Em abril, a taxa de crescimento do lucro das empresas industriais “mudou de positivo para negativo”, mas esta semana, a combinação de políticas de crescimento estável “acelerou”, o que foi propício para a melhoria da valorização do setor bancário. A taxa de crescimento homóloga dos lucros das Empresas Industriais acima do Tamanho Designado anunciada esta semana foi “de positivo para negativo” para -8,3% (primeira vez desde abril de 2020). Afetada pelo impacto da epidemia e pela recessão económica, a pressão operacional das empresas continuou a aumentar. No entanto, ao mesmo tempo, a teleconferência nacional sobre estabilização da economia foi realizada esta semana. Premier Li Keqiang claramente propôs que “regras detalhadas devem ser emitidas para o pacote de política de estabilização da economia até o final de maio”, “é necessário garantir que as políticas determinadas na conferência central de trabalho econômico e o relatório de trabalho do governo sejam basicamente implementadas no primeiro semestre do ano” e “esforçar-se para garantir que a economia do segundo trimestre cresça razoavelmente e a taxa de desemprego caia o mais rápido possível”. Esta semana, a “política de crescimento estável” foi alargada e acelerada de forma abrangente.
1) Apoio ao aumento do crédito: na terça-feira, o banco central e a Comissão Reguladora Bancária e de Seguros da China realizaram uma reunião sobre a situação do crédito, que mais uma vez deixou claro que reforçariam a implementação da política monetária, utilizariam bem vários instrumentos de política financeira e aumentariam a estabilidade do montante total do crédito.
2) continuar a orientar os bancos para aumentar o apoio às microempresas inclusivas:
A. O montante e a proporção de ferramentas inclusivas de apoio a pequenos e micro empréstimos duplicaram. Anteriormente, os dois principais instrumentos eram o instrumento Pratt & Whitney de apoio à extensão de pequenos empréstimos e micro empréstimos (concedendo 1% do capital do empréstimo alargado aos bancos de pessoas colectivas locais como incentivo) e o instrumento de apoio ao empréstimo de crédito (fornecendo apoio financeiro ao refinanciamento a 40% do empréstimo de crédito e a taxa de juro do pequeno refinanciamento é actualmente de 2%), com o montante de 40 mil milhões de RMB e 400 mil milhões de RMB, respectivamente. No futuro, estas duas ferramentas poderão desempenhar um papel melhor para ajudar os bancos a servir melhor as microempresas inclusivas.
B. O Comité Permanente nacional propôs que os bancos fossem apoiados no sentido de adiar o reembolso do capital e dos juros no prazo de um ano para empréstimos individuais industriais e comerciais de pequenas, médias e micro empresas, empréstimos para camiões e empréstimos para habitação pessoal e consumo de bens em dificuldades.
C. O Ministério das Finanças emitiu um documento para aumentar o apoio às instituições de garantia de financiamento público, tais como suplemento de capital e subsídio de taxa de garantia, reforçar o papel da melhoria do crédito e promover instituições financeiras a emprestar o mais rapidamente possível.
D. O banco central emitiu a comunicação relativa à promoção do estabelecimento de um mecanismo de longo prazo para que as pequenas e micro empresas de serviços financeiros se atrevam a emprestar, estejam dispostas a emprestar, possam emprestar e possam emprestar. Ao mesmo tempo que aproveitaram bem a redução da RRR, o refinanciamento, os instrumentos inclusivos de apoio a pequenos e micro empréstimos e promovendo a diminuição constante do custo global de financiamento das pequenas e micro empresas inclusivas, o banco central enfatizou a implementação dos requisitos regulamentares relativos à tolerância ao incumprimento dos empréstimos inclusivos de pequenas e micro empresas, e deu prioridade à anulação dos empréstimos não produtivos de pequenas e micro empresas.
De acordo com os últimos dados do banco central, no final de abril, o saldo dos pequenos e micro empréstimos Pratt & Whitney era de 20,7 trilhões de yuans, um aumento homólogo de 23,4%, mantendo uma taxa de crescimento de mais de 20% por 36 meses consecutivos. Havia 51,32 milhões Pratt & Whitney pequenas e micro famílias, um aumento homólogo de 41,5%. Em abril, a nova taxa de empréstimo para as pequenas e micro empresas Pratt & Whitney foi de 5,24%, o que estava em um nível historicamente baixo. Espera-se que os futuros pequenos e micro empréstimos Pratt & Whitney continuem a manter uma taxa.
3) Investimento em infraestrutura: a emissão de títulos locais é acelerada para promover o projeto a ser implementado o mais rápido possível:
A. A emissão de obrigações locais está acelerando: o Comitê Permanente Nacional afirmou claramente que as obrigações especiais estarão basicamente em vigor até o final de agosto deste ano, e o escopo do apoio será estendido a novas infraestruturas. Desde maio, a emissão de títulos locais atingiu 631962 bilhões, dos quais 274 bilhões foram emitidos apenas nesta semana. Considerando a cota anual de RMB 3,65 trilhões, até agora, um total de RMB 2,04 trilhões de novos títulos especiais foram emitidos. Espera-se que a emissão de títulos locais continue a acelerar no futuro.
