Conclusão fundamental
Por que razão os bancos devem reduzir os custos: os bancos têm espaço limitado para obter lucros, e o apoio financeiro à economia real precisa de apoio de “redução de custos”. A atual rodada de contra-ataque epidêmico superou as expectativas. As empresas da economia real têm dificuldades de operação e precisam ser resgatadas urgentemente. Os esforços para “estabilizar o crescimento” continuaram a aumentar. Os reguladores salientaram que as instituições financeiras devem melhorar a sua posição política e reduzir o custo global de financiamento da economia real. Do ponto de vista dos bancos, as múltiplas reduções do LPR desde 2020 levaram ao declínio contínuo do rendimento do lado ativo do banco, e o espaço para os bancos obterem lucros para a economia real tem sido limitado. Portanto, enfatiza-se que os bancos precisam “reduzir o custo” antes de “fazer lucros”. O custo da dívida representa a maior proporção de custos bancários, e então a premissa de “fazer lucros” é reduzir o custo do lado da dívida do banco.
Como reduzir o custo das responsabilidades para os bancos: reduzir o rácio de reservas de depósitos, liberar fundos de baixo custo e o mecanismo de autodisciplina de taxas de juros orienta os bancos a reduzir as taxas de juros de depósitos. No contexto da urgente demanda de apoio financeiro à economia real, em 15 de abril, o banco central decidiu reduzir o rácio de reservas de depósitos das instituições financeiras em 0,25 pontos percentuais, e um adicional de 0,25 pontos percentuais para bancos comerciais urbanos sem operação inter-provincial e bancos comerciais agrícolas com rácio de reservas de depósitos superior a 0,5%. A redução da RRR pode liberar um grande número de depósitos de baixo custo para os bancos usarem, efetivamente reduzir o custo médio do lado do passivo e tem um efeito positivo mais significativo sobre os bancos com uma proporção elevada de depósitos. Além disso, o mecanismo de autodisciplina da fixação de preços das taxas de juro de mercado incentiva o limite superior flutuante da taxa de juro dos depósitos dos bancos de pequeno e médio porte a ser reduzido em cerca de 10pb, e dá recompensas de avaliação do MPa. Considerando que os pequenos e médios bancos estão em desvantagem em relação aos grandes bancos em termos de sua capacidade de solicitar depósitos e dependem principalmente da concorrência de preços, as medidas para incentivar a redução das taxas de juros dos depósitos enviam um forte sinal de redução de custos. No futuro, o trabalho de “redução de custos” dos bancos continuará a ser o foco, e mais medidas propícias à redução de custos no final do passivo serão introduzidas uma após a outra, de modo a orientar o efeito da “redução de custos” no final do passivo para a “transferência de lucros” no final do ativo. Do ponto de vista de ativos negativos abrangentes, tem um impacto neutro na margem de juros líquida do banco.
A eficácia da “redução de custos” dos bancos: a relação de custo dos passivos com juros diminuiu significativamente. Em 2021, os reguladores fizeram grandes esforços para reduzir o custo dos passivos bancários e liberaram 2,2 trilhões de fundos de baixo custo a longo prazo através de duas reduções de RRR; Em junho de 2021, o mecanismo de precificação da taxa de juro de depósitos foi reformado a partir de “taxa de juro de referência” × Alterar “múltiplo” para “taxa de juro de referência + ponto de base” para reduzir a taxa de juro dos depósitos de longo prazo. O custo dos passivos bancários foi efetivamente reduzido através da adoção de várias medidas. Em 2021, o rácio de custo dos passivos com juros da maioria dos bancos diminuiu ano a ano, com a queda mais óbvia em Bank Of Communications Co.Ltd(601328) (- 12bp), China Merchants Bank Co.Ltd(600036) (- 14bp), Ping An Bank Co.Ltd(000001) (- 11bp), China Zheshang Bank Co.Ltd(601916) (- 15bp) e Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) (- 18bp). Além disso, quer se trate de reduzir as reservas mínimas ou reduzir a taxa de juro dos depósitos, os bancos com forte capacidade de depósito e boa base de depósitos beneficiarão mais e as suas vantagens no lado da dívida serão reforçadas.
Sob o crédito estrutural amplo, pode-se preferir beneficiar de bancos boutique. No ambiente de “crescimento estável”, a política continua a relaxar, reduzindo a reserva obrigatória + orientando os bancos a reduzir as taxas de juros dos depósitos + incentivando os bancos a reduzir provisões, tomando mais medidas para reduzir o custo dos bancos, o que é propício ao capital abundante dos bancos. Superimpondo os sólidos fundamentos dos bancos, a segurança marginal do setor bancário é maior. Sob o valor subvalorizado, o valor da alocação de investimentos é proeminente. O crédito estrutural está a caminho, e os bancos com foco em pequenas e micro empresas inclusivas, inovação científica e tecnológica e economia verde assumirão a liderança nos benefícios. Portanto, sugerimos prestar atenção ativa aos bancos de alta qualidade.
Aviso de risco: a taxa de crescimento macroeconómico baixou; A execução da política é inferior ao esperado; A situação epidêmica excedeu repetidamente as expectativas.
