Aconselhamento em matéria de investimento
Estratégia da indústria: com os enormes dados do crescimento múltiplo ano a ano gerado pelas máquinas a cada ano, e a escassez estrutural causada pela demanda anual por chips analógicos com incremento de 20% de CAGR e MCU, CPU, GPU, AI e WiFi com 20% de CAGR aumento em auto-condução elétrica e servidores, estimamos que o ciclo descendente da indústria global de chips lógicos será relativamente estável em 2023 (um aumento ano a ano de 5-7%), mas esperamos que o tempo de entrega de vários chips de material curto seja encurtado, O número de meses de estoque global / chinês de chips será ajustado, e o crescimento da receita ano a ano diminuirá. A expansão da produção de 12 “capacidade de processo madura pode exceder o incremento da demanda. Embora os sinais do ponto de inflexão emergiram um por um, o ajuste de avaliação das empresas líderes globais e chineses de semicondutores tem sido significativamente à frente da desaceleração dos fundamentos. Mantemos a classificação de compra da indústria de semicondutores.
Recomendar forte portfólio de aplicativos: recomendamos fortes empresas líderes de aplicativos de chip Montage Technology Co.Ltd(688008) (interface de memória do servidor, PCIe gen4 / 5retimer, CPU Tianjin), Sg Micro Corp(300661) (líder de chip analógico, portfólio de produtos dispersos), Starpower Semiconductor Ltd(603290) (IGBT de potência do veículo), Gigadevice Semiconductor (Beijing) Inc(603986) (líder de design de memória da China), e Naura Technology Group Co.Ltd(002371) (líder de equipamento de chip alternativo doméstico).
Perspectiva industrial
Falta estrutural de forte demanda global de semicondutores: 1) desde 2019, os dados da fabricação de máquinas aumentaram em vários anos em relação ao ano, esses enormes dados precisam ser processados e analisados através de chips de inteligência artificial e coletar dados úteis em chips de memória; 2) Os veículos elétricos autônomos conduzem mais de 20% dos chips do veículo para crescer CAGR nos próximos anos, incluindo vários chips analógicos (gerenciamento de energia, movimentação do motor, ajuste de sinal, transceptor), poder (MOSFET, IGBT, SiC), MCU, CPU de computação de borda, FPGA, aigpu, e requisitos de memória; 3) Metauniverso, big data, competição iterativa, servidor de unidade acelerada e chips de suporte exigem mais de 20% CAGR, incluindo 5 / 4 / 3 / 2nmx86 / armcpu / aigpu, ddr5 / 6, retimers PCIe Gen 5 / 6, FPGA, link NV, tecido infinito, CXL, CXL e chips de rede de alta velocidade.
Sinais de ponto de inflexão emergem um a um: 1) esperamos que a data de entrega de chips de material curto (analógico, MCU, potência, FPGA e chips de rede) para veículos e servidores seja reduzida em 3-5 semanas trimestre a trimestre de 40-50 semanas no primeiro trimestre para 30 semanas no quarto trimestre de 2022. Se a data de entrega trimestral for reduzida mais do que o esperado, o ponto de inflexão é claro; 2) Preocupado com o aumento do preço da fundição da bolacha e ordens repetidas por medo de ser expulso da fila da fundição da bolacha, esperamos que o número de meses globais de inventário da microplaqueta lógica mova-se para exceder o número razoável de meses de inventário da microplaqueta de menos de 3,5 meses no final de 2021 (4 meses globalmente, 5 meses para clientes chineses do projeto da microplaqueta são razoáveis, até 6,5 meses no presente); 3) Esperamos que de 2022 a 2024, exceto que a demanda por chips automotivos, servidores e industriais cresça constantemente em mais de 20%, o crescimento da receita de outros aplicativos fracos (telefones celulares, laptops, TVs e eletrônicos de consumo maduros) chips seja inferior a 10 pontos ano a ano, ou mesmo decline; 4) Esperamos que em 2023, 8 “expansão madura do processo (com um aumento ano-a-ano de 8%) e 12” expansão avançada do processo (com um aumento ano-a-ano de 15-20%) atendam à demanda, mas 12 “expansão madura do processo (com um aumento ano-a-ano de 16%) excederão a demanda (com um aumento ano-a-ano de 8%); 5) o ponto de inflexão será visto a partir de se o aumento do preço da fundição da bolacha pode continuar.
Dicas de risco
O risco da expansão da guerra russa ucraniana, o risco da interrupção da cadeia de produção da China, o risco de inflação global crescente, aumentando as taxas de juros e reduzindo a demanda, o risco de excesso de oferta de capacidade de fundição de bolachas e o número médio de meses de estoque de cavacos.