B. Acelerar a formação da carga de trabalho física: o Conselho de Estado emitiu os pareceres sobre o fortalecimento dos ativos acionários e a expansão do investimento efetivo, enfatizando a necessidade de revigorar ativos acionários de diversas maneiras, como desenvolver REITs, incentivar projetos acionários com renda operacional estável a longo prazo para adotar o modo PPP, etc. Ao mesmo tempo, é necessário apoiar com precisão e eficácia a construção de 102 grandes projetos e outros novos projetos no 14º plano quinquenal, acelerar os trabalhos preliminares do projeto, fortalecer o apoio de fundos de apoio, como laços especiais de governos locais, e promover a implementação do projeto e formar a carga de trabalho física.
4) imobiliário: aumentar o apoio devido às políticas urbanas. A. A reunião da situação do crédito sublinhou mais uma vez a necessidade de “manter o crescimento constante do crédito imobiliário e acelerar o progresso dos empréstimos de crédito”. B. O lado da procura continua a orientar os governos locais a “implementar políticas baseadas na cidade” para apoiar a procura razoável; C. Nesta semana, o Ministério da Habitação e Desenvolvimento Rural Urbano, o Ministério das Finanças e o Banco Central emitiram a comunicação sobre a implementação de políticas de apoio faseada ao fundo de previdência habitacional. As empresas afetadas pela epidemia podem solicitar o pagamento diferido do fundo de previdência habitacional. Se os indivíduos não puderem reembolsar seus empréstimos de fundo de previdência habitacional normalmente, eles não estarão em atraso; E todas as localidades podem, de acordo com suas próprias condições, aumentar o valor de retirada do aluguel de fundos providentes para os depositantes.
Além disso, a política também introduziu uma série de políticas para manter a estabilidade do comércio exterior, reduzir impostos e taxas, expandir o consumo e promover a reforma do mercado de capitais (ver o quadro no texto para detalhes).
De um modo geral, embora ainda exista pressão descendente sobre a economia, a avaliação atual do setor bancário é de apenas 0,54 vezes Pb, que se encontra basicamente no nível mais baixo da história, refletindo expectativas pessimistas sobre a economia e a margem de juros descendente. O impacto da epidemia de acompanhamento diminuiu gradualmente + a política de crescimento estável tem sido continuamente implementada para refletir o efeito, que é propício à expectativa de futura estabilização econômica e ao apoio aos fundamentos do banco. Valor extremamente desvalorizado + baixo nível de posição (Q1 é de apenas 4,02%, que está na posição de 1/3 nos últimos 10 anos, e espera-se que aumente para 5%-6% na fase de crédito histórico amplo) + o desempenho dos bancos de alta qualidade está crescendo de forma constante, e o setor bancário tem um grande espaço para reparo.
Recomendações para ações individuais: 1) bancos flexíveis de pequeno e médio porte com excelentes fundamentos ou beneficiando de crescimento constante e bom desempenho: Ningbo, Chengdu, Nanjing, Hangzhou, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) ; 2) Grandes bancos com baixo valor, crescimento constante e forte margem de segurança: Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) . 3) Variedades pós-ciclo que se beneficiam do relaxamento das políticas imobiliárias e da recuperação do consumo após a situação epidêmica são estáveis: China Merchants Bank Co.Ltd(600036) Ping An Bank Co.Ltd(000001) .
Os dados de alta frequência do ABS acompanharam a qualidade dos ativos de varejo em abril: o índice de geração de ativos sem desempenho caiu ligeiramente em comparação com março, mas ainda está em um nível alto. Contamos os seis cartões de crédito bancários e produtos ABS de empréstimos ao consumo emitidos desde 2020 e ainda em período de renovação ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 4, Ping An Bank Co.Ltd(000001) 1, Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) 1) para acompanhar a recente tendência de qualidade de ativos dos empréstimos bancários de varejo, e descobrimos que:
A. a taxa de default do período atual caiu, mas ainda é alta. No final de abril de 2022, a taxa total de inadimplência dos seis produtos no período atual era de 0,22%, ligeiramente inferior à de março, mas ainda significativamente superior à de janeiro e fevereiro de 0,15% e 0,13%.
B. o aumento da proporção de empréstimos vencidos abrandou ligeiramente. No final de abril, a proporção de empréstimos vencidos dos seis produtos ABS no seu conjunto foi de 3,36%, um aumento de 0,12pc em relação ao final de março, uma diminuição em relação a março (0,32%), basicamente equivalente ao nível de janeiro a fevereiro.
