Lado da receita: high-end brilhante à temperatura ambiente, leite fresco a baixa temperatura continua a melhorar e o boom do queijo continua. 1) Leite de temperatura normal: sob o impacto da epidemia, os produtos lácteos mostram a propriedade de apenas necessidade, e o desempenho high-end é brilhante sob a atualização estrutural. Em 2021, Yili Normal Temperatura leite branco Jindian orgânico aumentou 41,5% e a participação de mercado atingiu 51,4%; Os produtos funcionais de média e alta qualidade do leite Shuhua continuaram a expandir os segmentos, com um aumento anual de quase 30%. O iogurte de temperatura normal lançou uma nova série sem açúcar amx, levando a participação de mercado a aumentar 2pcts para 65,2%. O leite de temperatura normal de Mengniu aumentou quase 16% ao mesmo tempo, dos quais o leite branco básico / terentsu aumentou 23% / 33%, mantendo um forte crescimento de dois dígitos por cinco anos consecutivos. 2) Leite de baixa temperatura: leite fresco de baixa temperatura tem um bom momento de crescimento. Em 2021, a taxa de crescimento do leite fresco de baixa temperatura Yili ultrapassou 250%, atingindo 14 vezes a da indústria; A receita líquida de leite fresco da Mengniu aumentou 85% ao mesmo tempo, e sua participação de mercado aumentou de 11,1% em 2020 para 13,4%, dos quais a língua fresca diária aumentou 80%. Entre as empresas regionais de laticínios de baixa temperatura, Guangming e New Hope Dairy Co.Ltd(002946) alcançaram crescimento de dois dígitos em 202122q1 mostrou diferenciação devido ao impacto da epidemia, Guangming aumentou 4% e New Hope Dairy Co.Ltd(002946) aumentou em mais de 15%. 3) Leite em pó: no período dourado do desenvolvimento da localização, a proporção de cidades líderes acelerou. Em 2021, a taxa de crescimento do leite em pó de fórmula infantil Yili ficou em primeiro lugar, a participação de mercado aumentou 1,4 pcts e a receita de jinlingguan excedeu 10 bilhões de yuans. Em 2021, a renda do leite em pó de fórmula infantil Feihe foi de 21,5 bilhões de yuans, um aumento anual de + 22%. 4) Queijo: a indústria manteve uma perspectiva alta e Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) continuou a aumentar. Em 2021, Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) a receita atingiu 4,5 bilhões de yuans, um aumento anual de + 57%, ficando em primeiro lugar com uma participação de mercado de 27,7%. Em 2022q1, a receita foi de 1,29 bilhão de yuans, com um aumento anual de + 35%. Sob as epidemias locais repetidas, a tendência de alto crescimento continuou.
Lado do lucro: atualização estrutural + otimização de custos, principais empresas de laticínios têm melhor desempenho. 1) Margem de lucro bruto: os preços do leite cru estão correndo em um nível elevado, e Yili e Mengniu têm um poder de controle de custos mais forte. Em 2021, o preço do leite cru aumentou 6,3% ano a ano. Yili e New Hope Dairy Co.Ltd(002946) através da atualização da estrutura do produto e outras medidas, a margem de lucro bruto aumentou ano a ano em 2021, e a margem de lucro bruto de Guangming melhorou ano a ano em 2022q1 Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) como as matérias-primas são principalmente queijo importado, a margem de lucro bruto é significativamente melhorada devido à superposição de bloqueio de cobertura e otimização estrutural. 2) Taxa de despesas: a concorrência da indústria abrandou, e as taxas de juros líquidas de Yili e Mengniu melhoraram ano a ano. Em 2021, a diferença bruta de vendas entre Yili e Mengniu foi de + 0,4 / + 0,8pcts ano a ano, e o rácio de despesas de gestão foi de – 0,2 / – 0,1pcts ano a ano. Sob a condição de redução de custos e aumento da eficiência, a elasticidade do lucro foi continuamente liberada, e a taxa de juros líquida aumentou em 0,6 / 1,0pcts. Yili atingiu uma alta recorde de 2022q1, e a taxa de juros líquida foi confirmada antecipadamente. Leite de baixa temperatura zhongguangming, New Hope Dairy Co.Ltd(002946) 2022q1 margem de lucro líquido + 1.4 / + 0.2pcts ano a ano Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) 2022q1 taxa de juro líquida aumentou 2,1pcts.
Perspectivas: o boom da demanda continua, e as principais empresas de laticínios são preferidas. 1) Lado da renda: as empresas de laticínios em áreas afetadas pela epidemia desfrutam da mesma quantidade e preço e dividendos estruturais de modernização. Embora a situação epidêmica tenha se repetido, considerando a melhoria marginal dos pontos de bloqueio no lado da oferta, o aumento das cenas de consumo de leite e o contínuo fortalecimento da consciência sanitária dos moradores, espera-se que o lado da demanda de produtos lácteos continue com o alto boom desde 2020. 2) Lado do lucro: a pressão do custo melhorou mês a mês + a concorrência da indústria abrandou, e a elasticidade do lucro pode ser esperada. O preço do leite cru em 2022q1 caiu 0,88% ano a ano. Sob a restrição do custo da alimentação, o preço do leite cru em todo o ano deve ser principalmente volátil, e o tempo de pressão máxima pode ter passado. A experiência histórica mostra que, sob a alta pressão de custos, a guerra do preço da promoção das empresas de laticínios abrandou, e sob a combinação múltipla de modernização estrutural, desaceleração da concorrência e otimização da gestão, a taxa de crescimento do lado do lucro pode ser maior do que a renda, liberando continuamente a elasticidade do lucro. 3) Final estrutural: leite de baixa temperatura vê a expansão nacional, queijo vê o lançamento de novos produtos e leite em pó vê o processo de localização New Hope Dairy Co.Ltd(002946) quota de mercado manteve o crescimento por 12 meses consecutivos, e a quota de mercado está entre os três primeiros na China. É uma empresa regional de laticínios com o maior aumento em quota. Miaoke lançou “palito de queijo de temperatura normal + fatia de queijo”, que deve contribuir com dividendos incrementais. A aquisição da Aoyou pela Yili irá delinear conjuntamente o mercado de pó infantil high-end com sua própria marca jinlingguan. Feihe promoveu ativamente a estratégia fresca, aumentou o investimento em custos de canal e gestão da idade da carga, manteve a estabilidade de preços e consolidou continuamente a posição de liderança do leite em pó.
Dica de risco: a epidemia afeta repetidamente a produção e o transporte, o preço das matérias-primas flutua acentuadamente, problemas de segurança alimentar e intensificação da concorrência da indústria.
