A fim de orientar os bancos a apoiarem melhor a economia real, o banco central, a Comissão Reguladora Bancária e de Seguros da China e o Comitê Permanente nacional emitiram nesta semana uma série de políticas, entre as quais as mais notáveis incluem:
1) redução padrão: ao reduzir o padrão por 0.25pc, para bancos comerciais urbanos que não operam em províncias e bancos comerciais rurais com taxa de reserva de depósito superior a 5%, uma redução padrão adicional de 0.25pc (da situação de bancos listados, pode beneficiar 6 bancos comerciais urbanos do Banco de Guiyang, Zhengzhou, Qingdao, Xi’an, Suzhou e Lanzhou, bem como todos os bancos comerciais rurais listados). A redução RRR liberou um total de 530 bilhões de yuans de liquidez, que foi implementado em 25 de abril.
2) incentivar alguns bancos de pequeno e médio porte a reduzir o limite superior da taxa de juros de depósito flutuante em cerca de 10bps (de acordo com os relatórios de Shanghai Securities News e outros meios de notícias), e incluir o comportamento do banco de reduzir a taxa de juros de depósito na avaliação MPa.
3) incentivar bancos de alta qualidade a reduzir a cobertura de provisões. 4.14 O Comité Permanente nacional e o CBRC referiram, em 4.15, que “os grandes bancos e outros bancos cotados de alta qualidade com uma elevada cobertura de provisões são incentivados a restabelecer gradualmente a cobertura efectiva das provisões a um nível razoável”.
Nos últimos anos, os empréstimos bancários foram concedidos relativamente rapidamente (com uma taxa de crescimento superior a 11%), e por trás disso: A. Do ponto de vista dos fundos de dívida, os bancos precisam reduzir as reservas mínimas e reduzir a pressão sobre os custos; B. Precisamos também de mais lucros para complementar endogenamente o capital e apoiar melhor a economia real. A partir da intenção política desta série de combination boxing, é mais pragmático fornecer liquidez e fundos de baixo custo para os bancos na perspectiva da operação bancária, padronizar a concorrência de depósitos no setor e reduzir os custos de capital e operação dos bancos, de modo a permitir que os bancos apoiem melhor a economia real.
O impacto direto da implementação das três políticas: redução de custos, espessamento dos lucros e benefício de bancos de alta qualidade com forte capacidade de fixação de preços.
1) redução da exigência de reserva: libere fundos de baixo custo, calcule e apoie a margem de interesse da indústria de 0.5bp e lucro de cerca de 0.3pc. Esta redução RRR liberará cerca de 5300 trilhões de fundos de longo prazo e reduzirá o custo de capital das instituições financeiras em cerca de 6,5 bilhões de yuans por ano. De acordo com o cálculo estático simples dos dados no final do século XXI (assumindo que os fundos liberados são investidos uniformemente em ativos de juros), pode efetivamente suportar a margem de juros de toda a indústria em cerca de 0,5bp e aumentar o lucro em cerca de 0,3pc. Entre eles, os bancos com forte vantagem de preços em bancos comerciais rurais urbanos podem aumentar a margem de juros em cerca de 1-2bps devido à maior taxa de retorno sobre ativos com juros e ao apoio adicional de redução de 0,25pc para alguns bancos.
2) encorajar a “redução da taxa de juros” do depósito: preste atenção ao efeito real da aterragem.O cálculo simples pode apoiar a margem de juros da indústria de 2bps e o lucro de cerca de 1.7pc.