C. Estruturalmente, a proporção de empréstimos vencidos em 90 dias aumentou rapidamente para 1,40% no final de março e recuou para 1,32% em abril. Em comparação com março, a proporção de empréstimos vencidos por mais de 90 dias continuou a aumentar 0,2 pc, atingindo 2,04%. (Nota: em comparação com a qualidade dos ativos dos extratos bancários, o pool de ativos ABS não adicionou ativos nem amortizou, portanto, os ativos vencidos sairão do pool de ativos, mas os ativos vencidos permanecerão eventualmente no pool de ativos. Portanto, a taxa geral de vencimento aumentará com o crescimento da duração do ABS. Portanto, em comparação com o valor absoluto da taxa de vencimento, o intervalo de crescimento da taxa de vencimento e a mudança da taxa de incumprimento atual são mais importantes.)
Olhando para o futuro: a. a economia atual ainda está sob pressão descendente, e a taxa de desemprego residente aumentou. No final de abril, a taxa de desemprego do inquérito urbano e a taxa de desemprego dos 25-59 anos ainda aumentaram 0,7pc, 0,3pc para 6,7% e 6,1% em comparação com março. A partir dos dados históricos, a correlação entre a taxa de desemprego residente e a qualidade dos ativos de varejo também é relativamente alta; B. Em maio, o impacto da epidemia não diminuiu completamente; A tendência da qualidade dos ativos do crédito bancário no varejo no futuro ainda pode ter alguma incerteza, o que precisa de atenção contínua.
Ao mesmo tempo, as atuais orientações políticas de “estabilizar o crescimento”, “garantir o emprego” e “avançar” são relativamente claras, o que pode cobrir parcialmente a atual pressão descendente sobre a economia. Se a taxa de desemprego residente puder ser melhorada, espera-se que o risco de qualidade dos ativos bancários de varejo melhore. Continuaremos a acompanhar e observar.
Rastreamento regular de dados:
Acompanhamento do mercado de ações:
1) volume de negociação: o volume de negócios diário médio de ações esta semana foi de 850353 bilhões de yuans, um aumento de 35,217 bilhões de yuans em comparação com a semana passada.
2) dois financiamentos: o saldo foi de 1,53 trilhão de yuans, um aumento de 0,27% em relação à semana passada.
3) emissão de fundos: nesta semana, fundos não monetários emitiram 14,084 bilhões de ações, um decréscimo de 5,461 bilhões em relação à semana passada. Desde maio, um total de 67,346 bilhões de ações foram emitidas, um decréscimo homólogo de 48,072 bilhões. Dos quais, 4,748 bilhões eram do tipo de ações, um decréscimo homólogo de 200 milhões; O tipo misto foi de 5,474 bilhões, um decréscimo homólogo de 53,956 bilhões.
Acompanhamento do mercado das taxas de juro:
1) certificados interbancários de depósito: A. volume: de acordo com dados eólicos, a escala de emissão de certificados interbancários de depósito esta semana foi de 384,18 bilhões de yuans, uma diminuição de 109,85 bilhões de yuans em comparação com a semana passada; O saldo atual de certificados interbancários de depósito é de 14,25 trilhões de yuans, uma diminuição de 232,24 bilhões de yuans em comparação com o final de abril; B. Preço: a taxa de juro de emissão de certificados interbancários de depósito esta semana foi de 2,13%, queda de 4bps em relação à semana passada; Desde maio, a taxa de juros de emissão foi de 2,21%, uma diminuição de 20bps em relação a abril.
2) Taxa de juros da fatura: a taxa de desconto de notas bancárias de 3 meses dos bancos estatais + bancos de ações nesta semana foi de apenas 0,28%, uma diminuição de 98bps em relação à semana passada; A taxa de juro média em maio foi de 0,96%, 65 bps menor que a de abril. A taxa de redesconta de notas de banco nos três meses dos bancos comerciais urbanos foi de 0,59%, diminuição de 79bps em relação à semana passada. A taxa de juros média em maio foi de 1,15%, diminuição de 58bps em relação a abril. Esta semana, a taxa de juros da fatura continuou a diminuir, ou em parte devido à orientação política para aumentar o crédito, mas a demanda ainda é relativamente fraca, e o banco aumentou a oferta de fatura.
3) rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos: o rendimento médio dos títulos do Tesouro a 10 anos esta semana foi de 2,74%, uma diminuição de 6bps em relação à semana passada.
4) escala de emissão de títulos especiais do governo local: 274066 bilhões de novos títulos especiais foram emitidos esta semana, um aumento de 194534 bilhões em comparação com a semana passada. Desde o início do ano, 2,04 trilhões de yuans foram emitidos. O orçamento anual de títulos especiais locais em 2022 é de 3,65 trilhões de yuans.
Dicas de risco: os riscos das empresas imobiliárias irromperam intensamente e a macroeconomia caiu; A promoção da política de reforma do mercado de capitais não foi o esperado; As vendas dos produtos garantidos da companhia de seguros foram inferiores ao esperado.
