Principais pontos de investimento
O mercado caiu acentuadamente, e a negociação proprietária arrastou para baixo o desempenho dos negócios de títulos: 1) o mercado flutuava no primeiro trimestre de 2022, e o desempenho geral das empresas de títulos cotados foi menor do que o esperado: em 2021 e 2022q1, um total de 42 empresas de títulos cotados na indústria realizou receita operacional de 648,7 bilhões de yuans (ano a ano + 23%) / 99,5 bilhões de yuans (ano a ano – 29%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1984 bilhões de yuans (ano a ano + 32%) / 25,1 bilhões de yuans (ano a ano – 43%), e ovas anualizadas de 9,8% / 4,6%, respectivamente. Comparado com o desempenho estável em 2021, o desempenho das empresas de valores mobiliários cotadas em 2022q1 está sob pressão devido às flutuações do mercado. 2) As más condições de mercado e negócios proprietários arrastaram para baixo o desempenho geral das empresas de valores mobiliários: a renda de corretagem / renda do banco de investimento / renda de gestão de ativos / renda líquida de juros / renda própria de 42 empresas de valores mobiliários listadas em 2022q1 foram 326 / 139 / 112 / 533 / – 191,3 bilhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de – 4% / + 15% / – 2% / + 5% / – 106%, respectivamente. 3) O mercado de ações variou acentuadamente, e os negócios autônomos das companhias de valores mobiliários listadas estavam geralmente sob pressão: entre as 42 companhias de valores mobiliários listadas, seis companhias de valores mobiliários listadas tornaram-se negativas em 2022q1 devido ao declínio acentuado do rendimento autônomo, e apenas seis companhias de valores mobiliários tiveram um aumento positivo em termos homólogos no lucro do negócio autônomo.
A gestão de riqueza esteve sob pressão por um curto período de tempo, e os bancos de investimento das principais empresas de valores mobiliários foram brilhantes: 1) o volume de transações de mercado aumentou ano a ano, e a desaceleração do mercado arrastou para baixo os negócios de remessa e gerenciamento de ativos: o volume de transações da base de ações em 2022q1 atingiu 632713 bilhões de yuans, uma diminuição (-12%) mês a mês, e o aumento ano a ano ainda foi estável (+ 7%). Desde o início de 2022, o desempenho do mercado secundário tem sido lento, o valor líquido do fundo caiu acentuadamente, o apetite por risco dos investidores diminuiu e os fundos de ações sofreram resgates líquidos continuamente, o que tem pressionado o negócio de corretagem das empresas de valores mobiliários em 2022q1. Apenas 15 das 42 empresas de valores mobiliários têm uma taxa de crescimento positiva do lucro do negócio de corretagem. Afetado pela baixa perspectiva do mercado de ações, o negócio de gestão de ativos das empresas de valores mobiliários foi muito impactado. O lucro global do negócio de gestão de ativos de 41 empresas de valores mobiliários diminuiu 2,3% em relação ao ano anterior, e o declínio homólogo das empresas de valores mobiliários foi geralmente superior a 20%. 2) O chefe do negócio bancário de investimento tem uma tendência óbvia de concentração, e o sistema de registro anual deve ser promovido ainda mais: em 2022q1, a captação total de fundos de IPO da indústria de títulos aumentou em + 136% ano a ano para 179,8 bilhões de yuans, e a escala de subscrição de títulos de empresas de títulos aumentou em + 7% ano a ano para 2451,4 bilhões de yuans. Em 2022q1, a escala IPO Cr5 é de 63%. Desde 2018, a concentração da indústria (concentração de captação de fundos IPO) tem mantido uma alta concentração, ambas acima de 50%. Com a promoção do sistema de registro abrangente, espera-se que a atividade do mercado seja melhorada no futuro. Como parte importante do financiamento direto no mercado de capitais, as empresas de valores mobiliários testarão sua capacidade de preços, capacidade de canal, força de pesquisa e força abrangente, e as principais empresas de valores mobiliários beneficiarão mais do dividendo das políticas da indústria.
A avaliação da indústria está próxima do fundo histórico, e o layout à esquerda é recomendado: esperamos que o lucro líquido da indústria de valores mobiliários decline em 7,55% ano a ano em 2022, a contribuição do negócio bancário de investimento é incremental e a gestão de riqueza e negócios proprietários devem permanecer sob pressão significativa. 1) O ajuste do mercado afeta o negócio de corretagem, e o patrimônio líquido é bom. O negócio de gerenciamento de ativos é relativamente estável: esperamos que o lucro líquido do negócio de corretagem da indústria será de – 13,8% a 133,3 bilhões de yuans ano a ano em 2022, e a renda do negócio de gerenciamento de ativos da indústria será de + 4,7% a 33,3 bilhões de yuans ano a ano. 2) Beneficiando do aprofundamento contínuo da reforma do mercado de capitais, o negócio bancário de investimento se desenvolverá de forma constante: esperamos que a receita do negócio bancário de investimento da indústria seja + 14,3% ano a ano para 76,8 bilhões de yuans em 2022. 3) O rápido desenvolvimento do mercado de empréstimos de títulos promove a melhoria constante dos negócios de intermediários de capital, mas o fraco desempenho do índice afeta a ligeira flutuação das transações de investimento: esperamos que a receita líquida de juros da indústria será de + 10,6% a 79 bilhões de yuans ano a ano em 2022, e a renda do investimento de títulos (incluindo mudanças no justo valor) da indústria será de – 50,0% a 67,3 bilhões de yuans ano a ano. 4) Esperamos que o lucro líquido das empresas de valores mobiliários diminua em 7,6% ano a ano para 176,7 bilhões de yuans em 2022, e a margem de lucro líquido da indústria aumentará ligeiramente em 2022, um aumento de 2,0pct para 40,0% em comparação com 2021. 5) A política catalisa a melhoria da avaliação da indústria, sendo que a avaliação do setor atual está próxima do fundo histórico e tem valor de alocação significativo. A reforma do mercado de capitais promove o crescimento estável do centro de roe da indústria de valores mobiliários, e a valorização das empresas de valores mobiliários será reparada, que tem valor de investimento significativo a longo prazo. Recomendamos principalmente [notícias do mercado de ações da China], [ Citic Securities Company Limited(600030) ] e [ China International Capital Corporation Limited(601995) ] (ações de Hong Kong).
Dicas de risco: 1) declínio na atividade do mercado; 2) A macroeconomia é inferior ao esperado; 3) A política de inovação do setor de valores mobiliários é inferior ao esperado; 4) As tensões externas afectam a indústria.
