Resumo do investimento:
Palestra toda segunda-feira: o impacto da redução do LPR no setor bancário
Em 20 de maio, o Banco Popular da China autorizou o centro de empréstimos interbancários nacional a anunciar que a taxa de juros cotada (LPR) do mercado de empréstimos em 20 de maio de 2022 era: o LPR de um ano permaneceu inalterado em 3,7%, e o LPR de cinco anos foi reduzido para 4,45%, acima de 4,6%.
O evento de corte da taxa de juros está alinhado com as expectativas do mercado, mas o LPR de 5 anos é reduzido em 15bps, o que excede as expectativas do mercado:
Por um lado, este corte da taxa de juros é mais uma força da política de “crescimento estável”. Desde o início do ano, os dados de crédito de finanças sociais continuaram a enfraquecer.A partir dos dados de empréstimos RMB em abril, os empréstimos à habitação residencial diminuíram em 60,5 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 402,2 bilhões de yuans, e os empréstimos de médio e longo prazo das empresas aumentaram em 265,2 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 395,3 bilhões de yuans. Esta redução da taxa de juro contribuirá para reduzir a taxa de juro dos empréstimos a médio e longo prazo das empresas e a taxa de juro hipotecária dos residentes, de modo a estimular a procura de empréstimos a médio e longo prazo das empresas e a procura de empréstimos hipotecários à habitação, indicando a determinação de reguladores para estabilizar o mercado imobiliário e o crescimento económico.
Por outro lado, o banco central reservou algum espaço para esse corte da taxa de juros após orientar o comportamento da taxa de juros de depósitos. Em abril, o Banco Popular da China orientou o mecanismo de auto-regulação das taxas de juro e estabeleceu um mecanismo de ajustamento orientado para o mercado da taxa de juro dos depósitos.Os bancos membros do mecanismo de auto-regulação ajustaram razoavelmente o nível da taxa de juro dos depósitos com referência à taxa de juro do mercado obrigacionista representada pelo rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos e a taxa de juro do mercado de empréstimos representada pelo LPR a 1 ano. Após a implementação do mecanismo, na última semana de abril (de 25 de abril a 1 de maio), a taxa de juros média ponderada de novos depósitos em instituições financeiras em todo o país foi de 2,37%, uma queda de 10 pontos base em relação à semana anterior.
Para os bancos, o impacto da redução do LPR ocorre principalmente em 2023, e os grandes bancos são mais afetados:
Considerando o reapreciamento dos empréstimos existentes, o impacto deste declínio do LPR quinquenal nos bancos está concentrado principalmente em 2023. Considerando que o LPR quinquenal foi reduzido em 5bps em janeiro e 20bps no total desde este ano, realizamos cálculos estáticos sobre os dados no final de 2021, e o impacto do reapreciamento de empréstimos na margem líquida de juros dos bancos cotados em 2023 é de cerca de 4,8bps.
Os grandes bancos são relativamente mais afectados. Os bancos estatais e os bancos de ações com alta proporção de empréstimos hipotecários e empréstimos a médio e longo prazo às empresas são relativamente mais afetados, enquanto os bancos regionais têm um impacto relativamente pequeno devido à proporção relativamente baixa de empréstimos hipotecários e empréstimos a médio e longo prazo às empresas, tais como Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) empréstimos à habitação pessoal, representando 4,33% e Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) empréstimos à habitação pessoal, representando 8,55%.
Estratégia de investimento: Globalmente, a redução do LPR a 5 anos exerce pressão sobre a margem líquida de juros do banco. No entanto, durante o período em que o setor bancário alcançou retornos excessivos na retoma da negociação, a margem de juros líquida também está no ciclo descendente, portanto, o principal fator decisivo para que o setor bancário atinja retornos excessivos é a expectativa do mercado de recuperação econômica. Geralmente, quando a demanda por empréstimos de médio e longo prazo se recupera, indica que a pressão sobre empréstimos bancários é reduzida, a qualidade dos ativos é gradualmente reduzida, o ambiente operacional do setor bancário é marginalmente melhorado e o setor bancário tem retornos excessivos. Atualmente, a política de crescimento constante foi gradualmente introduzida para estimular a demanda de empréstimos das empresas e residentes. Acreditamos que a demanda de empréstimos está em processo de bottom out. No seguimento, precisamos prestar atenção às mudanças nas vendas de imóveis e empréstimos de médio e longo prazo das empresas.
Sob a influência da atual perturbação epidêmica e do fraco mercado imobiliário, o lado global do empréstimo está sob grande pressão. Sugere-se que se concentre em bancos de alta qualidade com operação estável, vantagens regionais e menos afetados pela redução do LPR, tais como Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) , Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) , Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) , etc.
Anúncio importante: em 19 de maio, China Merchants Bank Co.Ltd(600036) anunciou que o conselho de administração concordou em nomear Wang Liang como presidente de China Merchants Bank Co.Ltd(600036) para um mandato a partir da data em que a qualificação de presidente foi aprovada por Bank Of China Limited(601988) Comissão Reguladora de Seguros até a data de expiração do 11º conselho de administração.
Aviso de risco: risco de política; O risco de uma recuperação macroeconómica ficar aquém das expectativas; A Covid-19 corre o risco de deterioração contínua.
