[visão central desta semana] a reunião entre a Comissão Económica e Financeira Central e o Bureau Político definiu o tom para fortalecer de forma abrangente as infraestruturas. O posicionamento das infraestruturas passou de “um instrumento de sustentação da economia” para um novo patamar estratégico do desenvolvimento nacional e da segurança nacional. O espaço de curto, médio e longo prazo da indústria deverá ser aberto. Espera-se que todos os ministérios e comissões intensifiquem a introdução de medidas de apoio e as políticas de infraestrutura continuem a ser reforçadas. Por outro lado, a epidemia atual tem perturbado o ritmo de licitação e construção. Espera-se que, após o controle da epidemia, o foco do trabalho do governo local volte a “crescimento constante”, as encomendas sejam liberadas mais rapidamente e as empresas de construção também acelerem o trabalho, de modo a acelerar a recuperação da prosperidade da indústria no segundo semestre do ano. Sob o fortalecimento contínuo das políticas e a tendência ascendente acelerada dos fundamentos da indústria, espera-se que a linha principal de crescimento estável continue a se fortalecer, e as principais recomendações continuam a ser feitas: 1) empresas centrais de construção subvalorizadas China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) (o desempenho de 21 e 22q1 continuou a exceder as expectativas, o principal benefício do crescimento estável da infraestrutura + imóveis, o dragão chefe de alta qualidade do CNOOC imobiliário precisa ser reavaliado, pe4.7x), China Railway Group Limited(601390) (pe5.6x), China Communications Construction Company Limited(601800) (a promoção de REITs de infraestrutura beneficiária principal, pe8.3x), China Railway Construction Corporation Limited(601186) (pe4.1x) Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) (pe11x), etc; 2) Empresas estatais locais de alto crescimento Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) (pe6.0x), Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) (pe7.1x); 3) Líder de projeto de infraestrutura China Design Group Co.Ltd(603018) (pe8x), Jsti Group(300284) (pe18x). Além disso, sob o impacto da epidemia inicial, a valorização de alguns líderes de alto crescimento e alta qualidade tem sido muito atraente. Recomenda-se concentrar no líder de equipamentos de apoio à construção Zhejiang Huatie Emergency Equipment Science & Technology Co.Ltd(603300) (pe15x), líder de microredes Acrel Co.Ltd(300286) (pe17x), líder de rede de distribuição EPCO Suwen Electric Energy Technology Co.Ltd(300982) (pe14x), e líder de transformação de poupança de energia de aquecimento Runa Smart Equipment Co.Ltd(301129) (pe15x).
O governo central definiu o tom de “fortalecimento abrangente da infraestrutura”, a infraestrutura subiu para um novo patamar estratégico e o espaço para o reforço da política foi aberto.
A 11ª reunião da Comissão Financeira e Econômica Central na semana passada enfatizou que o fortalecimento abrangente da construção de infraestrutura e a construção de um sistema de infraestrutura moderno são de grande importância para garantir a segurança nacional, desbloquear o grande ciclo da China, promover o duplo ciclo internacional da China, expandir a demanda interna e promover o desenvolvimento de alta qualidade. No dia 29 de abril, a reunião do Politburo novamente mencionou: “desempenhar o papel fundamental do investimento efetivo, fortalecer a garantia da terra, uso de energia e avaliação ambiental, e fortalecer de forma abrangente a construção de infraestrutura”. A julgar pela recente declaração do governo central, o posicionamento estratégico da construção de infra-estruturas foi significativamente ajustado, passando da “ferramenta de sustentação da economia” para um novo auge do desenvolvimento nacional e da segurança nacional, e o espaço para o desenvolvimento de infra-estruturas a curto, médio e longo prazo foi aberto. Atualmente, a economia chinesa está enfrentando a “tripla pressão” de redução da demanda, oferta insuficiente e enfraquecimento das expectativas. A recente propagação da epidemia formou um impacto adicional, e a pressão descendente sobre a economia aumentou. Diante da situação atual, a reunião do Politburo propôs que “devemos fortalecer a regulação macropolítica, estabilizar a economia e nos esforçar para alcançar os objetivos esperados de desenvolvimento econômico e social ao longo do ano, acelerar a implementação das políticas determinadas, intensificar o planejamento de ferramentas políticas incrementais e fortalecer a regulação contingente”. Pode-se ver que o governo central está determinado a estabilizar o crescimento. Espera-se que, após a importante reunião definir o tom de “fortalecimento abrangente da construção de infraestrutura” e unificar a ideia, todos os ministérios e comissões e governos locais intensifiquem a introdução e implementação de políticas para promover maior excesso de peso das políticas de infraestrutura e fortalecer o investimento na estabilização do crescimento.
