Em 21 anos, a renda aumentou de forma constante, o desempenho diminuiu ligeiramente, e a operação do 22q1 começou bem. Em 2021, a receita global / desempenho das empresas de construção cotadas mudou +14,9% / – 5,1%, respectivamente. A receita cresceu de forma constante (continuou a ser mais rápida que a taxa de crescimento do investimento fixo nominal). A capacidade anti risco dos líderes da construção foi notável. Sob o impacto da epidemia, o aumento dos preços das matérias-primas, os projetos de grande escala e abrangentes e outros fatores nos últimos anos, a participação de mercado continuou a aumentar; A queda do desempenho deveu-se principalmente ao aumento do risco de crédito de alguns clientes imobiliários privados, à provisão de mais perdas por imparidade no setor e ao aumento do preço das matérias-primas afetou a margem de lucro bruta. A receita/desempenho do setor da construção em 2022q1 aumentou 14% / 12%, respectivamente, fazendo um bom começo no ano. A taxa de crescimento do lucro do setor de construção 21q1-4 tem características decrescentes óbvias trimestre a trimestre. Sob o pano de fundo de excesso contínuo de política de investimento estável e declínio contínuo da base, o lucro da indústria 22q1-4 deve acelerar trimestre a trimestre.
A rentabilidade está sob pressão de curto prazo, e a compra de matérias-primas e a epidemia afetam repetidamente o fluxo de caixa. Em 2021, a margem de lucro bruta global do setor da construção foi de 11,3% (ano-0,07pct), que foi afetada principalmente pelo declínio da margem de lucro bruta dos negócios de desenvolvimento imobiliário e pelo aumento dos preços das matérias-primas. Atualmente, os líderes do setor continuam a melhorar a margem de lucro do negócio de engenharia, contando com o gerenciamento enxuto do projeto, ajustando ativamente a estrutura do negócio e aumentando a proporção de projetos de alta qualidade com alto lucro bruto. Em 2021, o líder continuou a promover a melhoria da qualidade e eficiência, a taxa de vendas e despesas de gestão continuou a diminuir, acelerando a transformação e atualização, e a taxa de despesas de P & D aumentou. A margem de lucro líquido foi de 2,1% (ano-0,4pct), principalmente devido à diminuição da margem de lucro bruta e ao aumento da provisão para imparidade de créditos imobiliários. O volume de negócios de existências/contas a receber continuou a aumentar ligeiramente. A entrada líquida de caixa operacional de todo o ano foi de 71,6 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 151,1 bilhões de yuans, principalmente devido ao aumento das despesas de preparação de mercadorias sob o pano de fundo do aumento do preço das matérias-primas e do atraso da coleta devido ao capital apertado dos clientes imobiliários. O 22q1 foi afetado repetidamente pela epidemia, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido do setor ainda caíram ano a ano, e a saída de caixa aumentou. Se a epidemia for controlada posteriormente, espera-se que melhore gradualmente ao longo do ano com o apoio de políticas. O rácio do passivo dos ativos do setor 20212022q1 aumentou ligeiramente em termos homólogos. Durante o período do “14º Plano Quinquenal”, a avaliação da SASAC sobre o rácio da dívida das empresas centrais mudou gradualmente de redução da alavancagem para estabilização da alavancagem. A restrição ao rácio da dívida do setor foi reduzida, o que deverá liberar o ímpeto de crescimento.
A participação de mercado das empresas centrais / empresas estatais continua a aumentar, e a estrutura de aço e engenharia profissional estão crescendo e se expandindo. Em 2021, os três principais subsetores de crescimento da receita são estrutura siderúrgica (30%), empresas estatais locais (24%) e engenharia profissional (20%), e os três principais subsetores de crescimento do desempenho são engenharia internacional (34%), empresas estatais locais (30%) e engenharia profissional (24%); Os três principais subsectores de crescimento das receitas no 22q1 são engenharia internacional (23%), engenharia profissional (23%) e empresas de construção central (16%), e os três principais subsectores de crescimento do desempenho são engenharia profissional (31%), empresas estatais locais (18%) e empresas de construção central (16%). 1) O desempenho da receita do setor de empresas estatais centrais de construção acelerou, algumas empresas estatais locais cresceram mais do que o esperado, a posição de liderança foi continuamente consolidada e a participação de mercado continuou a aumentar. 2) A receita da placa de estrutura de aço expandiu-se rapidamente e o crescimento do lucro desacelerou, principalmente porque o aumento do preço do aço afetou a margem de lucro bruto. Posteriormente, com a estabilização da tendência do preço do aço e a força contínua da política de crescimento estável, a placa deve continuar uma perspectiva alta. 3) O setor de engenharia profissional continuou a crescer rapidamente, principalmente devido ao alto crescimento das exportações no ano passado, ao aumento de grandes quantidades, à aceleração da construção de novos sistemas de energia, ao reparo contínuo do investimento em manufatura e à alta tendência de desenvolvimento de boom nas direções subdivididas de engenharia química, engenharia de energia e engenharia de mineração.
Recomendações de investimento: continuar a concentrar-se nas recomendações que se concentram no crescimento estável principais oportunidades de investimento: 1) 1) subestimações de edifícios centrais China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) \ 2) Empresas estatais locais de alto crescimento Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) (pe6.0x), Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) (pe7.1x); 3) Líder de projeto de infraestrutura China Design Group Co.Ltd(603018) (pe8x), Jsti Group(300284) (pe17x). Além disso, sob o impacto da epidemia inicial, a valorização de alguns líderes de alto crescimento e alta qualidade tem sido muito atraente. Recomenda-se concentrar no líder de equipamentos de apoio à construção Zhejiang Huatie Emergency Equipment Science & Technology Co.Ltd(603300) (pe15x), líder de microredes Acrel Co.Ltd(300286) (pe17x), líder de rede de distribuição EPCO Suwen Electric Energy Technology Co.Ltd(300982) (pe14x), e líder de transformação de poupança de energia de aquecimento Runa Smart Equipment Co.Ltd(301129) (pe15x).
Dicas de risco: o risco de que a política de crescimento estável não atenda às expectativas, o risco de imparidade das contas a receber, o risco de epidemia repetida, o risco de aumento acentuado dos preços das matérias-primas, etc.
