[visão central desta semana] no tópico especial desta semana, analisamos o impacto positivo do aumento de REITs, a importância de acelerar a emissão de REITs para a indústria e empresas, e focamos em pentear a situação de 15 empresas de construção com mais ativos operacionais. Recentemente, a troca solicitou opiniões sobre as regras de levantamento de REITs. Acreditamos que a implementação do mecanismo de levantamento pode simplificar alguns procedimentos e processos, e espera-se acelerar ainda mais a emissão de REITs, estabilizar o preço do mercado secundário e melhorar a liquidez. Além do mecanismo de levantamento, recentemente, a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma, o Ministério dos Recursos Hídricos e outros ministérios e comissões também expressaram seu apoio à emissão de REITs de infraestrutura. Mais tipos de projetos como conservação da água e habitação acessível estão incluídos no escopo dos REITs reportáveis. Espera-se que o ritmo da emissão subsequente seja ainda mais acelerado. A emissão acelerada de REITs deve revitalizar alguns ativos de ações de alta qualidade e complementar fundos de investimento em infraestrutura. Ao mesmo tempo, é também uma importante oportunidade para as empresas de construção otimizar demonstrações, mudar modelos de negócios e acelerar a reavaliação de ativos operacionais de ações. Focamo-nos em: 1) atualmente, temos mais ativos operacionais para emitir REITs e investir e operar empresas de construção com forte capacidade profissional em determinado campo. Recomendamos principalmente China Communications Construction Company Limited(601800) , e prestar atenção Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) 。 2) Com a ajuda de REITs, podemos reconstruir o modelo de negócios, melhorar a eficiência do volume de negócios de capital, melhorar o roe e quebrar a limitação do balanço: recomendamos principalmente China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) , China Railway Group Limited(601390) , China Railway Construction Corporation Limited(601186) , etc.
Continuamos otimistas em relação à linha principal de crescimento estável: estima-se que o fluxo de financiamento social para infra-estruturas no primeiro trimestre aumente 24% ao mesmo tempo, e o crédito para infra-estruturas está a caminho. A epidemia afetou a cadeia de suprimentos e aumentou ainda mais o impacto na fabricação e no comércio exterior. Sob a nova situação, a política de crescimento estável precisa ser “vigorosamente”, o que se espera impulsionar a expansão contínua da valorização do setor da construção. Atenção e recomendações focadas: 1) empresas centrais China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) ; 2) Empresa estatal local de alto crescimento Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) (pe5.2x); 3) Líder de projeto de infraestrutura China Design Group Co.Ltd(603018) (pe7x), Jsti Group(300284) (pe14x); 4) O líder da estrutura de aço beneficiou-se do excesso de peso da construção de infraestrutura e da rápida expansão da demanda fotovoltaica da construção, e é otimista sobre Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) (pe11x) e Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) (pe16x).
Com a melhoria contínua das políticas, espera-se que o aumento de REITs acelere o ritmo da emissão subsequente. Recentemente, a Bolsa de Valores de Xangai e a Bolsa de Valores de Shenzhen solicitaram opiniões sobre as diretrizes para projetos de infraestrutura recém-adquiridos, e espera-se que o levantamento de REITs de infraestrutura seja implementado o mais rápido possível. A captação de REITs significa que as entidades operacionais de REITs listadas levantam fundos através da emissão de ações adicionais e aquisição de novos ativos de infraestrutura com base no mecanismo de mercado. É uma prática comum para o mercado de REITs maduros no exterior realizar a expansão da escala. Acreditamos que a implementação do mecanismo de levantamento terá o seguinte impacto importante no desenvolvimento de REITs: 1) simplificar alguns procedimentos e processos, o que deverá acelerar ainda mais a emissão de REITs. Como a captação é o capital adicional da plataforma de REITs de ações, economiza muitos procedimentos e processos quando a nova plataforma é estabelecida no estágio inicial, e também economiza a execução no tempo dos detentores de ações originais, gestores de fundos, custódios e outras partes, o que deve acelerar ainda mais o ritmo de emissão de REITs. 2) Estabilizar o preço do mercado secundário e melhorar a liquidez. Atualmente, devido à escassez de REITs, a assinatura é quente, a taxa de prêmio do mercado secundário é alta, o preço flutua muito e a liquidez é insuficiente. A captação de fundos pode acelerar a oferta de produtos REITs, melhorar a liquidez e estabilizar o preço do mercado secundário. 