Relatório anual e resumo do primeiro relatório trimestral: o boom gira em 2021 e o desempenho do 22q1 é brilhante. No resumo anterior do relatório intercalar, fizemos um julgamento sobre os fundamentos do segundo semestre de que “o high-end é estável, o high-end secundário é rápido, e a elasticidade do vinho imobiliário está emergindo”. A partir do relatório anual de 2021, basicamente verificamos nosso julgamento anterior, e a rotação boom de cada faixa de preços está sendo deduzida. O desempenho high-end é estável, e há destaques em alguns indicadores. Embora a velocidade do high-end secundário diminuiu, ainda mantém uma taxa de crescimento rápido, ea elasticidade continua a manter. Após o relatório de médio prazo do vinho imobiliário, o pagamento antecipado basicamente atinge um novo alto, ea prosperidade mantém uma tendência ascendente. Após o “bom começo” do Festival da Primavera em 2022q1, o impacto repetido da epidemia afetou as vendas móveis de terminais de bebidas alcoólicas. Estamos otimistas de que o licor de alta qualidade assumirá a liderança na recuperação após o controle da epidemia, e espera-se reabrir uma nova rodada de ciclo do licor sob a catálise da alta temporada.
Lado da receita: 2021 se concentra em produtos high-end, e 2022 tem um “bom começo” suave. Licor high-end: Maotai e Laojiao executam bem, Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) concentram-se no preço e promovem constantemente o ritmo de desenvolvimento. Secundário high-end: em comparação com outras empresas de bebidas alcoólicas, a flexibilidade de desempenho das empresas de bebidas alcoólicas secundárias high-end em 2021 é maior. Beneficiando da expansão do cinto de preços e da atualização do consumo em vários lugares, a indústria sub high-end ainda está na fase de crescimento, e há múltiplas oportunidades no cinto de preços. Espera-se que as vendas dinâmicas de produtos de 600 yuans acelerem no futuro, e o preço de 8001000 yuan se tornará um “novo favorito”. Líder de bebidas alcoólicas imobiliárias: a elasticidade de desempenho de 2021q3 começou a aparecer, mas a perturbação da epidemia de 2022q1 teve um grande impacto no cenário de consumo de bebidas alcoólicas imobiliárias, e o desempenho de algumas empresas de bebidas alcoólicas imobiliárias estava sob pressão no curto prazo. Licor de Dazhong: a perturbação da situação epidêmica é sobreposta, e o novo padrão nacional é emitido, o desempenho da indústria de bebidas Dazhong ainda está sob pressão, Beijing Shunxin Agriculture Co.Ltd(000860) negócio de bebidas alcoólicas é plano, e o imobiliário é acelerado.
Lado do lucro: high-end impulsiona a melhoria da rentabilidade, e a margem de lucro bruto da maioria das empresas vinícolas continua a crescer. Margem de lucro bruto: em termos de licor high-end, a margem de lucro bruto de Maotai e Laojiao mudou pouco em 2022q1, Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) aumentou significativamente (ano a ano + 2,0pct), principalmente devido ao rápido aumento da margem de lucro bruto da série de produtos licorosos da empresa. Em termos de high-end secundário, exceto Sichuan Swellfun Co.Ltd(600779) a taxa de lucro bruto diminuiu ligeiramente (ano a ano -0,1pct), a margem de lucro bruto das outras três empresas de bebidas alcoólicas aumentou. A Fen Liquor beneficiou-se do aumento do preço da tonelada do produto e da otimização contínua da matriz do produto, e a margem de lucro bruto em 2021 foi de + 2,8pct ano a ano. A margem de lucro bruto dos dois vinhos imobiliários, o vinho Suzhou e o vinho Suzhou, aumentou significativamente em 2021q4, e a margem de lucro bruto de Yanghe / Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) foi de + 13,7/15,2pcts ano a ano, respectivamente. Em 2021, Maotai / Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) / Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) / Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) o rácio de despesas de vendas foi – 0,1 / + 0,1 / – 1,1 / – 3,7 pcts ano a ano, respectivamente, e em 2022q1, exceto Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) os outros três diminuíram ainda mais. Taxa de juros líquida: a rentabilidade da maioria das empresas de bebidas alcoólicas foi melhorada, e Fenjiu teve um bom desempenho. Entre eles, 2022q1 Fenjiu atingiu um novo alto sob o controle das taxas da empresa, e a taxa de juros líquida aumentou 5,5pcts para 35,2% ano a ano
Fluxo de caixa e coleta antecipada: Q1 assume o controle, e o licor imobiliário é alto para melhorar o saque. Coleta de vendas: Q1, como a alta temporada de vendas de bebidas alcoólicas, tem excelente desempenho de coleta de vendas no setor de bebidas alcoólicas. Em termos de faixa de preços, Maotai e Laojiao aumentaram significativamente em termos de licor high-end, e a cobrança de Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) 2022q1 foi de – 34,8% ano a ano, principalmente devido às mudanças nas políticas de pagamento antes e depois do Festival da Primavera nos últimos três anos, resultando em flutuações nas contas e fluxo de caixa. A coleta de empresas de bebidas alcoólicas sub high-end e imobiliárias no único trimestre de 2021q3 geralmente aumentou ano a ano. Receitas antecipadas (passivos contratuais): o crescimento do licor multi imobiliário é óbvio, dos quais Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) e Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) q1 são + 141,4% e 135,7% respectivamente em termos homólogos, liderando entre todas as empresas de bebidas alcoólicas.
Sugestão de investimento: preste atenção à valorização e reparação de vinhos imobiliários a curto prazo, e concentre-se na recuperação de volume e preço de líderes high-end a médio e longo prazo. Sobre o objetivo de investimento, recomendamos primeiramente Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) , Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) , Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) , Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) , 1) Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) : a empresa realizará uma reforma de preço e canal em 2022. Com o efeito da reforma anticorrosiva global surgindo, vale a pena aguardar o novíssimo Maotai; 2) Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) : 2022 tem um bom início e a reforma está gradualmente entrando no período de colheita; 3) Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) : a empresa ajustou ligeiramente o preço à saída da fábrica da oitava geração Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) e ajustou o mercado otimizando gradualmente a estrutura de lançamento do produto; 4) Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) : a empresa planeja implementar o esquema de incentivo de ações. No futuro, impulsionado por Guojiao e Tequ, o desenvolvimento do 14º plano quinquenal entrará em um novo ciclo.
Dica de risco: a epidemia afeta repetidamente as vendas móveis do terminal, o preço do vinho high-end flutua acentuadamente e a concorrência da indústria se intensifica.
