Trilogy: aumento de volume e aumento de preços voltam-se para atualização de produtos
Em 2015, a escala da indústria de laticínios da China foi de 489,6 bilhões de yuans, e a taxa de crescimento da indústria atingiu o pico. Depois disso, a taxa de crescimento diminuiu ano a ano, mudando do volume impulsionado para o preço impulsionado. Em 2021, a escala da indústria chegará a 634 bilhões de yuans. Espera-se que, no futuro, a força motriz da indústria de laticínios seja principalmente a atualização da estrutura do produto e do high-end das categorias, e a indústria mudará da concorrência direta para o desenvolvimento de alta qualidade, o que se espera reproduzir o caminho de desenvolvimento de high-end impulsionando a melhoria da margem de lucro na indústria da cerveja.
Alvo do Mercado Duopoly: o primeiro exército do grupo da indústria leiteira global
Nos últimos 20 anos de história de desenvolvimento de FuPan Yili Mengniu, itens grandes em temperatura normal são a força motriz central. No entanto, olhando para a frente para os próximos cinco anos, os dois líderes prestarão mais atenção em buscar avanços em outras categorias, mantendo a iteração de itens principais grandes, e impulsionando o crescimento da escala através da expansão da extensão. Comparando as vantagens das duas categorias principais, acreditamos que a Yili se concentrou em aumentar a participação de mercado do leite em pó a curto prazo, enquanto a Mengniu está buscando um avanço no negócio de queijo e leite de baixa temperatura. O novo plano quinquenal para Yili e Mengniu: em 2025, Yili estará entre os três melhores do mundo, enquanto Mengniu quer construir um novo Mengniu. Vamos discutir em detalhes o caminho específico para realizar suas receitas no texto.
A concorrência do Duopoly retorna ao lucro: da demanda de escala à avaliação do lucro
Com o ajuste estratégico da Yili e Mengniu, o foco de sua atenção também passou da melhoria da participação de mercado para a avaliação do lucro. Da análise tridimensional de custo / preço médio / despesa, pode-se observar que o aumento da margem de lucro bruto da Yili Mengniu se deve principalmente ao controle de custos (variação de 1% no preço do leite cru corresponde a variação de 0,4% na margem de lucro bruto) e ao aumento do preço médio em produtos high-end (aumento de 1% na proporção de categorias de alta margem corresponde a aumento de 0,3% na margem de lucro bruto); Ao mesmo tempo, antes do retorno da publicidade terminar para os Jogos Olímpicos de Inverno, o padrão de lançamento dos dois deve liberar 2 bilhões de espaço de lucro (correspondendo ao atual aumento de 2-2,5% na taxa de juros líquida), e a compra e presente no final do canal e a flexibilização da guerra de preços também aumentarão diretamente a taxa de juros líquida.
Aconselhamento em matéria de investimento
Após a recente correção de Yili Mengniu, a avaliação do PE está no nível baixo da mediana histórica. Do ponto de vista da empresa comparável, o nível de avaliação da Yili Mengniu é relativamente baixo em comparação com as empresas líderes na indústria de alimentos e bebidas com crescimento de desempenho semelhante. Do ponto de vista do nível futuro das ovas, espera-se que a ovas de Yili/Mengniu nos próximos três anos aumente para 24%/16%, respectivamente, correspondendo ao nível histórico de avaliação do PE na faixa de 28-33 vezes. Os níveis atuais de avaliação de ambos têm bom valor de investimento.
Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) : estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será 130,5 / 146,1 / 157,1 bilhões de yuans respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 10,7/13/14,3 bilhões de yuans, com um CAGR de 17,7% nos próximos três anos; EPS é 1,68/2,04/2,24 yuan; O PE correspondente é 22/18/17 vezes. Atualmente, o PE médio da empresa da indústria de laticínios Shenwan em 2022 é 23 vezes, e o PE médio do líder da indústria de alimentos e bebidas é 38 vezes. Como líder, espera-se que a empresa se beneficie da melhoria da concentração da indústria e desfrute de algum prêmio.
Mengniu Dairy: estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 99,3 / 111,3 / 123,7 bilhões de yuans, respectivamente; O lucro líquido imputável à empresa-mãe é de RMB 5,9/73/8,6 bilhões, e o CAGR nos próximos três anos é de 19,8%; EPS é 1,49/1,85/2,18 yuan respectivamente; O PE correspondente ao preço atual da ação é 22/18/15 vezes. Estamos otimistas com a melhoria de seus canais, a modernização da estrutura dos produtos lácteos brancos e a aceleração de seu desempenho após o desenvolvimento de categorias de alta margem. Atualmente, o PE médio das empresas da indústria de laticínios em 2022 é 23 vezes. Como líder da indústria, a empresa goza de um prêmio parcial e é dada uma avaliação de PE 28 vezes. O preço alvo em 2022 é 41,72 yuan, correspondendo ao preço das ações de Hong Kong de 48,60 dólares de Hong Kong. É dada uma classificação de “compra” pela primeira vez.
Aviso de risco
Riscos como o aumento dos preços do leite cru, a intensificação da concorrência industrial, a incubação de novos produtos, a segurança alimentar, etc.
