No momento sombrio da indústria, a pressão do fluxo de caixa das companhias aéreas é enorme. 1) Fim da operação: baixo volume de tráfego + preço alto do petróleo, e a operação de toda a indústria está no nível mais baixo desde a epidemia. Em abril, o número de voos caiu cerca de 80% em comparação com o mesmo período em 21 e 19 anos, e a taxa de assentos caiu para 50 ~ 55%, que é o ponto mais baixo após a fase inicial da epidemia e o Ano Novo Chinês local em 20 anos. Durou por muito tempo e ultrapassou esse tempo. Superimposta com preços ultra altos do petróleo, a operação da companhia aérea está enfrentando o período mais difícil desde a epidemia; 2) A companhia aérea tem enorme pressão de fluxo de caixa. Desde o surto, as perdas acumuladas de toda a indústria atingiram 211,1 bilhões, e o rácio de passivo ativo das companhias aéreas geralmente aumentou significativamente para cerca de 80%. Sob o pressuposto extremo de que todos os aviões das companhias aéreas param, estima-se que a despesa global diária média das três companhias aéreas seja de cerca de 150000, o que corresponde à saída de caixa de toda a indústria de cerca de 17 bilhões por mês. Para as pequenas companhias aéreas, a pressão de fluxo de caixa é enorme.
Se a epidemia extrema continuar, as companhias aéreas privadas não listadas podem ter grandes variáveis, e sua operação merece atenção, e o departamento de HNA também precisa prestar mais atenção ao progresso de seus derivados de reestruturação. 1) Existem 30 companhias aéreas sob as três principais companhias aéreas e empresas centrais / bens estatais provinciais holding companhias aéreas, com capacidade de transporte representando 72,4%. Tendo em conta o contexto das empresas centrais ou governos provinciais, os acionistas têm vantagens óbvias em capacidade de financiamento, linha de crédito e classificação de crédito, e o risco global é pequeno; 2) Há 9 companhias aéreas privadas listadas (exceto HNA) / ativos estatais provinciais detentores de mais de 20% de ações / ativos estatais municipais detentores de companhias aéreas, representando 10,0%. As companhias aéreas listadas têm condições de crédito relativamente boas e capacidade de financiamento, e os ativos estatais detentores também terão forte apoio às companhias aéreas. No entanto, devido às restrições financeiras locais e à importância dos ativos estatais provinciais, espera-se que a capacidade de financiamento das companhias aéreas seja ligeiramente pior do que a dos dois primeiros tipos de companhias aéreas; 3) Existem 4 companhias aéreas privadas não cotadas, representando 3,0%. O canal de financiamento é relativamente único, relativamente fraco em notação de crédito e de crédito e relativamente pobre em capacidade de financiamento; 4) Existem 12 departamentos HNA, representando 14,6%. Ainda há grande incerteza nas questões derivadas da reorganização subsequente, e a tendência futura permanece por observar, podendo haver grandes variáveis no patrimônio líquido subsequente de algumas companhias aéreas participantes locais.
A indústria da aviação civil pode estar preparando uma nova rodada de mudanças, e os próximos meses podem ser uma janela de observação importante para a indústria. 1) Houve duas ondas de integração centralizada na história da aviação civil: por volta de 2002, de acordo com o plano de reforma do sistema da aviação civil, os departamentos de aviação diretamente sob a Administração da Aviação Civil foram reestruturados conjuntamente para formar três grandes companhias aéreas; Após a crise financeira de 20092010, um grande número de companhias aéreas privadas e locais integrou-se nas três principais companhias aéreas ou faliu. Historicamente, os integradores da indústria eram todas companhias aéreas estatais ou locais de grande porte, e as próprias grandes companhias aéreas detinham parte do capital próprio das companhias aéreas integradas, obtendo então o direito de controle através do aumento da participação. 2) Atualmente, é impossível dar claramente o caminho de evolução do acompanhamento da indústria, os próximos meses ou um período importante da janela de observação da indústria. Do ponto de vista dos reguladores, nos esforçaremos para manter a estabilidade atual da indústria na perspectiva de garantir o sustento das pessoas e estabilizar a equipe da indústria; Do ponto de vista dos operadores empresariais, todas as companhias aéreas encontram-se actualmente numa fase de perda contínua e grave de sangue; mesmo para as companhias aéreas holding locais, o financiamento está também a ser objecto de grande pressão, o que é obviamente mais difícil para as companhias aéreas privadas com fraca capacidade de financiamento; Do ponto de vista da integração/adquirentes potenciais, para as três grandes companhias aéreas ou grandes companhias aéreas locais, encontram-se também na fase de fundos relativamente apertados, e não têm poder de sobra para realizar integração e aquisição; A nível do governo local, sob o impacto contínuo da epidemia, a pressão financeira dos governos locais a todos os níveis intensificou-se. Sob o pano de fundo do ambiente de mercado pouco claro e o impacto da epidemia, a capacidade e a vontade de adquirir e controlar companhias aéreas são insuficientes.
Proposta de investimento e objecto de investimento
Otimista sobre a elasticidade cíclica do setor de aviação após a epidemia, preste atenção à indústria ou prepare uma nova rodada de mudanças. A lógica de investimento desta rodada de ações de aviação: a inversão da oferta e da demanda impulsiona o duplo aumento da taxa de assentos e do preço dos bilhetes, e promove a elasticidade do desempenho. 1) lado da oferta: baixo crescimento da oferta de aeronaves + perda de operadores, como comissários de bordo + impacto de eventos e outros fatores, e a redução acentuada da velocidade da indústria é clara. 2) Lado da demanda: a demanda é forte e resiliente, então não há necessidade de se preocupar muito com a demanda da aviação após a epidemia; 3) Elasticidade de preço: a inversão da oferta e da demanda impulsiona o volume total e o preço a subir juntos. Após vários aumentos de preços nas principais rotas sobrepostas, o limite máximo dos preços dos bilhetes foi muito elevado. 4) Sob pressão epidêmica extrema, uma nova rodada de mudanças pode estar se preparando na indústria. Nos próximos meses ou um período importante da janela de observação da indústria, a indústria pode ser integrada / liberada.
Sugestão de investimento: a direção do reparo epidêmico é determinada e o ponto de tempo é incerto. Atualmente, está entrando gradualmente em uma nova rodada de período de layout. Sugere-se prestar atenção a Air China Limited(601111) ( Air China Limited(601111) , não classificado), bem como companhias aéreas privadas Spring Airlines Co.Ltd(601021) ( Spring Airlines Co.Ltd(601021) , excesso de peso), China Express Airlines Co.Ltd(002928) ( China Express Airlines Co.Ltd(002928) , não classificado).
O risco indica que a macroeconomia é menor do que o esperado, o impacto da epidemia é mais do que o esperado, o impacto do acidente aéreo é mais do que o esperado, a política é menor do que o esperado e o desvio de cálculo das suposições relevantes está em risco
