Resumo do evento: em 29 de abril, o banco central e a Comissão Reguladora Bancária e de Seguros da China emitiram conjuntamente a comunicação sobre questões relacionadas com a emissão de obrigações não de capital com capacidade total de absorção de perdas por bancos globais sistemicamente importantes.
Análise e julgamento:
Os novos regulamentos e políticas de apoio do TLAC foram implementados para regular a emissão de títulos não de capital
Em outubro de 2021, foram implementadas as medidas para a administração da capacidade absortiva total de perdas de bancos globais de importância sistêmica (novos regulamentos de TLAC), além de atender aos requisitos internacionais para maior capacidade absortiva de perdas de g-sibs, definiu também as categorias de instrumentos qualificados de TLAC, incluindo instrumentos de capital como ações ordinárias, ações preferenciais, obrigações perpétuas e obrigações de capital secundário, bem como instrumentos de dívida não de TLAC. A comunicação constitui uma política de apoio, que define ainda mais os requisitos relevantes dos instrumentos de dívida TLAC não capital e define as disposições de gestão da emissão de obrigações TLAC não capital principalmente a partir dos aspectos de definição, ordem de reembolso, método de absorção de perdas, divulgação de informações, preços de emissão, registo e custódia, de modo a criar um quadro de política e fornecer base para a emissão de G-SIB.
Dívida não capital constrói uma camada de absorção de perdas entre passivos gerais e instrumentos de capital
A partir da definição, TLAC obrigações não capital referem-se às obrigações financeiras emitidas por g-sibs para atender aos requisitos de TLAC, que têm a função de absorver perdas e não pertencem ao capital dos bancos comerciais. Na fase de alienação dos gsibs, após todos os instrumentos de capital secundário serem amortizados/convertidos em ações, a supervisão pode forçar a totalidade ou parte das obrigações não capital a amortizar/converter em ações. Na ordem de reembolso correspondente, a dívida não capital da TLAC é também melhor do que vários instrumentos de capital, mas depois de excluir passivos (ou seja, dívidas gerais não pertencentes a TLAC, como depósitos, passivos gerais que não podem ser amortizados e convertidos em ações, etc.), equivale a construir uma camada de absorção de perdas entre depósitos e instrumentos de capital.
Do ponto de vista da experiência internacional, a fim de satisfazer os requisitos da TLAC, os países geralmente introduzem novos níveis de dívida, como a emissão de obrigações seniores por holdings nos Estados Unidos, Grã-Bretanha e Japão (a ordem de reembolso das obrigações seniores das holdings é naturalmente subordinada após as dívidas ordinárias das subsidiárias bancárias); Sob a estrutura de sociedades não holding, a UE emite principalmente obrigações sénior não prioritárias (em 2017, as obrigações sénior não prioritárias foram adicionadas à sequência tradicional de classificação de direitos do credor em falência, a ordem de reembolso foi inferior às obrigações sénior prioritárias e o mecanismo de absorção de perdas relevante foi clarificado pela legislação).
A normalização da emissão internacional de obrigações não de capital é uma fonte estável de fundos a médio e longo prazo
Do ponto de vista do volume de emissão, as obrigações TLAC não capital são os instrumentos de dívida convencionais das g-sibs. Referindo-se à experiência internacional, o FSB estimou no relatório de revisão da implementação técnica da norma TLAC (201906) que a emissão total de TLAC em 2018 foi de 360 mil milhões de dólares, incluindo 36 mil milhões de dólares de instrumentos de capital afiliados de nível 1, 24 mil milhões de dólares de instrumentos de capital de nível 2, 52 mil milhões de dólares de obrigações não sénior e 248 mil milhões de dólares de obrigações não garantidas sénior. Em termos de prazo, as obrigações TLAC são principalmente variedades de médio e longo prazo de 5 anos ou mais. Por exemplo, o prazo de emissão de obrigações TLAC do banco Huaqi está concentrado em 4-9 anos, alguns dos quais são mais de 10 anos, e o prazo de emissão do Credit Agricole Bank of France é principalmente 5-10 anos. Por conseguinte, embora cumpram os requisitos padrão, a emissão de obrigações TLAC é também uma ferramenta importante para os bancos gerirem activamente os passivos e ajustarem a estrutura de vencimento dos passivos, tornando-se uma importante fonte estável de fundos a médio e longo prazo para os G-SIB. Além disso, do ponto de vista dos investidores seniores de dívida não preferenciais do Deutsche Bank, incluem principalmente empresas de gestão de ativos e pensões (47%), clientes de varejo (18%), bancos (12%), governos e instituições (16%), companhias de seguros (3%) e outros investidores institucionais (4%). Do ponto de vista do custo de emissão, em comparação com os fundos próprios de nível 2 e outros instrumentos de fundos próprios de nível 1 na mesma moeda, a taxa de juro nominal do instrumento TLAC é mais baixa.
Expandir as variedades de passivos ativos e promover a diversificação das fontes de capital dos SIB
Relativamente ao impacto na indústria, a cobertura política mencionada na comunicação inclui tanto os quatro principais bancos CCCC industriais e agrícolas identificados como G-sibs na China como as filiais nacionais de G-sibs no estrangeiro identificadas como entidades de eliminação. Como bancos sistemicamente importantes globais, para atender aos requisitos regulatórios da TLAC, os quatro principais bancos também aumentaram suas demandas por suplemento de capital e emissão de obrigações não capital, sendo eles os principais emissores de obrigações não capital no futuro. Por outro lado, ao mesmo tempo que amplia as variedades de passivos ativos dos bancos e promove a gestão dos passivos ativos dos bancos, a política também ajuda a melhorar ainda mais a curva de rendimento do mercado obrigacionista e a promover o desenvolvimento do mercado de capitais a vários níveis.
Sugestões de investimento:
O lançamento do quadro regulamentar do TLAC para obrigações não capital ajuda geralmente a melhorar a resiliência aos riscos dos g-sibs e a aumentar a robustez do sistema financeiro, e também desempenha um papel orientador para outros tipos de bancos. É necessário clarificar ainda mais as regras regulamentares específicas, tais como a medição do ponderador de risco, a qualificação dos investidores e a supervisão pelos pares.
Em termos de indústria, os recentes surtos múltiplos aumentaram a demanda e a força de estabilização da economia, concentrando-se nas pequenas e micro empresas e indústrias estruturais e áreas como consumo e subsistência das pessoas, que são muito afetadas pela epidemia, e continua a orientar os bancos para aumentar o crédito. O primeiro relatório trimestral do banco também foi implementado, o desempenho é relativamente estável, os indicadores de qualidade dos ativos ainda são melhorados, o atributo de defesa do setor é proeminente, a taxa de dividendos sobrepostos está em alta de todos os tempos e o desempenho dos custos de investimento ainda é alto. Estoques individuais continuam a ser recomendados: China Merchants, Ningbo, Chengdu, Hangzhou, Ping An, Xingye, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) etc.
Dicas de risco
1) a pressão descendente sobre a economia continua a aumentar e o custo do crédito aumentou significativamente;
2) grandes riscos operacionais de bancos individuais, etc.
