Principais pontos de investimento
Ponto de vista central: actualmente, o mercado não tem preços totais para a reparação de stocks expressos, sendo a principal preocupação a continuidade da supervisão e a perturbação da epidemia. Através da observação e especulação, acreditamos que a taxa de crescimento anual do lucro na baixa temporada permanece alta e continua a mostrar elasticidade do lucro. O mercado expresso em 22 anos pode superar as expectativas novamente. Reitere a classificação “comprar” de Yunda Holding Co.Ltd(002120) , Yto Express Group Co.Ltd(600233) , e China Express.
21 anos franchise express investment logic review. No relatório “dedução ou superação da expectativa desta rodada de mercado expresso”, divulgado em setembro de 2021, mencionamos que a indústria de expresso inaugurou o mercado de reparações. Esta rodada de mercado começou com a regulamentação política e se desenvolveu a partir da mudança de estratégia de liderança, catalisada com o aumento da taxa de expedição, que será verificada indiretamente na alta temporada, acompanhada da possibilidade de aumento da concentração. De acordo com o desempenho expresso, no quarto trimestre de 2021, Yuantong realizou um lucro líquido atribuível à sua empresa-mãe de 1,14 bilhão de yuans, um aumento anual de 199%, mostrando elasticidade significativa do lucro.
Olhando para a frente de 22 anos, as preocupações atuais do mercado estão em dois pontos: 1 Sustentabilidade da intensidade regulatória. O modelo de negócio do franchised express determina o poder endógeno da guerra de preços na indústria. Anteriormente, a introdução de políticas expressas era baseada na proteção dos direitos fundamentais e interesses dos irmãos expressos. Com a melhoria gradual do ambiente de vida dos trabalhadores expressos, o mercado está preocupado com a estabilidade e sustentabilidade da supervisão política. 2. Impacto da situação epidêmica no volume de negócios. Recentemente, a epidemia em Xangai e outros lugares intensificou-se. De acordo com dados dos Correios do Estado, 660 milhões de pacotes foram coletados durante o Festival de Qingming, um decréscimo anual de 13%. O mercado está preocupado que o declínio na taxa de crescimento das peças afetará a utilização da capacidade das empresas e arraste para baixo o desempenho de todo o ano.
Acreditamos que esta rodada do mercado de reparação Express pode exceder as expectativas.
\u3000\u30001. A probabilidade de supervisão industrial continua. Em 7 de janeiro, o Ministério dos Transportes emitiu as medidas de gestão do mercado de entregas expressas (Projeto Revisto) (Projeto para comentários), que afirmava claramente que “os serviços de entregas expressas não devem ser prestados a um preço inferior ao custo sem razões justificáveis”. Posteriormente, as políticas de entrega expressa de várias províncias e cidades foram emitidas uma após a outra. Em 1 de março, os regulamentos sobre a promoção da indústria expressa da província de Zhejiang foi oficialmente implementado. Este é o primeiro regulamento local com o tema de promover o desenvolvimento da indústria expressa na China. marca a primeira vez que há normas legislativas na gestão expressa e estabelece as bases para a continuação da política. A forte tendência regulatória da indústria expressa não enfraqueceu, e o efeito específico depende da implementação e estratégia da empresa.
\u3000\u30002. A estratégia das grandes empresas não mudou e a indústria continuará a estar num estado de fraca concorrência. Atualmente, a empresa principal mantém a estratégia de alta temporada, e a orientação anual continua a se concentrar em melhorar a qualidade do serviço e estabilizar a rede de franqueados, com foco na melhoria da força abrangente a longo prazo. O novo operador expresso Jitu está no período de integração após a aquisição da Baishi. A integração dos pontos de venda expresso não é fácil. Espera-se que Jitu enfraqueca moderadamente o subsídio de preços em 22 anos.
\u3000\u30003. A epidemia afeta o volume de negócios, mas o impacto do lucro é limitado, ou cria um melhor momento de compra. O lucro das empresas de entrega expressa depende do lucro líquido do bilhete único e do volume de negócios, mas o peso da influência é significativamente diferente. Atualmente, o lucro líquido do bilhete único é um fator mais importante. De acordo com nosso cálculo, o impacto do volume de negócios no lucro anual da indústria expressa em 22 anos é de apenas 20%, enquanto o impacto do lucro líquido de bilhete único é de 80%. Se a epidemia continuar no segundo trimestre, resultando em um crescimento negativo de 10% no volume de negócios da indústria de expresso, o impacto no lucro anual será entre 5% – 10%. No período em que a quantidade de peças em toda a indústria é relativamente baixa, o efeito de agarrar a quantidade a baixo preço é pobre, e a empresa aumentará o preço unitário e buscará lucro. Acreditamos que, se a taxa de crescimento das peças de curto prazo diminuir, isso afetará as expectativas do mercado ou criará um melhor momento de compra.
A flexibilização da guerra de preços será verificada na baixa temporada, e o lucro anual deve continuar a exceder as expectativas. O segundo trimestre é o tradicional off-season da indústria expressa, que é geralmente o momento em que a guerra de preços na indústria é a mais intensa. No segundo trimestre de 2021, a guerra de preços na indústria de expresso foi sem precedentes feroz.O lucro líquido de bilhete único de Yuantong e Yunda diminuiu para 0,06 e 0,05 yuan respectivamente, e o preço unitário expresso correspondente foi de 2,09 e 2,03 yuan. Isso significa que, mesmo que haja uma tendência descendente no preço off-season em 2022, ele só precisa ser ligeiramente melhorado ano a ano, o que trará elasticidade significativa do lucro e impulsionará o lucro anual a continuar excedendo as expectativas. Desde o final de março, a taxa de crescimento do negócio expresso desacelerou, e esta rodada do mercado de reparo Express inaugurou a primeira off-season. O ressurgimento da guerra de preços em algumas regiões e a correção de preços em algumas regiões causada pelo jogo regulatório entre governos locais são fenômenos normais. Sob a condição de supervisão global contínua, a probabilidade de lucro da indústria expressa em 2022 continua a mostrar elasticidade significativa. Além disso, no estado de fraca concorrência, o aumento de custos causado pelas flutuações dos preços do petróleo também é mais fácil de ser transmitido para o lado da demanda e aumentar a resistência ao lucro.
Alvos recomendados: Yunda Holding Co.Ltd(002120) , Yto Express Group Co.Ltd(600233) , Zhongtong express. Sob a situação contínua de supervisão administrativa, a estratégia principal da empresa expressa continua. Esperamos que a indústria expressa continue a mostrar elasticidade do lucro em 2022. Durante a reparação global da indústria, β Os benefícios superam α Em termos de renda, entre as empresas líderes, as empresas com renda relativamente menor na fase inicial podem apresentar melhor renda e espaço no futuro.
Eventos de alerta de risco: a implementação de políticas relevantes ainda é incerta e a guerra de preços pode ainda intensificar-se; Risco do impacto da epidemia nos negócios; Risco de flutuação dos preços do petróleo; Se a curva de custos a longo prazo da indústria for plana, não será propícia à diferenciação entre empresas.
