Vista principal:
A visão do banco Guoxin: em abril, a taxa de crescimento das finanças sociais diminuiu 0,3 pontos percentuais para 10,2% mês a mês, mas a taxa de crescimento do M2 aumentou 0,8 pontos percentuais para 10,5% mês a mês. Por um lado, a contribuição do aumento das despesas financeiras líquidas para o crescimento do M2 sob o impacto da epidemia aumentou 0,51 pontos percentuais. Por outro lado, o arrasto no crescimento do M2 causado pelo investimento de fundos bancários em não bancários e a compra de ativos não padronizados sob o fator de base baixa diminuiu 0,50 pontos percentuais, A contribuição do crédito bancário para o crescimento do M2 diminuiu 0,37%.
Prevemos que o novo financiamento social em maio será de cerca de 2,60 trilhões de yuans, um aumento de cerca de 652,2 bilhões de yuans ano a ano, correspondendo a uma taxa de crescimento anual de 10,4% no final do mês, um aumento de cerca de 0,2 pontos percentuais mês a mês. A taxa de crescimento correspondente do M2 em maio foi de cerca de 10,2%. Entre eles, os empréstimos RMB (mais write off e ABS) aumentaram 1,46 trilhão de yuans naquele mês, o que foi basicamente o mesmo que no mesmo período do ano passado. A principal razão foi que o crédito foi aumentado sob a orientação de políticas. No entanto, o fenômeno do uso de contas e empréstimos de curto prazo das empresas era proeminente, ea demanda por crédito residente e crédito de médio e longo prazo das empresas ainda era fraca. Além disso, em maio, os títulos do governo aumentaram cerca de 1,25 trilhão de yuans, os empréstimos confiados e os empréstimos fiduciários diminuíram em 50 bilhões de yuans, as contas de aceitação bancária não descontadas diminuíram em 350 bilhões de yuans, os títulos corporativos aumentaram em 120 bilhões de yuans e o financiamento de ações aumentou em 60 bilhões de yuans.
Abril m2 e Social Finance Review:
Moeda de base: retirada em larga escala de fundos da operação de mercado aberto após redução da RRR do banco central
O banco central divulgou que a taxa de reserva excedentária no final de março era de 1,70%, e a taxa de reserva excedentária estimada em abril foi de 1,32%, queda de 0,38 pontos percentuais mês a mês. O banco central anunciou em 15 de abril que decidiu reduzir o rácio de reserva de depósitos das instituições financeiras em 0.25% em 25 de abril de 2022, no entanto, o banco central recuperou uma grande quantidade de fundos por meio de prazo de recompra reversa. Além disso, cerca de 132,7 bilhões de yuans foram retirados do banco devido a fatores fiscais, como pagamento de impostos em abril. Portanto, a taxa de juros interbancários caiu acentuadamente em abril, significativamente inferior à taxa de juros da política, principalmente devido à queda acentuada da oferta de crédito, resultando em liquidez abundante no mercado interbancário.
Em abril, o M2 aumentou 10,5% ano a ano e 0,8% mês a mês. Por um lado, a contribuição da despesa financeira líquida para o crescimento do M2 aumentou 0,51%, por outro lado, sob o fator de base baixa, o arrasto do investimento dos fundos bancários em ativos não bancários e compra de ativos não padronizados no crescimento do M2 diminuiu significativamente em 0,50%, e a contribuição do crédito bancário para o crescimento do M2 diminuiu significativamente em 0,37%. As abordagens de derivados M2 incluem principalmente: (1) os bancos absorvem divisas e investem RMB; (2) Os bancos concedem empréstimos a empresas não financeiras e residentes; (3) Os bancos compram obrigações a empresas não financeiras; (4) Investimento financeiro; (5) O banco compra produtos de gestão de ativos por conta própria, e a transparência desses ativos é baixa. Vamos combiná-los em “outros” itens durante a previsão. De acordo com as estatísticas antigas sem base de carga, M2 aumentou 231,4 bilhões de yuans em abril. Desagregado a partir da fonte, o M2 derivado do empréstimo a entidades (mais write off e ABS) é de cerca de 388,4 bilhões de yuans; Despesas fiscais e outros fatores fiscais investiram cerca de RMB 808,6 bilhões em m2; O M2 derivado da compra autônoma de títulos corporativos pelos bancos é de cerca de 80,1 bilhões de yuans; Os fundos autônomos do banco investidos em fatores não bancários e não padronizados e outros retornaram cerca de 1,03 trilhão de yuans de M2 (este item é principalmente um item de margem. Considerando outros canais de derivativos negligenciados, também pode haver erros entre este item e o valor real); Cerca de 17,6 bilhões de yuans de M2 foram retirados da moeda estrangeira.
