Principais pontos de investimento
O limite inferior do corte da taxa de juros do primeiro empréstimo imobiliário e o impacto do corte do LPR de 5 anos sobre bancos e indivíduos: 1. Considere de forma abrangente o limite inferior de 10bp de preços de depósitos + 20bp limite inferior do LPR de 5 anos + 20bp limite inferior do preço do primeiro empréstimo imobiliário, o que arrastará para baixo a margem de juros dos bancos cotados em 1,4bp e o lucro antes de impostos em 1,3% em 2022. O impacto será maior em 2023: a proporção de reapreciação do estoque de empréstimos é alta e o efeito de mitigação do custo do depósito é enfraquecido; A margem de juros caiu 2,6pb e o lucro antes de impostos foi de 2,4%. Do ponto de vista da estrutura, o impacto sobre os bancos estatais é o mais óbvio, e o impacto abrangente sobre os bancos comerciais rurais é o menor. 2. A taxa de juro ótima do primeiro empréstimo à habitação pessoal foi reduzida para 4,25%, e a taxa de juro ótima do segundo empréstimo à habitação foi reduzida para 5,05%. Sob o pressuposto de um ciclo de reembolso de 30 anos, o LPR de 5 anos será reduzido em 15 pb + o limite inferior da taxa de juro do empréstimo comercial para a primeira casa será reduzido em 20 pb, e o impacto no montante do reembolso será de 2,3%. (Para mais detalhes, consulte o nosso relatório especial "cálculo ｜ limite inferior do preço do primeiro empréstimo à habitação do banco: intenção e método da política" e "redução do LPR a 5 anos: aceleração da política económica estável; cálculo estático dos indicadores bancários")
China Merchants Bank Co.Ltd(600036) o novo presidente está estabelecido: 1) os fundamentos da CMB permanecem estáveis, e seu único "fosso de modelo de negócios" foi lançado na trilha de varejo e gestão de riqueza, e sua competitividade para o público também está melhorando continuamente. A gestão de riqueza assume a liderança em todos os aspectos e provavelmente se tornará a empresa de topo; O negócio de varejo pode manter uma posição de liderança por um longo tempo; A competitividade corporativa continua a melhorar, impulsionando a riqueza e os negócios de varejo. 2) Por trás da capacidade da CMB de construir continuamente seu valor único está em seu mecanismo de boa governança corporativa. A CMB implementou o "sistema de responsabilidade do presidente sob a liderança do conselho de administração" há muito tempo. O conselho de administração manteve a estabilidade e continuidade de China Merchants Bank Co.Ltd(600036) com uma atitude altamente responsável em relação China Merchants Bank Co.Ltd(600036) e tomou decisões prudentes para o novo presidente. O principal acionista do China Merchants Group é um dos grupos mais orientados para o mercado e internacionais. Nos últimos 40 anos, selecionou três excelentes presidentes para o China Merchants Bank, e projetou uma estrutura de governança corporativa orientada para o mercado com sistema de responsabilidade do presidente e supervisão apropriada para o China Merchants Bank. A interação benigna entre "liderança do conselho de administração" e "sistema de responsabilidade do presidente" faz com que a gestão do China Merchants Bank sempre tenha autonomia de operação diária e mantenha plenamente a vitalidade da mercantilização; Também torna a estratégia de longo prazo estável e contínua, e não houve desvios óbvios e tremores nos últimos 40 anos. (veja China Merchants Bank Co.Ltd(600036) : nova gestão liquidada, valor pendente continuou em nosso relatório externo para detalhes)