A política exige reforçar a garantia de fundos, recursos e outros elementos, e concentrar-se na mudança marginal da política da plataforma de financiamento.
A reunião entre a Comissão Económica e Financeira Central e o Bureau Político sublinhou igualmente a necessidade de reforçar o apoio às infra-estruturas e prevê-se que o apoio político aumente e seja implementado, bem como a necessidade de criar um mecanismo de coordenação para a construção de grandes infra-estruturas, de proceder a uma coordenação global e de reforçar a garantia de elementos de recursos como a utilização da terra, do mar e da energia. Em termos de fundos, é necessário alargar os canais de financiamento a longo prazo das infra-estruturas (previstos REITs, financiamento de políticas e outros instrumentos), aumentar o investimento financeiro e concentrar-se melhor na garantia das necessidades de capital das grandes infra-estruturas nacionais. Note-se que, em comparação com as duas reuniões anteriores do Politburo, esta reunião não mencionou “a implementação do mecanismo de eliminação de riscos financeiros e financeiros responsável pelos principais líderes do partido e do governo local”. Em combinação com as recentes 23 medidas financeiras do banco central, é necessário “garantir as necessidades razoáveis de financiamento das empresas de plataformas de financiamento, não retirar cegamente empréstimos, suprimir empréstimos ou interromper empréstimos, e garantir a implementação harmoniosa dos projetos em construção”. A plataforma de financiamento é uma das mais importantes fontes de capital para a construção de infraestrutura (estimamos que seja de cerca de 40% – 50%), sendo restrita pela supervisão da dívida pública local desde 2018. Se a margem for relaxada, espera-se dragar um dos principais pontos de bloqueio do crédito de infraestrutura, o que melhorará significativamente o financiamento de infraestrutura.
Do ponto de vista do apoio às políticas, espera-se que as infraestruturas novas e antigas trabalhem em conjunto para estabilizar o crescimento (combinando metas de benefícios relevantes). 1) Em termos de infraestrutura tradicional, a reunião do Comitê de Finanças e Economia enfatizou o fortalecimento da infraestrutura de rede, como transporte, energia e conservação da água: em termos de transporte, acelerar a rede nacional abrangente de transporte tridimensional; Em termos energéticos, desenvolver redes inteligentes distribuídas, base energética verde e rede de oleodutos e gasodutos; Em termos de conservação da água, acelerar a construção do quadro principal da rede nacional de água. 2) Em termos de construção de novas infra-estruturas, é necessário fortalecer a construção de infra-estruturas de modernização industrial, como tecnologia da informação e logística, e promover o layout de grandes infra-estruturas científicas e tecnológicas. 3) Em termos de construção urbana, enfatiza-se fortalecer a construção de infraestrutura urbana, promover a integração do tráfego de aglomeração urbana, galeria de tubos subterrâneos, controle e drenagem de inundações, prevenção e redução de desastres de esgoto e lixo, emergência de saúde pública, infraestrutura inteligente, etc. Além disso, enfatiza também o fortalecimento da construção de infraestrutura rural. As metas de benefício das subdivisões importantes da infraestrutura relevantes são mostradas na Figura 4.
