Principais pontos de investimento
Crescimento do lucro: rápido aumento dos lucros e declínio da receita
O lucro líquido dos bancos cotados no 22q1 atribuível à empresa-mãe aumentou 8,6% em termos homólogos, retornando ao crescimento normal. A taxa de crescimento do lucro diminuiu 4,0 pc em comparação com 2021a, o que está em linha com nossas expectativas anteriores e do mercado. ① Em termos de fatores impulsionadores, devido à alta perda de impairment, o efeito base diminuiu e a taxa de crescimento da renda não juros diminuiu. ② Em termos de subsetores, as taxas de crescimento de lucros 22q1 de vários bancos de alto a baixo são bancos comerciais agrícolas (17,9%), bancos comerciais urbanos (14,4%), bancos de ações (9,4%) e bancos estatais (7,3%). Entre eles, a taxa de crescimento do lucro dos bancos comerciais rurais aumentou 2,2pc em comparação com 2021, e a taxa de crescimento do lucro de outros tipos de bancos caiu. ① Em termos de ações individuais, a diferenciação entre bancos continua. Bancos com forte capacidade de investimento e excelente qualidade de ativos, como bancos de pequeno e médio porte no Delta do Rio Yangtze e bancos nacionais de alta qualidade, têm uma alta taxa de crescimento de lucros.
A taxa de crescimento da receita dos bancos cotados no 22q1 foi de 5,6% em relação ao ano anterior, uma queda de 2 pc em relação a 2021. As taxas de crescimento das receitas do 22q1 de alta para baixa são bancos comerciais urbanos (8,4%), bancos estatais (6,2%), bancos comerciais rurais (6,0%) e bancos de ações (3,6%).
Características do negócio: análise e perspectiva de fatores impulsionadores
Aumento da escala. (1) Revisão Q1: ① do ponto de vista do crescimento da escala, os ativos totais dos bancos listados no 22q1 aumentaram 8,7% ano a ano, com uma taxa de crescimento homóloga de 0,8pc maior que a do início do ano, o que é atribuído ao poder do crédito amplo. As taxas de crescimento de vários ativos bancários de alto a baixo são bancos comerciais urbanos (12,2%), bancos comerciais rurais (9,5%), bancos estatais (8,5%) e bancos de ações (8,1%). ② Do ponto de vista da estrutura negativa de ativos, a proporção de empréstimos permaneceu estável no final do 22q1, e a proporção de depósitos aumentou. (2) Olhando para o futuro: alargar o crédito e um crescimento estável. Espera-se que o total dos activos dos bancos cotados mantenha um rápido crescimento de 8,0% ao longo do ano.
O spread da taxa de juro diminuiu mês a mês. (1) Revisão Q1: ① no geral, a margem de juros líquida do trimestre único dos bancos listados no 22q1 reduziu em 4bp em comparação com 2021q4, em linha com as expectativas do mercado. No contexto da taxa de juro descendente, o declínio do rendimento dos activos é maior do que o da taxa de custo da dívida. ② Em termos de vários tipos de bancos, a queda na margem de juros de baixa para alta é o Banco Comercial Agrícola (1bp), banco de ações (3bp), banco comercial urbano (5bp) e banco estatal (5bp). (2) Olhando para o futuro: espera-se que o spread da taxa de juros em 2022 seja basicamente o mesmo que no 22q1. Por um lado, o aumento dos depósitos diminuiu e espera-se que o rácio custo da dívida continue a melhorar; Por outro lado, à medida que o impacto do reapreciamento diminui e a reparação marginal da procura retalhista, espera-se que o declínio do rendimento dos activos abrande.
O crescimento das taxas de juro desacelerou. (1) Revisão Q1: a taxa de crescimento homóloga do rendimento médio dos bancos cotados no 22q1 desacelerou em 2,8pc para 3,5% em comparação com 2021a, devido à fraca flutuação do mercado de capitais e consumo, e o fraco crescimento dos negócios de remessas e cartões de crédito; A taxa de crescimento homóloga de outros rendimentos não juros diminuiu 20pc para 11% em relação a 2021a, devido à volatilidade do mercado obrigacionista e à diminuição dos rendimentos de investimento.