Volume: 1. Lado ativo: na terceira semana de maio, o financiamento líquido de obrigações locais foi de 212,8 bilhões, com um aumento homólogo de 68,2 bilhões; O financiamento líquido das obrigações do Tesouro foi de 116,6 bilhões, com um aumento homólogo de 20,8 bilhões. Esta semana, os títulos locais e os títulos do governo continuaram a aumentar ano a ano, dos quais a escala dos títulos locais aumentou ano a ano e expandiu mês a mês em comparação com a semana passada. Sob a orientação da atual política fiscal proativa, nas primeiras três semanas de maio, o financiamento líquido de obrigações locais totalizou 474,7 bilhões e o financiamento líquido de obrigações nacionais totalizou 359,2 bilhões. O alto nível afirmou que "todas as localidades e departamentos devem aumentar seu senso de urgência, ver que as novas medidas que são precisas podem ser esgotadas, e podem ser liberadas em maio". Espera-se que a dívida local continue aumentando mais na próxima semana. 2. Lado da responsabilidade: na terceira semana de maio, os certificados interbancários de depósito de bancos de ações e bancos comerciais rurais eram financiamento líquido, e os certificados interbancários de depósito de grandes bancos e bancos comerciais urbanos eram reembolso líquido. Em termos de força, a força de financiamento de quatro tipos de certificados interbancários de depósito é ainda significativamente mais fraca do que a do mesmo período do ano passado. O financiamento líquido de grandes bancos / bancos de ações / bancos comerciais urbanos / bancos comerciais rurais nesta semana foi de - 94 / 146 / - 19 / 6,4 bilhões respectivamente, com um aumento homólogo de - 704 / - 338 / - 323 / - 34,1 bilhões respectivamente. Esta semana, o volume total de financiamento líquido dos certificados interbancários de depósito diminuiu 172,4 bilhões em termos homólogos, e a escala aumentou 63,3 bilhões mês a mês em comparação com a semana passada.
Preço: o retorno líquido do repo reverso nesta semana foi de 10 bilhões, e o LPR de cinco anos foi reduzido em 15bp. Esta semana é a terceira semana de maio. A liquidez de recompra reversa de mercado aberto investiu 50 mil milhões e venceu 60 mil milhões, o retorno líquido dos fundos é de 10 mil milhões e a taxa de juro do investimento permanece estável. Esta semana, a MLF normalmente expirará e renovará 100 bilhões. Na sexta-feira, o LPR de um ano permaneceu inalterado em 3,70%, e o LPR de cinco anos registrou 4,45%, acima dos 4,60% da última vez, queda de 15bp, que respondeu positivamente à declaração do premier de "fazer todo o possível" na quarta-feira e acelerou a implementação da política monetária de estabilização da economia.
Risco de crédito: na terceira semana de maio, o número de inadimplências de dívida de crédito foi de 3, envolvendo uma empresa privada e uma empresa financiada por estrangeiros, com uma escala total de 1,995 bilhão de yuans. Há uma empresa padrão no total, R & F imobiliária, com uma escala padrão de 995 milhões de yuans esta semana. Esta semana, o valor inadimplente de obrigações de crédito no mercado aberto da China permaneceu estável em comparação com a semana passada. Desde a eclosão da macroeconomia, o volume de vendas de imóveis diminuiu significativamente devido ao recente declínio das empresas imobiliárias e à prevenção e controle de imóveis privados. Com a contínua desregulamentação da atual política imobiliária, espera-se que as vendas imobiliárias aumentem em certa medida. A Comissão Reguladora Bancária e Seguros da China também emitiu um documento dizendo que "apoiaremos todas as localidades para melhorar as políticas imobiliárias com base nas condições locais, apoiar a demanda imobiliária rígida e melhorada e promover o desenvolvimento estável e saudável do mercado imobiliário". Actualmente, o risco de incumprimento das empresas imobiliárias privadas encontra-se ainda em estado de convergência de flutuação.
Sugestões de investimento setorial: otimista em relação ao setor bancário; Escolha uma meta forte para o crescimento. O declínio do apetite pelo risco de mercado é propício para o setor bancário subvalorizado, e espera-se que o crescimento constante continue a impulsionar o setor bancário. Na seleção de ações, bancos com ativos fortes e qualidade sólida de ativos devem ser selecionados (a demanda está diminuindo; a economia está sob pressão). Considerando os fatores de avaliação, sugerimos prestar atenção a Jiangsu, Nanjing e Suzhou em um futuro próximo.
Evento de alerta de risco: a recessão económica ultrapassou as expectativas. O impacto da epidemia superou as expectativas.
