A via expressa é o ativo operacional mais importante detido pelas empresas de construção. Atualmente, foram emitidos quatro REITs. Com uma grande escala de investimento e encargos operacionais relativamente estáveis, a via expressa é um dos ativos de fundo mais importantes dos REITs de infraestrutura e a maior categoria de ativos operacionais detidos por empresas de construção listadas. Atualmente, quatro projetos de Ping An Guangzhou Guanghe REITs / Zhejiang comerciantes Shanghai Hangzhou Ningbo REITs / Huaxia Yuexiu Expressway REITs / Huaxia CCCC Expressway REITs foram emitidos com sucesso, levantando um total de 25 bilhões de yuans, representando 55% do total de fundos levantados pelos REITs emitidos, que é o maior campo de subdivisão. REITs de vias expressas pertencem a projetos de franquia, e a taxa geral de distribuição de caixa é significativamente maior do que a de projetos de direitos de propriedade, como parques. Após a listagem, o aumento geral é baixo, e agora tem um certo desempenho de custo.
Tomando como exemplo o projeto de via expressa, analisamos o impacto e reconstrução de REITs nos empreendimentos de construção civil, que se refletem principalmente nos quatro aspectos seguintes:
1) otimizar o balanço e melhorar a capacidade de refinanciamento. Embora o custo global de financiamento dos REITs Expressway seja de 6% – 7,5%, que é superior em cerca de 4%, a emissão de REITs pode revitalizar os ativos acionários. Por um lado, pode desfrutar da valorização dos ativos contábeis e aumentar o capital próprio. Por outro lado, se alguns empréstimos forem reembolsados, pode efetivamente reduzir a escala de passivos com juros e otimizar o balanço global.
2) Espera-se que o valor dos ativos operacionais de ações de alta qualidade seja reavaliado. As taxas de prémio da escala emitida da Ping An Guangzhou Guanghe / Zheshang Shanghai Hangzhou Ningbo / Huaxia Yuexiu Expressway / Huaxia CCCC Expressway em relação ao valor contabilístico dos activos subjacentes são 68% / 61% / 104% / 12%, respectivamente, e a taxa média do prémio é de 61%. O bom desempenho do mercado secundário após a listagem deverá catalisar ainda mais a reavaliação dos activos em questão.
3) acelerar o volume de negócios de capital e melhorar a capacidade de reinvestimento. A Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma divulgou que até o final de 2021, os 11 REITs de infraestrutura da China haviam vendido 36,4 bilhões de yuans de fundos, com uma recuperação líquida de cerca de 16 bilhões de yuans, o que poderia impulsionar o investimento total de novos projetos para exceder 190 bilhões de yuans. De acordo com a proporção de cálculo da Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma, Ping An Guangzhou Guanghe / Zheshang Shanghai Hangzhou Ningbo / Huaxia Yuexiu Expressway / Huaxia China Communications Expressway revitalizou os fundos de RMB 1,8/15/9 bilhão respectivamente, totalizando RMB 7,3 bilhões, que é esperado para impulsionar novos projetos de RMB 71,2 bilhões. Assumindo que um terço das rodovias nacionais de pedágio atenda às condições, podem ser emitidos REITs, que deverão revitalizar o fundo de 1,1 trilhão e impulsionar o investimento de 13,6 trilhões em novos projetos.
4) reconstruir o modelo de negócios e construir uma plataforma de gerenciamento de ativos de infraestrutura. O modelo de negócios de circuito fechado das empresas de construção, desde “construção de investimento” até “investimento investimento investimento investimento investimento investimento investimento de retirada de investimento” melhorará significativamente a eficiência do volume de negócios de capital, melhorará o nível de ovas, abrirá a limitação de ativos e passivos e iniciará o caminho do desenvolvimento sustentável. Empresas com vantagens profissionais em investimento e gestão em determinado campo podem construir plataforma de gerenciamento de ativos de infraestrutura com a ajuda de REITs, e ampliar totalmente o valor dos ativos de infraestrutura através de investimento, construção, aquisição de novos projetos potenciais, cultivo de operação, transação e outras maneiras.
China Communications Construction Company Limited(601800) China Communications Construction Company Limited(601800) é a maior construção de via expressa e investidor na China. Até o final do século 21, 27 vias expressas tinham sido colocadas em operação, com um investimento cumulativo de 185,1 bilhões de yuans e uma receita de 7,7 bilhões de yuans. Huaxia CCCC REITs foi emitido com sucesso. Espera-se que 8 projetos REITs podem ser emitidos a curto prazo, com um investimento total de 75,1 bilhões de yuans. Estimamos que os REITs de Huaxia CCCC / projetos emissíveis de curto prazo / todos os projetos de rodovias podem reduzir a taxa de passivo de ativos da empresa em 0,2 / 1,8 / 4,6 PCT e revitalizar o capital em 9 / 19,3 / 48 bilhões de yuans. Se calculado de acordo com 20% do capital, pode impulsionar o investimento em novos projetos em 4,5 / 96 / 240 bilhões de yuans. Além disso, contando com o investimento profissional e capacidade operacional da empresa em rodovias, espera-se reavaliar o valor do projeto em questão, e há grande potencial para construir uma plataforma de gerenciamento de ativos de infraestrutura com a ajuda de REITs.
Sugestões de investimento: nos concentramos em: 1) atualmente, temos mais ativos operacionais e podemos emitir REITs.Para empresas de construção com forte capacidade profissional de investir e operar em um determinado campo, recomendamos principalmente China Communications Construction Company Limited(601800) , e preste atenção Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) , Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) . 2) Reconstruction of business model with REITs, improvement of capital turnover efficiency, improvement of roe and breakthrough of balance sheet limit: recommend China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) , China Railway Group Limited(601390) , China Railway Construction Corporation Limited(601186) , etc.
Aviso de risco: o desenvolvimento do mercado de REITs é menor do que o risco esperado, empresas cotadas promovem REITs menos do que o risco esperado, risco de operação de REITs, etc.
