Política: a reforma do mercado de capitais entrou em um período acelerado, e a diferenciação de “apoiar o excelente e limitar o inferior” intensificou-se. A reforma dos fatores de capital orientada para o mercado entrou em um período acelerado e a expansão do mercado acionário e a construção do mercado de capitais multinível são temas importantes de reforma a longo prazo. A política dividendo do mercado de capitais tem três funções: uma é abrir o espaço de desenvolvimento da indústria e trazer novos pontos de crescimento de negócios para as empresas de valores mobiliários; Em segundo lugar, a política é favorável e catalisa a valorização e reparação do setor; Em terceiro lugar, as vantagens abrangentes das sociedades de valores mobiliários principais serão mais proeminentes durante o período de reforma. Do ponto de vista da direção política específica, espera-se alcançar avanços importantes nos seguintes aspectos: a emissão de ações realizará o sistema de registro abrangente; O conselho de inovação científica implementará primeiro o piloto do criador de mercado e promoverá ainda mais o sistema criador de mercado dentro e fora do mercado; Realizar a interconexão do mercado transfronteiriço do lado do ativo através de negócios de recibos de depositário. Além disso, o CSRC apoia o superior e limita o inferior para orientar a operação complacente da indústria, e a diferenciação da indústria pode se intensificar ainda mais sob a orientação da supervisão.
Fundamentos: a volatilidade do desempenho do setor diminuiu, a diferenciação intensificou-se e as principais empresas de valores mobiliários são sempre fortes. Graças ao contínuo aumento da margem de lucro líquido, a ova das empresas de valores mobiliários também apresentou uma tendência ascendente, passando de 3,56% em 2018 para cerca de 8% em 2021. Acreditamos que a ova das empresas de valores mobiliários passou por uma nova mudança marginal, ou seja, flutua de uma altura histórica e gradualmente se estabiliza. As principais razões são as seguintes: 1. Com a promoção da reforma do mercado de capitais e a melhoria da importância do mercado acionário, as empresas de valores mobiliários, como beneficiárias mais diretas, mostram uma tendência de “compensar preço por quantidade”. 2. Estrutura de renda diversificada e estrutura estável. A proporção de negócios de corretagem, principal fonte tradicional de renda, diminuiu de 40% em 15 anos para 31% em 21 anos, e a proporção de vários negócios tende a ser equilibrada. 3. O rácio de alavancagem aumentou gradualmente. Afetado pela rápida expansão dos negócios, o rácio de alavancagem da indústria de títulos aumentou constantemente, de 2,65 vezes em 16 anos para cerca de 3,4 vezes em 21 anos. Atualmente, o rácio de alavancagem da indústria ainda está uma certa distância do limite superior de 6-7 vezes de supervisão. Em termos de desempenho, as principais empresas de valores mobiliários (as cinco melhores do mercado) tiveram um bom desempenho, e a proporção de receita e lucro líquido aumentou. Cr5 tem uma tendência ascendente em ambos os indicadores globais e segmentos de negócios.
Os ativos e passivos entraram em uma nova rodada de período de expansão, e a qualidade dos ativos do setor de valores mobiliários foi melhorada. As empresas de valores mobiliários entraram em uma nova rodada de ciclo de expansão, e dois ativos financeiros são a principal direção de alocação de ativos. Impulsionada por negócios intermediários de capital e negócios de negociação institucional, a expansão do balanço da indústria de valores mobiliários é acelerada, e a melhoria da alavancagem é propícia à inovação do modelo de negócios da indústria e à melhoria do desempenho. Na tendência institucional dos negócios de gestão de ativos, além da negociação tradicional de corretagem, serviços de pesquisa de investimento e outros negócios, a diversificação e personalização da demanda institucional propuseram maior demanda para a negociação institucional e capacidade de fazer mercado das empresas de valores mobiliários, o que se reflete mais diretamente no rápido desenvolvimento do mercado de derivados off-site. Além disso, as vantagens de licença, vantagens de capital e vantagens de clientes do negócio institucional da corretora principal devem ser ainda mais destacadas.
Avaliação: a avaliação das empresas de valores mobiliários listadas está em um nível baixo de todos os tempos, com desempenho de custo de configuração. De acordo com os dados de quase dez anos desde 2012, a avaliação média aritmética de Pb (LF) é de cerca de 1,9x. A partir de 20 de maio, a avaliação Pb (LF) da indústria de 1,3x estava na posição central mais baixa. O setor de valores mobiliários tem sido continuamente ajustado desde o quarto trimestre de 20, refletindo as expectativas pessimistas de alguns mercados, e há uma certa demanda de reparo. Do ponto de vista das empresas listadas, a valorização do Pb de algumas companhias de títulos principais caiu para cerca de dobrou, com mais espaço de reparo de avaliação. No contexto do aprofundamento da reforma do mercado de capitais, acreditamos que o setor de valores mobiliários desempenhará um papel mais ativo, e o setor de negócios de valores mobiliários tem uma maior alocação e desempenho de custos.
Assessoria de investimento: as empresas de valores mobiliários também mostrarão forte desempenho no período de reforma acelerada do mercado de capitais e transformação da indústria α Propriedades. “Diferenciação” é a palavra-chave interpretada pelo setor no segundo semestre do ano. No processo de “diferenciação”, espera-se que as principais empresas de valores mobiliários e algumas empresas de valores mobiliários com competitividade diferenciada obtenham retornos excedentes. Sugere-se que se preste atenção à linha principal: 1) a oportunidade de compensar a ascensão das principais empresas de valores mobiliários com notável força abrangente e crescente participação de mercado no setor de valores mobiliários, e Citic Securities Company Limited(600030) (a + H) é recomendada; 2) Na era da gestão de riqueza, notícias do mercado de ações da China, um líder exclusivo de gestão de riqueza na Internet, beneficiou-se do desenvolvimento de negócios de gestão de ativos e subsidiárias de fundos Gf Securities Co.Ltd(000776) .
Análise de risco: a política de crescimento estável é inferior ao esperado; O mercado secundário caiu acentuadamente.