A. Desde 2019, os reguladores lançaram ativamente várias políticas para padronizar a concorrência de depósitos no setor e orientar o declínio da “taxa de juros livre de risco de toda a sociedade”, reduzindo ao mesmo tempo o custo dos depósitos bancários. Por exemplo, os “falsos depósitos estruturados” foram rigorosamente investigados em 2019; Em 2020, vamos corrigir “produtos inovadores, como cálculo de juros por arquivo”, exigir que alguns bancos de ações acionárias reduzam depósitos estruturais para 1/3 do início do ano, e padronizar produtos de depósito na Internet; Em junho de 2021, foi promovida a “reforma do mecanismo de autodisciplina de depósitos”, que foi ajustada da “flutuação de determinada percentagem da taxa de juro de referência” original para “taxa de juro de referência + pontos flutuantes”. De acordo com dados do banco central, após a reforma do mecanismo de autodisciplina de depósitos, os recém-absorvidos depósitos a 1 ano, 3 anos e 5 anos diminuíram 4bps, 43bps e 45bps respetivamente em relação aos anteriores à reforma, reduzindo efetivamente o nível global da taxa de juro de depósitos do setor bancário. Considerando que após a transformação do patrimônio líquido da maioria dos produtos financeiros em 2021, especialmente depois que o rendimento de alguns produtos financeiros no 22q1 “quebrou a líquida”, os produtos de depósito tornaram-se a real “taxa de juros livre de risco” da maioria dos residentes. Desta vez, incentivar os bancos de pequeno e médio porte a reduzir o limite máximo da taxa de juros de depósitos é propício ao declínio da taxa de juros livre de risco em toda a sociedade, reduzir melhor os custos de financiamento de amplo espectro e aumentar a confiança do mercado.
B. Em comparação com as políticas anteriores relacionadas a depósitos, a maioria delas tem um certo “obrigatório”. A política de incentivar a redução da taxa de juros desta vez reflete-se mais nas características da “mercetização”, ou seja, os bancos têm uma certa “seletividade”. Muitos bancos podem optar por reduzir a taxa de juros do depósito para obter pontos extras na avaliação do MPA, de modo a apoiar melhor a expansão da escala de crédito ampla.Alguns bancos podem optar por não reduzir ou menos (menos de 10bps). Considerando que a vantagem do lado dos depósitos da maioria dos pequenos e médios bancos é obviamente inferior à dos grandes bancos, a implementação real da política final merece atenção. De acordo com os dados do relatório anual de 2021 dos bancos cotados, assumimos que a taxa de juros do depósito (incluindo demanda) de toda a indústria dentro de três meses acabará diminuindo em 2,5bps (o atual limite superior da taxa de juros do depósito de demanda é de apenas 0,55%, e a possibilidade de diminuição final de 10bps é baixa), e a taxa de juros do depósito de três meses e acima diminuirá em 5bps Considerando o fator de repricing (repricing 50% este ano), estima-se que ele conduzirá a taxa de juros do depósito abrangente dos bancos cotados a diminuir em 3bps, suportar a margem de juros de 2bps e obter um lucro de cerca de 1,7pc.
Vale ressaltar que o acima é apenas um cálculo simples: para os bancos, a competição por depósitos ainda é muito acirrada. O desembarque final depende da orientação de instituições de autodisciplina em várias províncias e da pressão competitiva real. Especialmente para os bancos comerciais urbanos, sob a tendência atual de coleta centralizada de fundos de segurança social (propício para grandes bancos) e licitação de depósitos financeiros, a pressão de absorção de depósitos de pequenos e médios bancos ainda é relativamente grande, A política de incentivo à “redução da taxa de juros” também depende da eficácia do desembarque bancário.
