O ritmo de injeção e cisão de ativos de empresas estatais acelerou, e espera-se que o valor enfrente reavaliação. Esta semana, a SASAC realizou uma “reunião especial de promoção sobre o aprofundamento da reforma das empresas cotadas controladas pelo Estado e o esforço para ser um modelo de ação de três anos para a reforma das empresas estatais”, que planeja “fortalecer a injeção de ativos de alta qualidade em empresas cotadas, e também pode ser listada separadamente, se necessário”. 1) A injeção de ativos em empresas cotadas é propícia para endireitar a estrutura de negócios dos ativos estatais e resolver o problema da concorrência horizontal, ao mesmo tempo que os recursos vantajosos dentro do grupo estão concentrados em empresas cotadas para expandir a escala das empresas cotadas e aumentar a competitividade central do mercado; 2) Spin off e listagem é propício para se concentrar no principal negócio de ativos estatais, reavaliação do valor do patrimônio líquido, ampliar os canais de financiamento, aliviar a pressão financeira e dispersar os riscos empresariais. O plano de ação trienal para a reforma das empresas estatais, iniciado em 2020, entrou agora em seu último ano. Espera-se que o ritmo de injeção e cisão de ativos acelere, promova a óbvia otimização da estrutura de negócios das empresas listadas estatais, e o valor do patrimônio líquido deve enfrentar reavaliação. Definimos de forma abrangente as metas de benefícios potenciais da injeção de ativos estatais e spin off no setor da construção.
Injeção de activos:
1) Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) : propõe-se substituí-lo por China Communications Construction Company Limited(601800) 6 institutos de design. No anúncio recente, propõe-se comprar todos os ativos e passivos da empresa e colocar todo o patrimônio líquido de 6 empresas, incluindo o Instituto de Planejamento Público, o primeiro hospital público, o segundo hospital público detido por China Communications Construction Company Limited(601800) e o Instituto Sudoeste, o Instituto Nordeste e o Instituto de Energia detidos pelas áreas urbanas e rurais da China, a um preço adicional de 10,62 yuan / ação. As seis empresas-alvo estão envolvidas principalmente em pesquisas de engenharia, consultoria de design, supervisão e testes, focando principalmente nos dois principais campos de transporte e administração municipal, e estão na vanguarda da indústria Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) 1 alcançou receita / desempenho de RMB 7,75 bilhões em 2021, e a receita total / desempenho das seis empresas-alvo em 2021 foi de RMB 14,6 bilhões / 1,98 bilhões, respectivamente.Após a substituição, a escala da empresa deve expandir significativamente. Esta transação não só ajudará a CNBM a resolver o problema da concorrência horizontal entre seus Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) e Xinjiang Tianshan Cement Co.Ltd(000877) no campo do cimento, clínquer, concreto comercial e outros materiais de construção, mas também ajudará Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) a tornar-se a empresa líder de transporte listado A-share e projeto municipal do CCCC, e ajudar a melhorar a força geral do setor de design do CCCC. Além disso, o CCCC ainda tem empresas de design de alta qualidade em transporte de água, engenharia de navegação, ferrovia, municipal e outros campos, e há a possibilidade de injetar continuamente Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) no futuro.
2) Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) : o potencial de investimento na manutenção de estradas e pontes e outros ativos sob o antigo grupo de transporte Qilu. Em 2020, Shandong Hi-Speed Company Limited(600350) grupo, antigo acionista controlador da empresa, fundiu-se com o grupo de transporte Qilu, o segundo maior acionista, para formar um novo grupo de vias expressas. De acordo com a divulgação no site oficial do grupo, até o final do terceiro trimestre de 2021, o novo grupo Shandong Hi-Speed Company Limited(600350) operava e geria 6156 quilômetros de Expressway na província, dos quais cerca de 3523 quilômetros eram ativos do antigo grupo de desenvolvimento de transportes Qilu, representando 57%. A antiga empresa de transporte Qilu também é proprietária do negócio de manutenção de estradas e pontes. De acordo com a quota de mercado operacional das vias expressas na província, sua escala de negócios de manutenção deve ser maior do que Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) (a receita do negócio de manutenção Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) em 2021 é de 3,16 bilhões de yuans). Há uma relação competitiva horizontal com as empresas listadas, então há uma injeção de Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) potencial no futuro.
3) Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) : espera-se que os ativos da engenharia de transporte e da central hidrelétrica do grupo Shudao sejam injetados continuamente. No ano passado, o grupo de investimentos ferroviários de Sichuan, o acionista controlador da empresa, planejava fundir-se com o grupo de investimentos de comunicações de Sichuan para estabelecer um novo grupo de investimentos Shudao. No setor de construção de engenharia de tráfego, em outubro do ano passado, a empresa anunciou que planejava emitir ações e pagar dinheiro para comprar as empresas de construção de estradas e pontes do grupo Shudao, incluindo o grupo de construção de tráfego (patrimônio de 95%), construção de estradas altas (patrimônio de 100%) e greening de estradas altas (patrimônio de 97%). As três empresas alcançaram receita de 18 / 79 / 500 milhões de yuans e lucro líquido de 1,12 / 0,4 bilhão de yuans em 2021, respectivamente. No setor de energia e energia, as cinco empresas controladas diretamente pelo grupo Shudao, incluindo energia tieneng, investimento ferroviário Kangba investimento, e energia hidrelétrica xiaojinhe, energia hidrelétrica Zhongyuan, e investimento ferroviário e energia de venda, estão envolvidas principalmente no negócio de energia hidrelétrica Atualmente, exceto a usina hidrelétrica Guanzhou realizada por xiaojinhe é colocada em operação, o resto não foi concluído, que tem potenciais problemas de concorrência horizontal com Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) e Shudao grupo prometeu, Quando o projeto hidrelétrico por ele investido for concluído e colocado em operação e seu retorno sobre ativos líquidos atingir o retorno sobre ativos líquidos da empresa listada no ano anterior, ele será gradualmente injetado na empresa listada.
4) Anhui Construction Engineering Group Corporation Limited(600502) : o negócio de construção habitacional do grupo injetou potencial. Em 2017, através de absorção e fusão, a empresa injetou a construção, desenvolvimento imobiliário e outros negócios do grupo acionista controlador Anhui Construction Engineering Group Corporation Limited(600502) na sociedade cotada como um todo. Actualmente, o accionista controlador Anhui Construction Engineering Group Corporation Limited(600502) grupo da empresa também detém duas empresas de construção de habitação, a saber, “Anhui No.1 Construction” e “Anhui No.2 Construction”, que têm potenciais problemas de concorrência horizontal com Anhui Construction Engineering Group Corporation Limited(600502) e não foram injectadas em empresas cotadas anteriormente, principalmente devido a problemas de activos, tais como empresas relacionadas não reformadas, fraca rentabilidade ou existência em terrenos atribuídos de propriedade estatal, pelo que existe uma possibilidade de injecção subsequente.
5) Sinosteel Engineering & Technology Co.Ltd(000928) : Potencial de injeção de ativos de engenharia do grupo Baowu. A empresa anunciou que o verdadeiro controlador do grupo Sinosteel é confiado pelo grupo Baowu. Se o grupo Baowu se tornar subsequentemente o controlador real da empresa, os ativos de engenharia do grupo Baowu têm uma relação competitiva horizontal com Sinosteel Engineering & Technology Co.Ltd(000928) e têm o potencial de ser injetados em empresas cotadas. Baosteel Engineering Technology Group Co., Ltd. é o principal ativo de engenharia do grupo Baowu. Seu antecessor é o departamento de equipamentos da Baosteel. Mais tarde, absorveu o Shanghai Metallurgical Design Institute e Baosteel Design Institute, e integrou os ativos relevantes de serviços de engenharia dentro do grupo. Foi confiado ao Maanshan Iron and Steel Design Institute em 2020 e Kunming Iron and Steel Design Institute em 2021. O capital social do projeto Baosteel é de 2,83 bilhões de yuans, com Sinosteel Engineering & Technology Co.Ltd(000928) ativos líquidos atribuíveis de 6,18 bilhões de yuans e capital social de 1,28 bilhões de yuans. De acordo com as informações de registro industrial e comercial, o Sr. Lu Pengcheng, presidente da empresa Sinosteel Engineering & Technology Co.Ltd(000928) é também o presidente da engenharia Baosteel.
