Principais pontos de investimento:
Em 2021, grandes bancos estatais assumirão a liderança, e a flexibilidade Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) será a mais forte. 2021 é um ano de bom desempenho para grandes indústrias estatais, com receita e lucro líquido atribuíveis às empresas-mãe excedendo constantemente as expectativas. Tomando como referência a taxa de crescimento homóloga de 9% da M2 no mesmo período de dezembro de 2021, a receita Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) excedeu significativamente o mesmo período, atingindo 11,4%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 19% em relação ao mesmo período, com a elasticidade mais forte. Durante todo o ano de 2021, os proveitos de juros dos grandes bancos estatais aumentaram constantemente sob o pano de fundo do declínio da margem de juros líquida e do crescimento constante da escala; As taxas de manipulação e comissões beneficiaram da crescente atividade de gestão de riqueza de tendência, que continuou a aumentar em relação a 2020; A taxa de inadimplência diminuiu significativamente em comparação com o mesmo período, a qualidade dos ativos e provisões aumentaram de forma constante e a capacidade de lidar com a pressão descendente futura e a compensação de risco foi melhorada. O investimento em custos aumentará em 2021 para melhorar o nível tecnológico dos bancos.
No primeiro trimestre de 2022, o desempenho abrandou e a receita não-juros estava sob pressão. No primeiro trimestre de 2022, o desempenho geral dos grandes bancos estatais estava em linha com as expectativas, a taxa de crescimento trimestral da receita abrandou ligeiramente, o ritmo de crescimento do lucro líquido também abrandou e a diferenciação do desempenho operacional de diferentes bancos continuou a aumentar Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) continuou as características de 2021, com crescimento trimestral de dois dígitos na receita e lucro. Desde o início do ano, a receita de juros aumentou de forma constante, a margem de juros gradualmente se estabilizou, o aumento e a queda das taxas de manuseio e outras receitas não-juros existiram, e a diferenciação aumentou. A taxa de inadimplência caiu significativamente ano a ano, sem mudanças óbvias mês a mês. A otimização da qualidade dos ativos enfrentou a pressão no segundo trimestre, com um certo espaço de buffer. No primeiro trimestre, o controle de custos foi melhorado e a produção individual foi melhorada.
A situação de controle epidêmico e a força das políticas de crédito tornaram-se um foco importante no futuro. Desde o início de 2022, o vírus Omicron se espalhou de forma esporádica de múltiplos pontos, e sua eficácia de transmissão tão alta quanto R0 = 10 representa um grande desafio para a prevenção dinâmica e controle e limpeza dinâmica da China. Diante da epidemia, tomamos o direito das pessoas à vida e à saúde como principal consideração, sacrificando em certa medida a liquidez da economia e a recuperação de importantes situações de consumo offline. Desde o “fechamento” de muitos lugares, a economia tem estado sob grande pressão. Podemos nos referir ao desempenho do setor bancário no primeiro trimestre de 2020, quando a epidemia eclodiu como quadro de referência. Atualmente, o impacto é maior e maior do que o de 2020. Portanto, pensamos que o nível energético do impacto será maior. Naturalmente, considerando que muitos impactos devem ficar para trás e compensar no futuro, muitas políticas darão certos incentivos de acordo com o impacto, de modo que o grau de recuperação econômica de todo o ano atinja basicamente a meta estabelecida no início do ano. Portanto, julgamos que os dados do índice econômico subsequentes mostrarão uma tendência de contenção primeiro e depois aumento.
O segundo semestre de 2022 está chegando. Sob o pano de fundo de crescente pressão econômica, a flexibilidade política é forte. Quanto mais extrema a compressão da avaliação, mais forte será a recuperação. Do ponto de vista da dimensão Pb, o atual nível global de avaliação dos bancos está no percentil mais baixo da história. Referindo-se à experiência dos mercados desenvolvidos no exterior, o declínio do nível de avaliação Pb parece inevitável. Portanto, precisamos encontrar o alvo bancário com maior crescimento e vantagem comparativa e aproveitar as oportunidades de investimento trazidas pelo desequilíbrio regional e vantagem competitiva única. Na dimensão dos bancos estatais, recomendamos primeiro Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , que tem alto crescimento e alto desempenho de custo de avaliação. Em segundo lugar, sugerimos prestar atenção a Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) , China Construction Bank Corporation(601939) e Agricultural Bank Of China Limited(601288) , que têm forte controle de custos e excelente controle de qualidade dos ativos.
Aviso de risco: risco de propagação epidêmica, risco de deterioração ambiental internacional e risco de crédito.
