Principais pontos de investimento
Na era pós-epidemia, a indústria láctea está crescendo. A demanda por produtos lácteos após a epidemia é rígida e estável. Em 2021, as vendas de produtos lácteos líquidos na China aumentaram 4,4% e a taxa de penetração foi de 99,6%. A conscientização para a saúde dos consumidores foi melhorada, e o consumo per capita de leite aumentou para 14,4kg (YoY + 10,8%), que ainda é grande. Em 2021, as vendas de produtos lácteos de temperatura normal/baixa temperatura foram de + 7,7% / – 6,1% em relação ao ano anterior, respectivamente. O volume e o preço do leite de temperatura normal aumentaram simultaneamente, e a permeabilidade do leite de baixa temperatura diminuiu significativamente.
A empresa líder é constantemente forte, e a atualização da estrutura do produto é a melodia principal.
2021 termina sem problemas e 2022q1 começa bem. Em 2021, a receita Yili / Mengniu / Guangming / New Hope Dairy Co.Ltd(002946) aumentou 14,2% / 15,9% / 15,8% / 32,9%, respectivamente. Entre eles, a taxa de conclusão da meta de renda Yili / Guangming é de 103,4% / 108,2%. Yili / Mengniu / New Hope Dairy Co.Ltd(002946) lucro líquido atribuível à matriz aumentou 22,98% / 42,57% / 15,23% respectivamente, e o lucro líquido da Guangming atribuível à matriz diminuiu 2,6% ano a ano sob a pressão do aumento dos custos. Em 2022q1, a taxa de juros líquida da Yili retornou à sua empresa-mãe atingiu 11,3%, atingindo uma nova alta; Guangming investiu ativamente na construção da marca, e o desempenho no final do desempenho é melhor do que no final da renda New Hope Dairy Co.Ltd(002946) otimizou a estrutura do produto, e a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingiu 48,7%. De acordo com a combinação, o estoque do Festival da Primavera em 2021q4 + 2022q1 e 2022 é cedo, e as empresas de laticínios ajustam o ritmo de custo. 2021q4 + 2022q1 Yili / Guangming / New Hope Dairy Co.Ltd(002946) lucro líquido atribuível à empresa-mãe + 10,2% / + 11,3% / – 13,3% ano a ano.
Os preços do leite cru estão em um nível elevado, e a margem de lucro bruto das empresas nacionais de laticínios é significativamente maior do que a das empresas regionais de laticínios. Em 2021, o preço do leite cru sempre foi superior a 4,25 yuan / kg, e as empresas de laticínios estão enfrentando óbvia pressão de custos. Em 2022q1, o preço do leite cru é de 4,22 yuan / kg, que ainda é alto, mas diminuiu 1,7% mês a mês em comparação com 2021q4. Esperamos que a pressão ascendente sobre o preço do leite cru diminuirá em 2022. Reduzindo os fatores de ajuste das normas contábeis, a margem de lucro bruto das principais empresas de laticínios é significativamente maior do que a das empresas regionais de laticínios. 2021h2, margem de lucro bruta Yili / Mengniu é de 35,3% / 35,1%; Guangming / New Hope Dairy Co.Ltd(002946) margem de lucro bruta é de 19,3% / 23,3%.
A estrutura de categorias das principais empresas de laticínios foi significativamente otimizada e a estratégia líder foi diferenciada. Em 2021, Yili entrou oficialmente no acampamento de 100 bilhões e Jindian orgânico tornou-se a primeira marca de leite branco orgânico; O iogurte à temperatura ambiente continua a inovar, e novos produtos de alta qualidade tornaram-se gradualmente o principal motor do crescimento da Amherst. Fórmula de atualização gola coroa dourada, permitindo o desenvolvimento coordenado de Aoyou. Em 2021, a receita comercial de temperatura normal da Mengniu cresceu fortemente em dois dígitos por cinco anos consecutivos, e a taxa de crescimento da receita da terensu atingiu 32,8%. A renda diária de língua fresca aumentou 80% ao mesmo tempo. Empresas regionais de laticínios aproveitam a baixa temperatura para continuar a inovação diferenciada. Guangming reforçou o desenvolvimento de novos produtos lácteos frescos e propôs a estratégia de “uma cidade, uma coisa” para bebidas frias New Hope Dairy Co.Ltd(002946) promover a atualização high-end no campo do leite fresco e fazer avanços no funcional, controle de açúcar e outros sub-circuitos.
Melhore a eficiência de entrega de custos e melhore a diferença bruta de vendas em 2022q1 mês a mês. A taxa de despesas de vendas da Yili aumentou no quarto trimestre, principalmente devido ao aumento das atividades de publicidade de produtos dos Jogos Olímpicos de Inverno. A taxa de despesa de vendas 2022q1 é de 18,1% (YoY + 1,2pct). Mengniu otimizou a eficiência de entrega de custos, e a relação custo de vendas de 2021h1 / H2 foi de -2,56 / -0,98pct ano a ano. Guangming 2022q1 tem uma taxa de despesa de vendas de 13,3% (YoY + 0,77pct), e acelera a construção de marca através de programas documentais intitulados New Hope Dairy Co.Ltd(002946) 2022q1 taxa de despesa de vendas é de 14,6% (yoy-0,64pct), que está relacionado à data errada do Festival da Primavera. Em 2022q1, o preço do leite cru tende a ser estável, e a diferença de vendas brutas das empresas de laticínios geralmente melhora mês a mês.
As principais empresas de laticínios têm forte lucratividade, e a taxa de juros líquida das empresas de laticínios em 2022q1 aumentou ano após ano. Em 2021h1/H2, Yili alcançou uma taxa de juros líquida de 9,42% / 6,25% e Mengniu alcançou uma taxa de juros líquida de 6,42% / 4,92%, mostrando forte capacidade anti risco sob a situação epidêmica. 2022q1 Guangming / New Hope Dairy Co.Ltd(002946) O lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 0,86/0,42pct respetivamente em termos homólogos.
Pontos-chave de investimento: esta rodada de epidemias afeta principalmente logística e transporte, e a demanda dos terminais é forte contra a tendência. Comparado com as empresas nacionais de laticínios, as empresas regionais de laticínios com uma proporção maior da receita regional na China Oriental serão mais afetadas. Yili e Mengniu estão estrategicamente divididos, o padrão de concorrência industrial é otimizado e a taxa de custo diminui. Com a pressão de custos diminuindo em 2022, o líder continuará atualizando a estrutura do produto e melhorando a lucratividade. Recomenda-se Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) , e recomenda-se prestar atenção à indústria de laticínios Mengniu.
Dicas de risco: o macro ambiente não está como esperado, o impacto da epidemia se repete, a logística e o transporte estão bloqueados, a pressão de custo do leite cru e problemas de segurança alimentar