6) Norinco International Cooperation Ltd(000065) : injetar potencial no negócio de produtos civis da North Industries Corporation. O controlador real da empresa é Beifang Industrial Co., Ltd. em 2016, através da compra de uma série de ativos de negócios civis, como veículos do norte do grupo e logística do norte, a empresa entrou em campos de negócios, como comércio de equipamentos e frete, e tornou-se a plataforma de integração de produtos civis do grupo. A indústria Beifang é uma das empresas mais importantes sob o grupo da indústria de armamento, com uma receita de mais de 230 bilhões de yuans em 2021.Seus negócios podem ser divididos em oito módulos: petróleo, minerais, engenharia internacional, produtos explosivos civis, fabricação avançada, indústrias emergentes, investimento e operação. Entre eles, Norinco International Cooperation Ltd(000065) é a única plataforma de negócios de produtos civis listada em A-share e plataforma de engenharia de contratação estrangeira da North Industries Corporation. No futuro, outros negócios de produtos civis do grupo têm mais potencial.
7) China Camc Engineering Co.Ltd(002051) : potencial da injeção de ativos de engenharia sob o grupo de máquinas estatais. O acionista controlador da empresa, grupo de engenharia de máquinas estatais, integrou as empresas subordinadas, tais como a China máquinas e equipamentos Engineering Co., Ltd. China Camc Engineering Co.Ltd(002051) , China Machinery Industry Construction Group Co., Ltd., China United Engineering Co., Ltd., o Sexto Instituto de Design e Pesquisa da Indústria de Máquinas Co., Ltd. e China National Oceanic Aviation Group Co., Ltd., e estabeleceu “grupo de engenharia de máquinas estatais” em dezembro do ano passado. Sua contratação de engenharia estrangeira e outros negócios têm certos problemas de concorrência horizontal com China Camc Engineering Co.Ltd(002051) , Ao mesmo tempo, considerando que Wang Bo, presidente do grupo estadual de engenharia de máquinas, é também o presidente do conselho de administração China Camc Engineering Co.Ltd(002051) , esperamos que as duas empresas tenham certo potencial de integração no futuro.
Spin off:
1) China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) : suas subsidiárias profissionais podem ser divididas e listadas. A empresa divulgou na plataforma de relações com investidores que a empresa vem prestando atenção ativamente às políticas relevantes de spin off e listagem, e estudará a viabilidade e crescimento futuro de vários spin off e listagem, de modo a ajudar a empresa a liberar mais vitalidade no mercado de capitais. Nos últimos anos, a empresa implementou ativamente a estratégia de especialização e construiu empresas profissionais, como instalação, estrutura de aço, decoração, construção portuária e desenvolvimento urbano abrangente. Estas empresas têm uma escala considerável de rendimentos, rentabilidade estável e negócios relativamente independentes, e através da integração e planeamento, têm as condições para spin off e listagem no futuro. Por exemplo, a ciência e engenharia da CSCEC (negócio de estrutura de aço) alcançou uma receita operacional de 22,1 bilhões de yuans e um lucro operacional de 830 milhões de yuans em 2021, ficando em primeiro lugar na indústria nacional de estrutura de aço de construção por nove anos consecutivos. A tecnologia CSCEC assume a liderança no campo de edifícios pré-fabricados e investiu com China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) internacional na construção de 35 bases industriais pré-fabricadas modernas em regiões-chave do país.