C. bancos com fortes vantagens de depósito principal beneficiarão mais. De acordo com os dados do banco central, o limite máximo atual das várias taxas de juros de depósitos de grandes bancos não estatais é a taxa de juros de referência + 75bps. Estima-se que os limites superiores dos depósitos atuais, a três meses, a um ano e a três anos sejam de 0,55%, 1,85%, 2,25% e 3,50%, respectivamente. A partir dos dados dos bancos cotados, as taxas de custo dos depósitos dos grandes bancos estatais, dos bancos de ações e dos bancos comerciais rurais urbanos em 2021 foram de 1,64%, 1,98% e 2,16%, respectivamente. A concorrência global dos depósitos dos pequenos e médios bancos está em desvantagem, e há pouca margem para “escolha” nesta redução da taxa de juros (seus clientes são mais sensíveis ao custo dos depósitos, e há grande pressão para reduzir as taxas de juros). Enquanto os bancos com fortes vantagens de depósito principais, como grandes bancos estatais e China Merchants Bank (a taxa de custo do depósito é de apenas 1,41%), se beneficiam da reforma do mecanismo de autodisciplina do depósito, seus clientes são menos sensíveis às taxas de juros do depósito e têm mais escolha entre reduzir uma determinada taxa de juros do depósito, melhorar o desempenho da avaliação do MPa e manter a estabilidade da escala de depósito.
3) incentivar bancos de alta qualidade a reduzir a cobertura de provisões, ou reduzir parcialmente os custos de crédito e liberar lucros. Do ponto de vista da indústria, reduzir a cobertura da provisão pode significar que a extremidade molecular reduz o custo do crédito, engrossa o lucro e reabastece endogenosamente o capital, para que os bancos possam investir mais empréstimos e apoiar a economia. De acordo com as declarações relevantes nas regras financeiras para empresas financeiras (Projeto de Exposição) emitidas pelo Ministério das Finanças em 2019, assumindo que “300%” é um padrão de cobertura de provisões relativamente razoável, de acordo com os dados dos bancos cotados que divulgam dados relevantes, a cobertura de provisões de 15 bancos cotados é superior a 300% (principalmente bancos comerciais urbanos e bancos comerciais rurais), apenas Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) (419%) entre grandes bancos estatais e China Merchants Bank Co.Ltd(600036) (484%) entre bancos anônimos. O efeito real de liberação de lucros no futuro também depende de uma série de fatores, tais como crescimento de renda, mudanças na qualidade dos ativos, provisão de outros ativos não crédito e assim por diante.
Impacto adicional: orientar os bancos para melhor servir as entidades. De acordo com o cálculo anterior, esta redução da RRR + incentivo à redução da taxa de juro dos depósitos pode efetivamente reduzir os custos bancários e suportar a margem de juro (estima-se que apoie 0,5bp e 2bps respectivamente), o que equivale a uma redução anual da LPR de 5bps no futuro (estima-se que tenha um impacto negativo na margem de juro de cerca de 2bps).
Desde dezembro de 2021, depois de considerar de forma abrangente o impacto da redução do LPR de um ano de 15bps, redução do LPR de cinco anos de 5bps, duas reduções das reservas mínimas (redução geral de 0,75pc), a reforma do mecanismo de autorregulação de depósitos e o incentivo à redução da taxa de juros, sem considerar outros fatores como ativos de investimento e taxas de juros interbancárias, a margem de juros bancária aumentou ligeiramente em 1bps, o que pode apoiar uma maior redução do LPR no futuro para apoiar a economia real, e prestar muita atenção aos últimos preços do LPR em 20 de abril.