3) Pode dar pleno jogo à capacidade profissional de excelentes gerentes e realizar o desenvolvimento sustentável a longo prazo da plataforma de listagem de REITs. Com uma excelente visão de investimento e capacidade de gestão e a ajuda do mecanismo de captação de fundos, os REITs podem realmente realizar seu valor estratégico de longo prazo e capacidade de desenvolvimento sustentável como uma “plataforma de listagem de ativos”. Ao mesmo tempo, apoiar os REITs que funcionam bem para se tornarem maiores e mais fortes através do mecanismo de angariação e melhorar o mecanismo de incentivo positivo, que pode formar uma sobrevivência orientada para o mercado dos mais aptos, promover um ciclo virtuoso de investimento e financiamento e melhorar o desempenho global do mercado dos REITs. Além do mecanismo de levantamento, recentemente, a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma, o Ministério dos Recursos Hídricos e outros ministérios e comissões também expressaram seu apoio à emissão de REITs de infraestrutura. Mais tipos de projetos como conservação da água e habitação acessível estão incluídos no escopo dos REITs reportáveis. Espera-se que a emissão subsequente de REITs seja ainda mais acelerada.
Para o setor de infraestrutura, espera-se que a emissão acelerada de REITs revitalize alguns ativos acionários e complemente a fonte de recursos.
A China experimentou um rápido desenvolvimento nas últimas décadas e acumulou milhões de bilhões de ativos de infraestrutura de ações. Esses ativos existem amplamente nas mãos dos governos locais, empresas de investimento urbano e capital social. Devido à falta de um canal de saída eficaz e de investimento contínuo a longo prazo, a pressão da dívida dos investidores em infraestrutura aumenta ano a ano, o capital é limitado e a capacidade de investimento diminui. Por outro lado, há a crescente riqueza de residentes da China e a demanda de investidores institucionais por produtos financeiros com retornos estáveis a longo prazo. A emissão acelerada de REITs de infraestrutura se tornará uma ferramenta afiada para revitalizar alguns ativos de infraestrutura de ações de alta qualidade na China, que deve promover governos locais e investidores relevantes para reduzir a alavancagem, aumentar novas fontes de fundos de infraestrutura e abrir novos espaços para o desenvolvimento de infraestrutura. Ao mesmo tempo, espera-se também formar gradualmente um grande mercado de ativos com uma magnitude de trilhões, de modo a promover o desenvolvimento saudável do mercado de capitais da China.
A emissão acelerada de REITs também tem um impacto positivo importante nas empresas de construção civil: 1) otimizar demonstrações, obter receita de investimento e reduzir a taxa de passivo patrimonial. Para empresas com mais ativos operacionais e alto rácio de dívida portadora de juros, após a emissão de REITs, elas podem obter a receita de investimento de valorização de ativos, engrossar os ativos líquidos e reembolsar algumas dívidas portadoras de juros, o que pode efetivamente reduzir o rácio de dívida e otimizar as demonstrações no curto prazo. 2) Reestruturar o modelo de negócio, melhorar a eficiência do volume de negócios de capital e melhorar o roe. Para as empresas de construção que continuam a participar em projetos de construção orientados para o investimento, a emissão de REITs fornece um canal de saída para projetos de investimento, revitaliza de forma sustentável ativos de ações, constrói um modo completo de operação de circuito fechado de “investimento de retirada de construção de investimento”, melhora muito a eficiência do volume de negócios de capital e, assim, melhora a ova. 3) Espera-se que o valor dos activos operacionais seja reavaliado. Para as empresas que já detêm um grande número de projetos operacionais maduros e de alta qualidade, a emissão de REITs melhora a liquidez potencial dos ativos operacionais, pode dar preços relativamente mais elevados à infraestrutura e espera-se que o valor dos ativos operacionais em mãos seja reavaliado. 4) Construa uma plataforma profissional de gerenciamento de infraestrutura para ampliar totalmente a renda. Para empresas com investimento profissional e capacidade de operação em um campo de infraestrutura, com a maturidade do mercado de REITs, otimizar a gestão de seus ativos operacionais, explorar o valor dos ativos de infraestrutura por meio de investimento, cultivo de operação e transação, obter receita de investimento adicional, construir uma plataforma profissional de gerenciamento de ativos de infraestrutura e ampliar totalmente a receita de investimento, transação e construção.