Em abril, o PMI mostrou que o impacto da epidemia era totalmente aparente, o PMI da indústria da construção civil diminuiu, mas ainda manteve a expansão, e o boom da infraestrutura foi relativamente alto. Em abril de 2022, o PMI fabril foi de 47,4% (o valor anterior foi de 49,5%); O PMI da indústria não transformadora foi de 41,9% (o valor anterior era de 48,4%), e o PMI da indústria transformadora e não transformadora caiu acentuadamente, indicando que o impacto da epidemia foi totalmente revelado. Construção pmi52,5 em abril 7%, queda de 5,4 PCT em relação ao valor anterior e ainda na faixa de expansão. Espera-se que as principais razões sejam as seguintes: 1) PMI é um mês na análise de prosperidade mensal. Em abril, com a elevação da temperatura, aumentou o início de alguns projetos em áreas frias no Norte; 2) A indústria de infraestrutura tem uma perspectiva alta sob a escolta da política de crescimento constante. O PMI da indústria de construção de engenharia civil é 61,0%, que tem estado na faixa de alta expansão por dois meses consecutivos. No entanto, considerando o impacto da epidemia, espera-se que a taxa de crescimento anual da construção civil em abril seja significativamente mais lenta do que a de março. O índice de novas encomendas do PMI da indústria da construção civil foi de 45,3%, caindo abaixo da linha de boom e bust, indicando que em abril, afetada pela epidemia e outros fatores, a demanda do setor foi liberada (a licitação abrandou), e os pedidos recém-assinados encolheram em relação a março. Olhando para a frente para o segundo semestre do ano, espera-se que, com a epidemia sob controle, o foco do trabalho do governo local retornará ao “crescimento constante”, a liberação de projetos em atraso será acelerada, a assinatura de empresas de construção será acelerada, ao mesmo tempo, após a melhoria da logística, o fornecimento de matérias-primas será mais oportuno, as empresas de construção acelerarão o trabalho e a prosperidade da indústria deve continuar a subir.
A posição do fundo Q1 na construção continuou a aumentar, e China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) e outras empresas centrais foram grandemente alocadas pelo fundo. No final de 2022q1, o Fundo (ativo + índice) detinha 1,06% de suas posições pesadas no setor da construção, que foi significativamente aumentado em 0,37 PCT em relação ao final do 4º trimestre do ano passado. Entre eles: 1) a proporção de fundos ativos (incluindo fundos de ações ordinárias, fundos mistos parciais e fundos de alocação flexível) no setor da construção foi de 0,89%, um aumento de 0,29 PCT em relação ao final do 4º trimestre. Em termos de acções individuais com posições-chave, as três principais participações líquidas de fundos activos são China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) (3,2 mil milhões), China Communications Construction Company Limited(601800) (700 milhões), China Railway Group Limited(601390) (700 milhões). As três principais reduções líquidas de fundos ativos são Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) (1,1 bilhão), Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) (1 bilhão) e Sinoma International Engineering Co.Ltd(600970) (400 milhões), principalmente metas montadas e relacionadas com neutralidade de carbono.
No final do primeiro trimestre, as empresas centrais / estruturas metálicas / engenharia profissional eram os subsectores mais importantes das posições ativas da construção civil, representando 42% / 24% / 18%, respectivamente. 2) Os fundos de índice (incluindo fundos passivos de índice e fundos de índice aprimorados) representaram 1,70% das posições no setor da construção, um aumento significativo de 0,62 PCT em relação ao final do 4º trimestre. Em termos de posições-chave em ações individuais, os fundos de índice aumentaram principalmente suas participações em oito Empresas Centrais + principais empresas estatais locais, das quais China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) , China Railway Group Limited(601390) , China Communications Construction Company Limited(601800) , China Railway Construction Corporation Limited(601186) aumentaram suas participações em mais, com um aumento líquido de RMB 1,6/5/3/2 bilhões, respectivamente. Atualmente, sob o pano de fundo da crescente pressão descendente sobre a economia, uma série de políticas para o crescimento estável foram emitidas. Como núcleo do líder da indústria, as empresas estatais centrais de construção se beneficiaram, o reconhecimento das instituições foi fortalecido, e a avaliação ainda está no fundo da história, com alto desempenho de custos de alocação. Espera-se que continue a ser alocado pelas instituições no futuro.
