a melhoria marginal do volume de negócios de ativos, ovas e fluxo de caixa livre; (3) Obter fundos de financiamento de capital para ajudar a expansão do negócio.
O preço de transação no mercado secundário é muito superior ao preço dos ativos subjacentes, e o aumento melhorará a taxa de retorno dos REITs listados:
Actualmente, a avaliação média do projecto REITs listado é de cerca de 20 vezes (a taxa de distribuição de caixa correspondente é de 5%), o que é muito superior ao preço dos activos subjacentes no mercado primário. No cenário de captação, os produtos REITs captam fundos correspondentes a uma avaliação elevada para adquirir ativos subjacentes (a taxa de distribuição de caixa correspondente ao preço de avaliação dos projetos listados é de cerca de 6,3%). Após a captação (equivalente a injeção de ativos), a avaliação da transação do projeto REITs existente será consideravelmente reduzida; Uma vez que os REITs em si têm as características de rendimentos relativamente estáveis e de baixo risco, a sua atracção aumentará significativamente e o preço de transacção poderá aumentar ainda mais no contexto da escassez de activos.
A existência a longo prazo do prémio REITs afectará eventualmente o sistema de avaliação de acções para empresas com activos operacionais:
No momento da OPI, o valor avaliado do projeto REITs tem um prémio parcial sobre o valor contabilístico; Após a listagem, o preço de negociação do mercado secundário realizou um prêmio parcial em relação ao seu preço de avaliação. Ao mesmo tempo, sob o pano de fundo da escassez de ativos, os produtos REITs rastreados e aprovados pela Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma e pela Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China em vários níveis são mais confiáveis em qualidade e rendimento, e têm atração sustentada, portanto, seu prêmio pode existir por um longo tempo. A diferença de avaliação entre os activos operacionais do projecto REITs e de acções A diminuirá gradualmente a longo prazo, pelo que se espera que a elevada taxa de prémio dos REITs reformule o sistema de avaliação dos activos operacionais existentes de acções A e melhore o seu valor.
Sugestões de investimento:
A emissão de regras de levantamento pode encurtar o processo de candidatura ao projeto e acelerar a securitização dos ativos operacionais. Com a ajuda da sua plataforma REITs, as empresas podem formar um ciclo virtuoso de “investimento e construção – operação – saída – reinvestimento”, acelerar o retorno dos fundos, reduzir o rácio da dívida e ajudar a expansão contínua da escala de negócios. Sugere-se prestar atenção às empresas com ativos operacionais elevados ou listadas na plataforma REITs, tais como China Communications Construction Company Limited(601800) Beijing Capital Eco-Environment Protection Group Co.Ltd(600008) China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) Shenzhen New Nanshan Holding (Group) Co.Ltd(002314) China Railway Construction Corporation Limited(601186) Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) China Railway Group Limited(601390) .
Aviso de risco: a aplicação do projecto REITs é inferior ao esperado e o preço do mercado secundário flutua acentuadamente.