Com base na análise acima, estamos otimistas sobre: 1) atualmente, temos mais ativos operacionais e podemos emitir REITs.Para empresas de construção com forte capacidade profissional de investir e operar em um determinado campo, recomendamos principalmente China Communications Construction Company Limited(601800) , e preste atenção Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) , Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) .
2) Reconstruction of business model with REITs, improvement of capital turnover efficiency, improvement of roe and breakthrough of balance sheet limit: recommend China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) , China Railway Group Limited(601390) , China Railway Construction Corporation Limited(601186) , etc.
Os ativos da empresa de construção estão sendo resolvidos. De acordo com nossas estatísticas, existem 15 empresas de construção listadas com ativos operacionais (veja a tabela abaixo para detalhes), e os principais ativos operacionais são rodovias, eletricidade, água e outros campos. Expressway, água e outros projetos são representados principalmente por direitos de franquia na declaração, e o campo de energia é representado principalmente por direitos de franquia, ativos fixos e outros assuntos na declaração. As cinco principais empresas com o maior valor contábil de ativos de franquia são China Communications Construction Company Limited(601800) , Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) , China Railway Group Limited(601390) , China Railway Construction Corporation Limited(601186) , China Energy Engineering Corporation Limited(601868) , que são 2314, 1908, 1086, 60 e 56,6 bilhões de yuans respectivamente. As cinco principais empresas com a maior proporção de ativos de franquia no total de ativos são Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) , Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) , China Communications Construction Company Limited(601800) , Xinjiang Beixin Road & Bridge Group Co.Ltd(002307) , Inner Mongolia M-Grass Ecology And Environment (Group) Co.Ltd(300355) , que são 21,5%, 21,5%, 16,6%, 13,3% e 11,1%, respectivamente.
China Communications Construction Company Limited(601800) : a empresa possui uma grande escala de ativos operacionais, principalmente via expressa. No final do século 21, 27 projetos de via expressa entraram no período de operação (outros 19 projetos de ações conjuntas), com um investimento total de cerca de 185,2 bilhões de yuans. No ano 21, a receita operacional foi de 7,765 bilhões de yuans, um aumento de 50,5% ano a ano, e a perda líquida foi de 1,736 bilhões de yuans. De acordo com o anúncio, Huaxia China Communications Construction Company Limited(601800) reit será oficialmente vendido em 7 de abril, com o preço de venda de unidades de fundo de 9,399 yuan / ação. A escala total da captação de fundos é esperado para ser de 9,399 bilhões de yuan (um aumento de 6,2% sobre o valor cumulativo do investimento do projeto), tornando-se o maior REITs de oferta pública no mercado chinês. Se for rastreado com base na cobrança por quatro anos ou mais e a proporção de renda para investimento exceder 4%, espera-se que a empresa declare um total de 8 projetos REITs a curto prazo, com um investimento total de cerca de 75,1 bilhões de yuans. No futuro, se os ativos de alta qualidade e alta velocidade da empresa forem continuamente injetados na plataforma REITs através de levantamentos, isso ajudará a acelerar a revitalização dos ativos de estoque e construir um modo completo de operação de circuito fechado de “investimento de retirada de construção de investimento”. Além disso, contando com a capacidade profissional de operação da empresa no mercado de infraestrutura, a empresa pode otimizar a gestão de sua Via Expressa e outros ativos, ampliar totalmente o valor dos ativos de infraestrutura e obter receita adicional de investimento.
Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) : a empresa tem uma grande escala de ativos operacionais.Em 2020, os ativos de franquia eram 190,8 bilhões de yuans, representando 21,5% do total de ativos, ficando em primeiro lugar entre as empresas de construção central. Seus ativos operacionais são principalmente centrais elétricas e rodovias. Em termos de operação de energia: até o final de 2020, a capacidade total da capacidade instalada conectada à rede controlada pela empresa atingiu 16,14 milhões de KW, um aumento de 6,2% ao mesmo tempo. Em 2020, a receita do setor de investimento e operação de energia da empresa foi de 18,9 bilhões de yuans, um aumento de 11% ao mesmo tempo; O lucro líquido foi de 2,5 bilhões de yuans, um aumento de 46% ao mesmo tempo. De acordo com o relatório anual, os ativos totais desses projetos de geração de energia são 151,6 bilhões de yuans, os passivos totais são 101,7 bilhões de yuans e os ativos líquidos são 49,9 bilhões de yuans. Recentemente, o Ministério dos Recursos Hídricos promoveu o piloto REITs no campo da conservação da água, incentivando e orientando o capital social para participar da construção e operação de projetos de conservação da água. A empresa está operando energia hidrelétrica com uma capacidade instalada de 6,4gw, que se espera beneficiar da promoção acelerada de REITs piloto no campo da conservação da água.
China Railway Group Limited(601390) : o valor contábil dos ativos de franquia da empresa é de 108,6 bilhões de yuans, representando 8% dos ativos totais da empresa. Os projetos de infraestrutura em operação incluem trânsito ferroviário, via expressa, assuntos hídricos e proteção ambiental, estradas municipais, parques industriais, corredores de tubulação subterrânea e outros tipos, e o período de operação é de 8 a 40 anos. No final do período de relato, a empresa tinha 36 itens operacionais no balanço. Entre eles, existem 2 projetos de trânsito ferroviário com uma quilometragem operacional de cerca de 45 km; 2 projetos de via expressa, com uma quilometragem operacional de cerca de 74 km; Um projeto subterrâneo da galeria da tubulação, com uma quilometragem da operação de aproximadamente 32km; 12 projectos de protecção ambiental da água; 19 projectos municipais e outros. A receita do negócio de operação de infraestrutura foi de RMB 1,617 bilhão, com um aumento homólogo de 120,51%, o que se deveu principalmente à venda da empresa de 11 ativos Expressway no final de 2019, resultando em uma queda acentuada na receita em 2020.
Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) : os ativos de franquia de livros da empresa no final de 2021 eram 29,4 bilhões de yuans, representando 21,5% do total de ativos, tornando-se uma das empresas com a maior proporção no setor de construção. Os principais ativos operacionais são as cinco vias expressas em Chengdu Deyang Mianyang, Chengdu Zigong Luzhou, neiwei Rongji, Zigong e jiangxigu. Em 2021, a receita operacional de cinco vias expressas atingiu 1,373 bilhão de yuans, um aumento anual de 14,23%. Além disso, a empresa também possui ativos de operação de energia hidrelétrica, com uma receita operacional de 186 milhões de yuans em 2021.
Sugestão de investimento: continuamos otimistas quanto à linha principal de crescimento estável. Estima-se que o fluxo de financiamento social para infra-estruturas no primeiro trimestre aumente 24% ao mesmo tempo, e o crédito para infra-estruturas está a caminho. A epidemia afetou a cadeia de suprimentos e aumentou ainda mais o impacto na fabricação e no comércio exterior. Sob a nova situação, a política de crescimento estável precisa ser “vigorosamente”, o que se espera impulsionar a expansão contínua da valorização do setor da construção. Principais preocupações e recomendações: 1) empresas centrais de construção subvalorizadas China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) , China Railway Group Limited(601390) , China Communications Construction Company Limited(601800) , Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) China Railway Construction Corporation Limited(601186) , etc; 2) Empresas estatais locais de alto crescimento Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) ; 3) Líderes de projeto de construção de capital China Design Group Co.Ltd(603018) , Jsti Group(300284) ; 4) O líder da estrutura de aço beneficia do excesso de peso da construção de infraestrutura e da demanda rápida e em grande escala para edifícios fotovoltaicos, e é otimista sobre Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) , Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) .
Dicas de risco: o risco de que a política de crescimento estável não atenda às expectativas, o risco de imparidade das contas a receber, o risco de epidemia repetida, o risco de aumento acentuado dos preços das matérias-primas, etc.