O projeto Huaxia CCCC REITs está listado e presta atenção ao impacto importante dos REITs de infraestrutura na indústria da construção. Os REITs da via expressa Huaxia CCCC foram listados e negociados em 28 de abril, tornando-se a primeira ordem para empresas de construção listadas emitirem REITs de infraestrutura, o que é um marco. Na semana passada, emitimos um relatório especial sobre o setor “o impacto e reconstrução de REITs nas Empresas de Construção – Tomando como exemplo projetos de via expressa”, que analisou detalhadamente o impacto dos REITs de infraestrutura nas empresas de construção em quatro aspectos: 1) otimizar o balanço e melhorar a capacidade de refinanciamento; 2) Promover a reavaliação de ativos operacionais de estoque de alta qualidade; 3) Acelerar o volume de negócios de capital e melhorar a capacidade de reinvestimento; 4) Reestruturar o modelo de negócio e promover a formação de plataforma de gestão de ativos de infraestrutura. Tomando China Communications Construction Company Limited(601800) como exemplo, a empresa é a maior construção de via expressa e investidor na China. No final do século 21, a empresa tinha 27 vias expressas em operação, com um investimento cumulativo de 185,1 bilhões de yuans. Estima-se que existam 8 projetos REITs de curto prazo, com um investimento total de 75,1 bilhões de yuans. Estimamos que os REITs de Huaxia CCCC / projetos emissíveis de curto prazo / todos os projetos de rodovias podem reduzir a taxa de passivo de ativos da empresa em 0,2 / 1,8 / 4,6 PCT e revitalizar o capital em 9 / 19,3 / 48 bilhões de yuans. Se calculado de acordo com 20% do capital, pode impulsionar o investimento em novos projetos em 4,5 / 96 / 240 bilhões de yuans. Além disso, contando com o investimento profissional e capacidade operacional da empresa em rodovias, espera-se reavaliar o valor do projeto em questão, e há grande potencial para construir uma plataforma de gerenciamento de ativos de infraestrutura com a ajuda de REITs. Estamos otimistas sobre: 1) atualmente, temos mais ativos operacionais e podemos emitir REITs.Para empresas de construção com forte capacidade profissional de investir e operar em um determinado campo, recomendamos China Communications Construction Company Limited(601800) , e preste atenção Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) , Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) ; 2) Com a ajuda de China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) ə601əəəəəəəəəə601əəəəəəəə.
Sugestões de investimento: no âmbito da política actual continua a fortalecer-se e os fundamentos da indústria aceleram a tendência ascendente, espera-se que a linha principal de crescimento estável continue a fortalecer-se, e continue a concentrar-se nas recomendações: 1) empresas centrais de construção subvalorizadas China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) , China Railway Group Limited(601390) , China Communications Construction Company Limited(601800) , China Railway Construction Corporation Limited(601186) , Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) , etc; 2) Empresas estatais locais de alto crescimento Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) , Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) ; 3) Líderes de projeto de construção de capital China Design Group Co.Ltd(603018) , Jsti Group(300284) . Além disso, sob o impacto da epidemia inicial, a avaliação de alguns líderes de alto crescimento e alta qualidade tem sido muito atraente. Recomenda-se concentrar no líder de equipamentos de apoio à construção Zhejiang Huatie Emergency Equipment Science & Technology Co.Ltd(603300) , líder de microredes Acrel Co.Ltd(300286) , líder de rede de distribuição EPCO Suwen Electric Energy Technology Co.Ltd(300982) , e líder de transformação de economia de energia de aquecimento Runa Smart Equipment Co.Ltd(301129) .
Dicas de risco: o risco de que a política de crescimento estável não atenda às expectativas, o risco de imparidade das contas a receber, o risco de epidemia repetida, o risco de aumento acentuado dos preços das matérias-primas, etc.