2) China Railway Group Limited(601390) : spin off China Railway High-Speed Electrification Equipment Corporation Limited(688285) edição de inovação científica e tecnológica em 2021, e subsequente proteção ambiental da água, recursos minerais, pesquisa e design e outros ativos têm o potencial de spin off e listagem. Em outubro de 2021, a empresa fechou com sucesso sua empresa de fabricação de equipamentos de trânsito ferroviário China Railway High-Speed Electrification Equipment Corporation Limited(688285) e listada na edição de ciência e inovação, arrecadando um total de 680 milhões de yuans China Railway High-Speed Electrification Equipment Corporation Limited(688285) concentra-se principalmente na P & D, design, fabricação e vendas de produtos de catenária ferroviária eletrificada, equipamentos de alimentação de transporte ferroviário urbano e produtos fora da via China Railway High-Speed Electrification Equipment Corporation Limited(688285) em 2021, a empresa alcançou uma renda de 1,4 bilhão de yuans e um lucro atribuível à empresa-mãe de 140 milhões de yuans. Atualmente, o valor de mercado é de 2,9 bilhões de yuans e PE (TTM) é 23 vezes, muito maior do que China Railway Group Limited(601390) pe (TTM) 6 vezes. Ao analisar a lista de China Railway Group Limited(601390) principais subsidiárias, além da construção e fabricação de equipamentos, a empresa também possui subsidiárias profissionais como proteção ambiental da água, recursos minerais, pesquisa e projeto, e tem o potencial de spin off e listagem no futuro.
3) China Communications Construction Company Limited(601800) : propõe-se a cisão da subsidiária de design para listagem, e subsequente projeto, dragagem e outros ativos têm potencial para cisão de listagem. A empresa anunciou que planeja spin off e listar suas três empresas de design, ou seja, o Instituto público de Planejamento, o primeiro instituto público de design e o segundo Instituto público de Design, injetando Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) no mercado. As três empresas são empresas líderes na Pesquisa e design da China, com lucros líquidos de RMB 530 / 570 / 530 milhões respectivamente em 2021, totalizando RMB 1,63 bilhão, representando 9% do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe. Além das três subsidiárias de design a serem injetadas, a empresa também tem sete outras subsidiárias de design principais, com um lucro total de cerca de 2,17 bilhões de yuans, representando 12% do lucro atribuível à empresa-mãe. Há um potencial para spin off contínuo e listagem no futuro. Além disso, a dragagem CCCC, uma subsidiária da empresa, também tem o potencial de spin off.A subsidiária de dragagem alcançou uma receita de 45,1 bilhões de yuans e um lucro líquido de 1,92 bilhões de yuans em 2021, representando 11% do lucro atribuível à empresa-mãe.
4) China Railway Construction Corporation Limited(601186) : A subsidiária de equipamentos da indústria pesada ferroviária da China foi dividida e listada, e as empresas de pesquisa e design subsequentes têm o potencial de ser divididas e listadas. Em 22 de junho de 2021, a empresa fechou com sucesso sua subsidiária de fabricação de equipamentos profissionais China Railway Construction Heavy Industry Corporation Limited(688425) na edição de inovação científica, tornando-se o primeiro caso da cisão e listagem de uma empresa central na edição de inovação científica, levantando um total de 4,24 bilhões de yuans China Railway Construction Heavy Industry Corporation Limited(688425) está envolvida principalmente no projeto, P & D, fabricação, vendas, leasing e serviço de equipamentos de encabeçamento rodoviário, equipamentos de trânsito ferroviário e equipamentos profissionais especiais.Em 2021, a receita operacional foi de 9,5 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 25%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,735 bilhões de yuans, um aumento de 11%. Atualmente, o valor de mercado de China Railway Construction Heavy Industry Corporation Limited(688425) é de 21,4 bilhões de yuans, representando 18,8% do China Railway Construction Corporation Limited(601186) valor de mercado; O valor de reavaliação da subsidiária é 12 vezes superior ao da PE. Ao analisar a lista de China Railway Construction Corporation Limited(601186) principais subsidiárias, exceto para construção e fabricação de equipamentos, o resto são principalmente subsidiárias de pesquisa e projeto. Com referência a China Communications Construction Company Limited(601800) recentemente propostas empresas de projeto dividido para listagem, essas subsidiárias de projeto também têm o potencial de ser divididas e listadas no futuro.
