Visão central do setor: Espera-se que a correção de políticas melhore e continue otimista em relação à reparação de avaliações. De acordo com o relatório anual e o relatório do primeiro trimestre dos bancos cotados, os fundamentos da maioria dos bancos cotados permanecem estáveis sob a pressão descendente da economia. Olhando para o segundo trimestre de 2022, com a força da política de crescimento estável e a correção da política imobiliária, o setor ainda estará no canal de melhoria das expectativas negativas. Atualmente, o nível de avaliação estática de Pb é de apenas 0,61x, que ainda está em um nível absoluto baixo na história, com uma margem de segurança suficiente. Ainda estamos otimistas sobre as oportunidades de reparo de avaliação do setor bancário. Ações individuais recomendam bancos regionais de alta qualidade representados por Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) com óbvia melhoria marginal nos fundamentos e melhor crescimento do que pares.
Rastreamento de hot spot da indústria: o crescimento do lucro desacelerou no primeiro trimestre, com foco na elasticidade de desempenho de pequenas e médias indústrias. O relatório trimestral de 41 bancos cotados para o primeiro trimestre de 2012 foi divulgado. No primeiro trimestre, o lucro líquido dos bancos cotados aumentou 8,7% em termos homólogos, 3,9% mais lento que 12,6% em 2021. Em termos de ações individuais, entre os grandes e médios bancos, Ping An (YoY + 26,8%), poupança postal (YoY + 17,8%) e Societe Generale (YoY + 15,6%) cresceram rapidamente. Entre os bancos comerciais urbanos, Hangzhou (YoY + 31,4%), Chengdu (YoY + 28,8%) e Jiangsu (YoY + 26,0%). Do lado da receita, a taxa de crescimento da receita no primeiro trimestre de 22 anos diminuiu 3,4 pontos percentuais para 4,3% em comparação com a verificada em 21 anos, principalmente devido à desaceleração do crescimento médio da receita. No primeiro trimestre, os bancos cotados alcançaram um aumento homólogo de 3,5% (vs + 6,4%, 21a), e a taxa de crescimento diminuiu ligeiramente. Julgamos que, sob a influência da desaceleração do mercado de capitais no primeiro trimestre, o crescimento marginal dos rendimentos intermediários, como os fundos de remessa, abrandou; No primeiro trimestre, os bancos cotados alcançaram uma redução homóloga de 0,3% (vs + 45,9%, 21a), e as flutuações do mercado arrastaram-se para baixo os rendimentos de investimento. No primeiro trimestre, os rendimentos de investimento diminuíram 12,6% (vs + 39,7%, 21a). Em termos de receita líquida de juros, os bancos cotados alcançaram um aumento homólogo de 5,2% (vs + 5,0%, 21a) no lucro líquido de juros no primeiro trimestre de 22 anos, a taxa de crescimento aumentou ligeiramente durante dois trimestres consecutivos e manteve um crescimento estável.
Revisão da tendência do mercado: em abril, o setor bancário caiu 3,5%, superando o índice CSI 300 em 1,37 pontos percentuais, ocupando o sexto lugar em 30 setores de acordo com a indústria de primeira classe do CITIC. Em termos de ações individuais, Chengdu, Nanjing e Hangzhou lideraram os ganhos, subindo 11,8%, 8,7% e 8,4% respectivamente em um único mês. Lanzhou, Chongqing e China Merchants Bank lideraram os declínios, caindo 18,0%, 15,2% e 14,7% respectivamente em um único mês.
Rastreamento macro e de liquidez: 1) o PMI da indústria transformadora em abril foi de 47,4%, queda de 2,1 pontos percentuais em relação ao mês anterior, e o nível de prosperidade da indústria transformadora diminuiu ligeiramente. Entre eles, o PMI das grandes / médias / pequenas empresas foi de 48,1% / 47,5% / 45,6%, respectivamente, com uma relação mensal de – 3,2% / – 1,0% / – 1,0%, refletindo que a pressão operacional das empresas ainda existe. Em março, o índice PPI continuou a cair e o índice CPI recuperou ligeiramente. O PPI caiu 0,5 pontos percentuais, para 8,30% em relação ao mês anterior, e o IPC aumentou 0,6 pontos percentuais, para 1,5% em relação ao mês anterior. O desempenho mensal foi mais forte do que a lei sazonal. 2) Em abril, a taxa de juros do MLF a um ano permaneceu inalterada em 2,85%, e a lpr1 a um ano / cinco anos manteve-se inalterada em relação ao mês anterior, com 3,70% / 4,60%, respectivamente. Em abril, a taxa de juros do mercado diminuiu como um todo, e o rendimento das obrigações do Tesouro diferenciou-se. O rendimento das obrigações do Tesouro a um ano / 10 anos mudou-se em -9,79bp / + 5,08bp para 2,03% / 2,83%, respectivamente, em relação ao mês anterior. 3) Em março, o crescimento do crédito dependeu fortemente do setor empresarial, e a demanda por empréstimos residenciais permaneceu fraca. Em março, os empréstimos RMB aumentaram em 3,13 trilhões, um aumento de 400 bilhões de yuans ano a ano, um aumento de 280 bilhões de yuans em comparação com o mesmo período em 20 anos, e a taxa de crescimento do estoque de empréstimos foi plana em 11,4% ano a ano.
Dicas de risco: 1) a recessão econômica leva a uma pressão maior do que o esperado sobre a qualidade dos ativos industriais. 2) O declínio das taxas de juros levou a uma margem de juros mais estreita do que o esperado da indústria. 3) O aumento da pressão de fluxo de caixa das empresas imobiliárias leva ao aumento do risco de crédito.