(2) Olhando para o futuro: com a recuperação da economia e do consumo, espera-se que a taxa média de crescimento do rendimento dos bancos cotados recupere, e espera-se que o rendimento médio aumente 6,5% em termos homólogos em 2022; Estima-se que a taxa de crescimento de outros não juros em 2022 seja inferior à de 2021.
O adverso melhorou mês após mês. (1) Revisão Q1: ① do desempenho geral, a taxa de inadimplência dos bancos listados em 2022q1 diminuiu em 3bp em comparação com o início do ano. ② Em termos de vários bancos, a faixa de melhoria da taxa de inadimplência de alta para baixa é Banco Comercial Agrícola (3bp), Banco Comercial Urbano (2bp), Banco Estatal (1bp) e Banco de Ações (1bp). A taxa de vencimento e a taxa de atenção de alguns bancos cotados flutuaram ligeiramente, o que foi atribuído ao risco imobiliário e à exposição ao risco de varejo sob a influência da epidemia. Em termos de provisão, a taxa de cobertura de provisões dos bancos cotados em 2022q1 é 7pc superior à do início do ano. (2) Olhando para o futuro, espera-se que a pressão de imparidade em 2022 melhore em comparação com a de 2021. Entre eles: estima-se que a taxa de geração de empréstimos não produtivos em 2022 seja ligeiramente superior à de 2021, e o risco real melhorará com a estabilização da economia no segundo semestre do ano; A imparidade não creditícia deixa excedentes de grãos e espaço para declínio.
Previsão de lucros: os fundamentos devem estabilizar e melhorar
(1) Previsão anual: estima-se que o lucro dos bancos cotados em 2022 seja de + 9,6% ano a ano, abaixo dos 12,6% em 2021, mas superior à taxa de crescimento composta de 6,5% em 19-21; Estima-se que a receita em 2022 seja de + 6,8% ano a ano.
(Q2) espera-se que a taxa de crescimento e o lucro aumentem trimestralmente. No lado da receita, o arrasto do spread da taxa de juros diminuiu e a taxa de crescimento do rendimento médio recuperou; No lado da imparidade, a pressão da imparidade não creditícia diminuiu e há espaço para a diminuição dos custos do crédito.
(3) todos os tipos de bancos: espera-se que os bancos comerciais rurais urbanos de alta qualidade mantenham rápido crescimento nos lucros, e os bancos de ações devem reparar. Estima-se que os lucros líquidos dos bancos estatais, dos bancos de ações, dos bancos comerciais urbanos e dos bancos comerciais rurais aumentem 8,2%, 10,9%, 16,5% e 15,3% em relação ao ano anterior, respectivamente, em 2022, o que é + 0,9pc, + 1,5pc, + 1,0pc e + 1,7pc respectivamente em comparação com o 22q1. Ao mesmo tempo, deve ser prestada atenção ao impacto da epidemia sobre os pequenos e médios bancos e as empresas retalhistas em algumas regiões.
Conselhos de investimento: montar um burro para encontrar um cavalo, e o burro se tornará um cavalo
Em 2022q1, o lucro foi estável e superior ao esperado, e os fundamentos bancários mostraram relativa beleza no período de recessão econômica. Com a recuperação econômica e controle epidêmico, espera-se que os fundamentos se estabilizem e melhorem. Firmamente otimista sobre as oportunidades atuais de investimento em ações bancárias. Se você montar um burro e procurar um cavalo, o burro vai se transformar em um cavalo e comprar um banco. Principais recomendações: Industrial Bank Co.Ltd(601166) / Ping An Bank Co.Ltd(000001) / Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) .
Dica de risco: estagnação macroeconômica e exposição substancial de adverso.
