Principais pontos de investimento
Ups e downs de tempos em tempos: seis vezes de retomada do mercado de touros no setor de valores mobiliários. 1) A indústria gradualmente se concentra em ativos, e o suporte de desempenho mudou gradualmente de capital leve, como negócios de corretagem para capital pesado, como negociação de investimentos. A escala dos ativos industriais expandiu-se gradualmente (de 2008 a 2021, os ativos líquidos do setor de valores mobiliários aumentaram de 0,36 trilhões para 2,57 trilhões, com uma taxa de crescimento composto anualizada de 16,32%); O declínio da taxa de comissão fez com que a proporção de receita do negócio de corretagem continuasse a diminuir (de 2008 a 2021, a proporção de receita do negócio de corretagem diminuiu de 71% para 31%); Os negócios de capital pesado tornaram-se gradualmente a maior fonte de renda para as empresas de valores mobiliários (de 2008 a 2021, a proporção total de negócios de capital pesado, como negócios de investimento e renda líquida de juros aumentou de 22% para 48%). 2) O setor de corretagem superou o mercado, liderado por múltiplas rodadas de mercado de touros, e a melhoria da avaliação muitas vezes precedeu a melhoria do desempenho. O setor de valores mobiliários liderou a ascensão nas seis seções da retomada da negociação, que foram todas impulsionadas por políticas favoráveis e flexibilização marginal regulatória (liberação de liquidez) (volume de negociação baseado em ações/recuperação de dados de novos fundos), e alto sentimento dos investidores, o que levou à reparação da valorização do setor de valores mobiliários e melhorou o desempenho das empresas de valores mobiliários. Resumir as semelhanças históricas da abertura do mercado de ações de empresas de valores mobiliários nas seis seções: ① cortar a obrigação de reserva e taxa de juros por 2-4 vezes respectivamente (o intervalo de redução da obrigação de reserva é de 1% ~ 4%, e o intervalo de redução da taxa de juros é de 50-200bps) para promover a melhoria da liquidez do mercado. ② O volume de negociação baseado em ações mudou de negativo para positivo mês a mês, e o fundo de ações recém-emitido tendeu a ser estável ano a ano. ① Quando o quantil histórico de Pb cai abaixo de 10%, é mais fácil construir um fundo e rebote.
Calmo e complacente: expectativa de política favorável + rebaixamento da placa novamente, com valor de alocação significativo. 1) Boa liquidez do mercado e políticas: sob o impacto da epidemia, a macroeconomia está obviamente sob pressão, e a expectativa de boas políticas é fortalecida. Redução das reservas mínimas e das taxas de juro para estimular a melhoria da liquidez do mercado; Boa política + cuidado regulatório para otimizar o ambiente de mercado e ampliar o escopo de negócios das empresas de valores mobiliários. 2) Sentimento do mercado recuperado: volume de negociação baseado em ações aumentou mês a mês, e a prosperidade do mercado melhorou; O sentimento dos investidores foi positivo e o saldo das duas instituições financeiras aumentou; A taxa de crescimento homóloga das ações de fundos de capital recém-emitidas tende a ser estável. 3) Os fundamentos do setor de valores mobiliários são estáveis e positivos: o rácio de alavancagem das empresas de valores mobiliários cotadas em 2006q1 ~ 20212008q3 ~ 2022q1 aumentou de 1,23 para 3,98, e o centro de roe aumentou constantemente para quase 10% nos últimos anos (os centros de roe das empresas de valores mobiliários cotadas em 2006q1 / 2021 são 2,63% / 8,23%, respectivamente). Com a promoção do negócio de gestão de riqueza da indústria e do negócio da inovação, espera-se que o centro do roe aumente gradualmente. 4) A valorização do setor voltou a descer ao fundo + os fundamentos melhoraram, e o valor de alocação foi significativo: desde o início de 2022, o setor de valores mobiliários perdeu o índice CSI 300, e a valorização caiu para o fundo de 20 anos; Como resultado da recessão do mercado, o desempenho de 2022q1 foi significativamente menor do que o esperado, mas o risco de penhor de ações das empresas de valores mobiliários diminuiu significativamente. Atualmente, a avaliação do setor está no fundo, e os fundamentos são melhores do que os de 2018. Recomenda-se layout e alocação do setor de valores mobiliários à esquerda.
Assessoria de investimento: foco em empresas de títulos de alto crescimento e líderes do setor. 1) Notícias do mercado de ações da China: a gestão da riqueza impulsiona o crescimento de alto desempenho. 2) A concentração da indústria foi continuamente melhorada e a vantagem principal é notável. Recomenda-se que [ Citic Securities Company Limited(600030) ] e [ China International Capital Corporation Limited(601995) ] (ações de Hong Kong). As principais empresas de valores mobiliários têm vantagens significativas em capacidade abrangente e eficiência de utilização de capital. A avaliação atual é baixa e a vantagem alfa a longo prazo é óbvia. Recomenda-se prestar atenção ao valor a longo prazo dos líderes do setor, com ênfase em Citic Securities Company Limited(600030) e China International Capital Corporation Limited(601995) . 3) Recomenda-se prestar atenção às empresas de valores mobiliários com uma proporção proeminente do negócio de gestão de riqueza: na era dourada do desenvolvimento do mercado de ações, as empresas de valores mobiliários com maior “conteúdo base” têm maior flexibilidade de desempenho, e recomenda-se prestar atenção a [ Gf Securities Co.Ltd(000776) ], [ Orient Securities Company Limited(600958) . 4) Recomenda-se prestar atenção às empresas de valores mobiliários em crescimento com características: o negócio de gestão de riqueza mostra suas vantagens únicas, e as pequenas e médias empresas de valores mobiliários são fáceis de ultrapassar nos cantos. Recomenda-se prestar atenção a [ Chinalin Securities Co.Ltd(002945) ] com características de internet e [ Guolian Securities Co.Ltd(601456) com o rápido desenvolvimento do negócio de consultoria de investimento.
Dicas de risco: 1) desaceleração macroeconômica; 2) Diminuiu a actividade comercial no mercado; 3) O controle epidemiológico não foi o esperado; 4) A política de inovação da indústria de valores mobiliários foi inferior ao esperado.
