Rastreamento de custos: o preço da celulose é ajustado em um nível alto, caindo no médio prazo, e o preço do carvão está caindo em um nível alto. Os principais custos das empresas de papel são matérias-primas e energia, que juntos representam mais de 70% dos custos operacionais. A julgar pela situação actual: 1) Preço do carvão: queda elevada. A partir de 20 de maio, o preço do carvão final de energia no porto de Qinhuangdao diminuiu 27,6% em comparação com o pico em março. Espera-se que o preço será firme no segundo semestre do ano, quando a demanda se recuperar. 2) Polpa: vibração alta. Afetado pelo conflito entre a Rússia e a Ucrânia, distúrbios logísticos em algumas regiões, suspensão e redução da produção, o mercado global de celulose ainda está em uma situação de fornecimento severa. Atualmente, os preços da celulose conífera / celulose de folhas largas estão todos no percentil histórico de 100%; No médio prazo, há muitos incrementos de capacidade e a oferta e a demanda estão desequilibrados. Espera-se que a probabilidade descendente do preço da pasta 2022h2 seja alta.
Julgamento a médio prazo: 1) papel a granel: fraco equilíbrio entre oferta e procura, recuperação moderada da avaliação. Do ponto de vista da prosperidade a curto prazo, os preços da pasta de papel e do papel são principalmente apoiados. A demanda por resíduos de papel é fraca. A liberação da capacidade de liderança amplifica ainda mais a contradição entre oferta e demanda no mercado. Espera-se que o preço inferior do papel se estabilize gradualmente. Atualmente, a demanda da China atingiu o ponto de congelamento e o estoque está em um nível alto. Com o recente ponto de inflexão emergindo, a fabricação de papel deve entrar no ciclo de recuperação do boom. Do ponto de vista da oferta e da demanda, a rentabilidade atual da indústria está na parte inferior da história, e a taxa operacional é baixa. No entanto, devido às vendas dinâmicas fracas na China, o estoque ainda está em um nível alto médio; Do ponto de vista das indústrias segmentadas, o padrão de papel cultural é excelente, a oferta e a demanda são equilibradas, o padrão de cartão é bom e o padrão de cartão branco é excelente, mas a pressão de oferta é grande. A indústria global do papel está em fase de recuperação econômica, e a oferta e a demanda são relativamente estáveis. Do ponto de vista da valorização, o pb-roe das empresas de fabricação de papel desvia-se significativamente, em que o centro de valorização do sistema de celulose é menor e o sistema de resíduos de papel está no fundo histórico. Actualmente, a rentabilidade das empresas líderes está no canal do mês na reparação mensal. No médio prazo, com o aumento dos lucros inferiores, espera-se que a ova em estado estacionário aumente. A placa de posição atual tem uma margem significativa de segurança, e há um grande espaço para revisão ascendente da avaliação sob o pano de fundo da recuperação da demanda.
2) papel especial: tem mais resistência à demanda, melhor padrão e maior elasticidade ascendente da avaliação. Do ponto de vista da prosperidade de curto prazo, embora o preço da celulose energética ainda esteja em um alto nível, a demanda por papel especial é forte. Com o surgimento do ponto de inflexão da epidemia, as empresas líderes estão gradualmente aumentando os preços e desembarcando, e as vendas devem aumentar, e os lucros devem entrar no canal ascendente de comparação da cadeia. Do ponto de vista da oferta e demanda, a jusante é altamente dispersa e diretamente conectada ao consumo, com forte resistência à demanda. De 2014 a 2021, o CAGR de vendas/produção de papel especial atingiu 6,2%/6,8%, respectivamente; Além disso, os produtos de papel especiais enfatizam a diferenciação e personalização, e o downstream conecta os clientes por venda direta, de modo que a barreira de entrada é maior e o número de papéis é maior, e a concorrência do setor gradualmente se move da desordem para um ciclo ordenado. As empresas líderes confiam no valor agregado do produto para melhorar e expandir as categorias de produtos e fronteiras do cliente. O planejamento de capacidade é significativamente maior do que o de seus pares, e a tendência de concentração da indústria é clara. Do ponto de vista da avaliação, o desvio global pb/roe do setor é significativo. A partir de 20 de maio, a ova de blocos especiais de papelão era de 2,2% (no quantílico histórico de 40,4%), mas Pb era de apenas 1,62 (no quantílico histórico de 4,9%). Neste momento, a avaliação da placa atingiu um mínimo absoluto, e espera-se que a avaliação da placa seja reparada sob o pano de fundo da recuperação de ovas.
Recomendação do alvo principal: 1) papel em massa: foco no Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) makepaper. 2) Papel especial: beneficiando da substituição de papel por plástico, substituição doméstica e produtos indo para o mar, o espaço de crescimento de papel especial foi aberto, a capacidade de produção das principais empresas foi rapidamente expandida e seu layout de produto foi diversificado.Continuamos a recomendar Xianhe Co.Ltd(603733) com layout de produto diversificado e otimizado e caminho de crescimento claro, e foco em Hangzhou Huawang New Material Technology Co.Ltd(605377) Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) .
Dicas de risco: epidemias repetidas, flutuações cambiais além das expectativas e preços da celulose subindo além das expectativas.
