Estratégia de médio prazo do setor bancário em 2022: alocação adicional de bancos de ações de alta qualidade

1. Perspectivas de lucro: os fundamentos devem estabilizar e melhorar no segundo semestre do ano

Estima-se que o lucro dos bancos cotados em 2022 será de +9,6% ano a ano, superior à taxa de crescimento composto de 6,5% nos dois anos de 2019 a 2021, e a taxa de crescimento do lucro no 22q2 mostrará uma tendência ascendente constante; Estima-se que a receita dos bancos cotados em 2022 será de +5,7% ano a ano, e a taxa de crescimento será basicamente a mesma que a de 22q1. Drivers:

Volume: com o controle epidêmico e crescimento constante, espera-se que o crescimento dos ativos aumente de forma constante no segundo semestre do ano. Entre eles, o banco de ações estava sob pressão óbvia antes, e espera-se que se beneficie mais da reparação epidêmica, correção imobiliária e crescimento constante; Espera-se que algumas pequenas e médias margens do Delta do Rio Yangtze que são mais afetadas pela epidemia também atendam à demanda por reparo.

Preço: estima-se que a margem de juros em 2022 será 3bp inferior à do 22q1, e a melhoria do rácio custo da dívida pode cobrir parcialmente o impacto da queda no rendimento de ativos. Sob o ambiente solto, os bancos de ações e bancos comerciais urbanos com alta proporção de depósitos a prazo e integração de capital líquido têm maior resistência à margem de juros. Estima-se que a margem de juros dos bancos estatais, bancos de ações, bancos comerciais urbanos e bancos comerciais rurais em 2022 diminua em 4, 2, 2 e 4bp em comparação com 22q1.

Qualitativa: estima-se que a pressão de imparidade em 2022 melhore em relação à de 2021, principalmente devido à dedução para imparidade não creditícia e à diminuição da taxa de provisão; A taxa de geração de NPL é ligeiramente superior à de 2021, mas espera-se que a pressão de risco real melhore no segundo semestre do ano à medida que a economia se estabiliza. O banco de ações possui uma ampla distribuição de negócios imobiliários e varejistas, que mais se beneficiam com o relaxamento do imobiliário, recuperação econômica e recuperação do varejo.

2. Valor inferior: a avaliação das ações bancárias ainda está no fundo histórico

O rácio de desempenho dos preços da avaliação da indústria é notável: no último momento, Pb (LF) no setor bancário é de 0,54x, com a menor avaliação entre todos os setores; A avaliação Pb (LF) do banco está no nível baixo de 0,4% no percentil de 5 anos.

A estagnação dos bancos de ações é a mais óbvia: desde 2022, os bancos estatais, os bancos de ações, os bancos comerciais urbanos e os bancos comerciais rurais foram +4%, -10%, -2% e-2%, respectivamente, e o desempenho de custos dos bancos de ações de alta qualidade é notável. 3. Estratégia de investimento: comprar banco = comprar opção positiva da economia

Visão da indústria: atualmente, a economia está em um período caótico. Comprar ações bancárias = comprar opções econômicas positivas, e firmemente otimista sobre as oportunidades de investimento atuais no setor bancário. ① Macroscopicamente, abril de maio é o final de 2022. Com o controle epidêmico e crescimento constante, a economia deve se reparar gradualmente. ② Estratégia: no período de caos econômico, comprar ações bancárias = comprar opções econômicas positivas. As ações bancárias têm retornos relativos e absolutos com alta probabilidade. Sob o pano de fundo da flutuação do mercado, o custo de oportunidade do investimento em ações bancárias diminuiu significativamente. ① Fundamentos: Agosto entrou na temporada de relatórios intercalares, e o desempenho dos bancos de alta qualidade foi relativamente bonito Zheshang Securities Co.Ltd(601878) equipe de pesquisa macro prevê que a taxa de crescimento do PIB em 22h1 cairá para 2,2%, enquanto esperamos que a taxa de crescimento da receita dos bancos listados estabilizará em 5,7% e a taxa de crescimento do lucro aumentará ligeiramente para 8,9%. ① Desempenho de custos: a avaliação Pb do banco é a mais baixa em todos os setores, apenas 0,54x; E em uma baixa histórica, o quantil de cinco anos da avaliação Pb é de apenas 0,41%.

Estratégia de seleção de ações: recomenda-se alocar bancos de ações adicionais de alta qualidade, com Industrial Bank Co.Ltd(601166) ; O banco comercial da cidade promoveu pela primeira vez Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) . Entre eles, as razões para a alocação proposta de bancos acionários de alta qualidade são as seguintes: ① na perspectiva da elasticidade fundamental, os bancos acionários se beneficiam mais da reparação econômica, correção imobiliária e crescimento econômico estável; ② Do ponto de vista do desempenho dos custos de avaliação: a avaliação do Pb (LF) de bancos de ações de alta qualidade representados pela Societe Generale e Ping An é de 0,66 vezes e 0,82 vezes respectivamente, e o quantil da avaliação quinquenal é de 4,1% e 5,2%, respectivamente.

4. Aviso de risco: estagnação macroeconômica e exposição substancial de eventos adversos.

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