Em 20 de maio, o centro de empréstimos interbancários anunciou a última taxa de juros cotada da LPR. A taxa de juro do LPR a um ano foi de 3,7%, inalterada em relação ao mês anterior sem ajuste; A taxa de juros da LPR quinquenal foi de 4,45%, queda de 15bps em relação ao período anterior, a maior queda desde a reforma da LPR em agosto de 2019. O LPR de 5 anos foi reduzido em 15bps, o que excedeu a expectativa do mercado, refletindo que a política monetária fortaleceu a regulação contracíclica e liberou um sinal mais forte de “crescimento estável”. No entanto, acreditamos que a redução acentuada da LPR de cinco anos também é “razoável”. Afetada pela taxa de juros do MLF e pelo custo da dívida bancária, embora a taxa de juros operacional do MLF tenha permanecido inalterada em 16 de maio, a redução antecipada do RRR, a redução da taxa de juros e a reforma da mercantilização da taxa de juros de depósitos reduziram significativamente o custo final da dívida do banco e criaram espaço para a redução acentuada do LPR. Por outro lado, a perturbação da epidemia e a pressão descendente sobre a economia ainda existem, e o mercado é geralmente pessimista em relação ao crescimento econômico anual. A LPR de cinco anos afeta diretamente a demanda de crédito a médio e longo prazo das empresas reais, reduzindo a LPR de cinco anos ajudará a estimular a demanda de financiamento das empresas reais. Além disso, em termos imobiliários, os empréstimos à habitação residencial diminuíram 60,5 mil milhões em abril, um aumento de 402,2 mil milhões em termos homólogos. A redução do LPR a cinco anos, combinada com a redução do limite inferior da taxa de juro do primeiro empréstimo à habitação dos residentes em 15 de maio, reflete a determinação da supervisão para estabilizar o mercado imobiliário. Com o surgimento gradual do efeito impulsionador das políticas imobiliárias, espera-se que o mercado imobiliário encontre o fundo nos próximos meses.
O objetivo do ajuste e redução do LPR é promover a recuperação da demanda real de financiamento, e espera-se que a regulação contracíclica continue a aumentar. A partir dos dados financeiros de abril, a epidemia teve um grande impacto na demanda de crédito, a demanda de financiamento de moradores e empresas é fraca e a “estabilização do crédito” ainda precisa de maior flexibilização. A redução acentuada da taxa de juro do LPR a cinco anos contribuirá para promover a reparação das necessidades de financiamento das empresas reais, constituindo uma importante implementação de requisitos macropolíticos, tais como “avançar”, “responder activamente” e “aumentar o apoio à economia real”. Aguardando com expectativa o seguimento dado, tendo em conta a atitude clara em relação ao crescimento estável a nível político e a pressão descendente sobre a economia, esperamos que o banco central continue a reforçar os ajustamentos monetários, de crédito e outros ajustamentos políticos, e ainda haja espaço político para um crescimento estável no futuro.
O custo do lado do passivo está a diminuir, e espera-se que o impacto negativo da redução do LPR nos lucros bancários seja limitado. Com base no cálculo estático dos dados de 2021, esta redução do LPR de 5 anos terá um impacto sobre a margem de juros líquida de 23 anos dos bancos cotados de cerca de 2,5bps e um impacto sobre a receita de juros de cerca de 0,6%. No entanto, note-se que, desde abril, o banco central reduziu efetivamente o custo da dívida dos bancos, reduzindo as reservas mínimas e estabelecendo um mecanismo de ajustamento orientado para o mercado da taxa de juro dos depósitos.De acordo com os dados do relatório de implementação da política monetária 22q1 do banco central, a taxa de juro média ponderada dos novos depósitos em instituições financeiras em todo o país na última semana de abril foi de 2,37%, uma queda de 10 pontos base em relação à semana anterior, A diminuição do custo do lado da dívida ajuda a reduzir a pressão sobre a margem de juros bancária causada pela redução do LPR. Portanto, acreditamos que o impacto negativo real da redução do LPR nos lucros bancários é limitado.
Proposta de investimento e objecto de investimento
A acentuada redução do LPR de cinco anos lançou um forte sinal de “crescimento estável”. Combinado com as recentes declarações positivas de supervisão, pode-se prever que a força da política deve ser melhorada ainda mais sob a pressão de crescimento estável no segundo trimestre, continuar a aumentar a economia subjacente e reparar as expectativas extremamente pessimistas do mercado. A partir de 20 de maio, o nível de avaliação Pb estático do setor bancário era de apenas 0,59x, ainda em uma baixa de todos os tempos. Olhando para o segundo semestre do ano, sob o pano de fundo da força sustentada da política de crescimento estável, os fundamentos bancários ainda têm apoio suficiente. Continuamos otimistas sobre a oportunidade de reparação da avaliação setorial e continuamos a manter a classificação “otimista” do setor.
Em termos de ações individuais, sugere-se prestar atenção a: 1) metas de valor com excelente rentabilidade e qualidade de ativos líder representadas por China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , não avaliado) e Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) ( Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , não avaliado); 2) Alvos subvalorizados representados por Industrial Bank Co.Ltd(601166) ( Industrial Bank Co.Ltd(601166) , não avaliado) e Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) ( Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , comprar); 3) Bancos comerciais rurais urbanos com fortes vantagens económicas regionais representados por Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) ( Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) , comprar), Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) ( Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) , não classificado), Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) ( Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) , não classificado), Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) ( Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) , não classificado).
Dicas de risco
A recessão económica ultrapassou as expectativas, resultando numa pressão superior à esperada sobre a qualidade dos activos da indústria; O risco de liquidez das empresas imobiliárias continua a espalhar-se, perturbando a qualidade dos ativos dos bancos; A duração e cobertura da epidemia excederam as expectativas; As alterações nos pressupostos afectam os resultados do cálculo.