5) Metallurgical Corporation Of China Ltd(601618) : Os negócios da MCC CCID, tais como inteligência e informatização, conservação de energia e proteção ambiental têm o potencial de spin off e listagem Guiado por consultoria de ponta, o grupo MCC CCID, uma subsidiária do grupo Metallurgical Corporation Of China Ltd(601618) concentra-se no desenvolvimento de quatro segmentos de negócios: tecnologia de engenharia de ferro e aço, informatização inteligente, construção urbana e conservação de energia e proteção ambiental. Entre eles, o negócio inteligente, conservação de energia e proteção ambiental é relativamente independente de Metallurgical Corporation Of China Ltd(601618) outros principais negócios e tem o potencial de cisão e listagem separados. Em 2021, o grupo MCC CCID realizou um lucro líquido de 424 milhões de yuans.
6) China Energy Engineering Corporation Limited(601868) : planeja-se dividir o negócio de explosivos civis para listagem, e o subsequente cimento, nova energia e outros negócios têm o potencial de divisão e listagem. A empresa anunciou que planeja lançar sua subsidiária civil de explosivos yipuli para listagem. Após a cisão e listagem, espera-se que a eply se torne uma subsidiária da Hunan Nanling Industry Explosive Material Co.Ltd(002096) da empresa listada. O principal negócio da Yipuli é a P & D, produção e venda de explosivos civis, serviços de jateamento e serviços de mineração, e mantém um alto grau de independência comercial de outros segmentos de negócios da empresa. Atualmente, yipuli é uma das maiores empresas profissionais envolvidas no serviço de “integração” de produção de explosivos mistos no local e construção de jateamento na China. Tem uma capacidade de produção licenciada de 386500 toneladas de explosivos industriais e 106 milhões de rodadas de detonadores industriais. A proporção de explosivos mistos no local é de cerca de 60%, e a capacidade de produção licenciada de explosivos industriais ocupa o quarto lugar na indústria. Além disso, China Energy Engineering Corporation Limited(601868) tem um grande número de negócios, com negócios relativamente independentes, como cimento e nova geração de energia, e tem o potencial de spin off no futuro.
7) Shanghai Construction Group Co.Ltd(600170) : sua subsidiária de materiais de construção tem o potencial de spin off e listagem. A empresa anunciou anteriormente suspender a listagem da sua subsidiária de materiais de construção Shanghai Construction Group Co.Ltd(600170) Building Materials Technology Group Co., Ltd. (o pedido foi apresentado). A subsidiária está envolvida principalmente na P & D, produção e vendas de concreto misto pronto, componentes prontos e pedras de construção. É o terceiro maior fabricante de concreto misto pronto na China e o sexto maior do mundo. É também uma das empresas líderes na produção e vendas de componentes prontos em Xangai. Em 2021, a subsidiária realizou um lucro líquido de 575 milhões de yuans, representando 15% do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe. Espera-se que, quando as condições subsequentes estiverem maduras, ainda tenha potencial para continuar a promover o spin off e listagem.
Sugestão de investimento: a SASAC enfatiza “aumentar a injeção de ativos de alta qualidade em empresas cotadas e listá-los separadamente, se necessário”. O plano de ação trienal para a reforma das empresas estatais iniciado em 2020 entrou no último ano, e espera-se que o ritmo de injeção e cisão de ativos acelere, de modo a promover a óbvia otimização da estrutura empresarial das empresas cotadas estatais e a reavaliação do valor patrimonial. Principais recomendações ou preocupações: 1) injecção de activos, Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) (pe10x), Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) (pe5.6x), Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) (pe7.0x), Anhui Construction Engineering Group Corporation Limited(600502) (pe9x), Norinco International Cooperation Ltd(000065) (pe9x), etc; 2) (PEX), (PEX), (PEX), (PEX), (PEX), (PEX), (PEX), .
Dica de risco: a promoção da política de reforma das empresas estatais é menor do que o risco esperado, o progresso da injeção de ativos é menor do que o risco esperado e o progresso da spin off e listagem é menor do que o risco esperado.