De um ponto de vista abrangente dos stocks bancários: Esta redução da RRR + incentivo à redução da taxa de juro dos depósitos e redução das provisões não só favorece o espessamento dos lucros bancários, como também abre espaço para que os bancos possam apoiar melhor as entidades no futuro. De um ponto de vista lógico mais central, embora a pressão econômica atual seja relativamente grande, ela tem se refletido no valor subavaliado atual de 0,63xpb. Do ponto de vista do preço das ações bancárias, o mercado presta mais atenção à expectativa de melhoria econômica. Ou seja, a disponibilização de fundos de baixo custo, medidas para aliviar os custos operacionais bancários e uma série de “socos combinados” de políticas como a implementação contínua de projetos relacionados com o crescimento estável, a promoção contínua da “carga de trabalho real” e o relaxamento gradual das políticas relacionadas com o setor imobiliário são propícios para apoiar a expectativa de melhoria subsequente da economia real, formando assim um catalisador positivo para o sentimento do setor. Além disso, estamos prestes a entrar no período intensivo de divulgação do primeiro relatório trimestral, e recomenda-se prestar atenção aos bancos com forte desempenho no nível de estoque: 1) desembarque gerencial + crescimento estável e alto do desempenho – Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) ; 2) Bancos pequenos e médios de alta qualidade que se beneficiam do crescimento constante da construção de infra-estruturas, e cujo crescimento do desempenho é esperado para estar na vanguarda dos bancos listados e ter forte disposição para converter títulos convertíveis em ações: Chengdu, Nanjing, Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) etc. 3) Bancos com valor subestimado e melhoria marginal do desempenho: Changshu, Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) etc. 4) Beneficiando da expectativa relaxada da política imobiliária, crescimento constante, emprego estável e política eficaz, os bancos de varejo de alta qualidade são esperados para inaugurar oportunidades de reparo de avaliação: promoção de investimento, Ping An Bank Co.Ltd(000001) etc. Rastreamento regular de dados:
Acompanhamento do mercado de ações: 1) volume de negociação: o volume de negócios diário médio de ações nesta semana foi de 0,91 trilhão de yuans, uma diminuição de 31,603 bilhões de yuans em comparação com a semana passada. 2) Liangrong: o saldo foi de 1,64 trilhão de yuans, queda de 1,05% em relação à semana passada. 3) Emissão de fundos: fundos não monetários emitiram 4,652 bilhões de ações esta semana, queda de 6,887 bilhões em relação à semana passada. Em abril, foram emitidas 22,277 bilhões de ações, um decréscimo homólogo de 27,342 bilhões. Entre eles, 958 milhões eram do tipo de ações, com queda homóloga de 1,775 bilhão; O tipo misto foi de 5,369 bilhões, um decréscimo homólogo de 10,172 bilhões.
Acompanhamento do mercado de taxa de juros: 1) certificados interbancários de depósito: A. volume: de acordo com dados eólicos, a escala de emissão de certificados interbancários de depósito esta semana foi de 0,61 trilhão de yuans, um aumento de 413,73 bilhões de yuans mês a semana; Desde o final do mês, a quantidade de certificados interbancários de depósito foi de 237,3 trilhões de yuans, uma diminuição de 3,5 trilhões de yuans em comparação com a quantidade atual de certificados interbancários de depósito emitidos até o final do mês; B. Preço: a taxa de emissão de certificados interbancários de depósito esta semana foi de 2,46%, queda de 0,5bps em relação à semana passada; Desde abril, a taxa de juros de emissão foi de 2,48%, queda de 6bps em relação a março. 2) Taxa de juros da fatura: nesta semana, a taxa de desconto de 3 meses das notas bancárias de grandes bancos estatais + bancos de ações foi de 1,83%, queda de 5bps em relação à semana passada; A taxa de juros média em abril foi de 1,87%, abaixo de 12bps em relação a março. A taxa de desconto de notas bancárias de três meses dos bancos comerciais urbanos foi de 1,93%, queda de 3bps em relação à semana passada, e a taxa de juros média em abril foi de 1,97%, queda de 18bps em relação ao mês passado. 3) Rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos: o rendimento médio dos títulos do Tesouro a 10 anos esta semana foi de 2,77%, queda de 1bps em relação à semana passada. 4) Escala de emissão de títulos especiais do governo local: 18,968 bilhões de novos títulos especiais foram emitidos esta semana, um aumento de 18,678 bilhões meses após semana. Desde o início do ano, um total de 1,32 trilhões de títulos foram emitidos. O orçamento anual dos títulos especiais locais em 2022 é de 3,65 trilhões.
Dica de risco: os riscos das empresas imobiliárias irrompem intensamente e a macroeconomia cai; A promoção da política de reforma do mercado de capitais é inferior ao esperado; As vendas de produtos garantidos das seguradoras foram inferiores ao esperado.