Previsão de maio: a taxa de crescimento das finanças sociais é de 10,6%
Prevemos que as finanças sociais aumentarão 2,60 trilhões de yuans em maio, um aumento de cerca de 652,2 bilhões de yuans ano a ano, correspondendo a um crescimento ano a ano de 10,4% no final do mês, um aumento de cerca de 0,2 pontos percentuais mês a mês. Especificamente,
Estima-se que os empréstimos RMB (mais write off e ABS) aumentaram em 1,46 trilhão de yuans no mês atual, basicamente o mesmo que no mesmo período do ano passado. Afetada pela epidemia, a demanda de crédito em maio ainda era fraca. No entanto, as políticas orientam ativamente os bancos para aumentar ativamente o crédito. Por exemplo, o banco central e a Comissão Reguladora de Seguros Bancários da China realizaram uma reunião de análise sobre a situação monetária e de crédito das principais instituições financeiras em 23 de maio, apontando que é necessário focar em regiões-chave, campos-chave e indústrias-chave, e aumentar o apoio financeiro em torno de pequenas e médias empresas, desenvolvimento verde, inovação científica e tecnológica, fornecimento de energia, infraestrutura de conservação de água, etc. Portanto, esperamos que o banco aumente sua oferta de crédito em maio, que deve ser basicamente o mesmo que no mesmo período do ano passado. No entanto, a estrutura de oferta de crédito é pobre, notas e impulso de empréstimo de curto prazo das empresas são óbvios, e a demanda por crédito residente e crédito de médio e longo prazo das empresas ainda é fraca.
Os títulos do governo aumentaram cerca de 1,25 trilhão de yuans, os empréstimos confiados e os empréstimos fiduciários diminuíram em 50 bilhões de yuans, as contas de aceitação bancárias não descontadas diminuíram em 350 bilhões de yuans, os títulos corporativos aumentaram em 120 bilhões de yuans e o financiamento de ações aumentou em 60 bilhões de yuans.
De acordo com a previsão da abordagem derivada M2, em maio de 2022, M2 (excluindo a base de bens) aumentou cerca de 807,5 bilhões de yuans, e a taxa de crescimento M2 correspondente foi (assumindo que a base de bens permaneceu inalterada) 10,2%, abaixo de 0,3 pontos percentuais mês a mês. Entre eles, o M2 derivado do crédito da economia real (mais write off e ABS) é de cerca de 1,46 trilhão de yuans, a retirada mensal de fundos de fatores financeiros, como a emissão de depósitos financeiros é de cerca de 400 bilhões de yuans, e a retirada de M2 de empréstimos não padronizados e não bancários é de cerca de 350bilhões de yuans (esta parte da transparência é muito baixa, e também é um item de lacuna em nosso modelo de canal derivado M2, então a precisão da previsão é relativamente baixa. Após o período de transição dos novos regulamentos de gerenciamento de ativos, a pressão sobre os bancos para ajustar não-padrão caiu significativamente).
Aconselhamento em matéria de investimento
Sob a orientação da política, espera-se que o montante total do crédito em maio seja basicamente o mesmo que no ano passado, mas o impulso de empréstimos de curto prazo de contas e empresas é proeminente, e a demanda de crédito da economia real ainda é fraca. Em junho, com a retomada do trabalho e da produção em Xangai e o aumento adicional do crescimento constante, espera-se que o montante total e a estrutura do crédito em junho sejam significativamente melhorados. A valorização do setor bancário será melhorada juntamente com a estabilização e melhoria da macroeconomia, e a classificação de “sobrealocação” do setor será mantida. Em termos de stocks individuais, primeiro, recomendamos Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) . Em segundo lugar, recomenda-se recomendar pequenos e médios bancos com boa economia regional e economia real local profundamente enraizada, e recomenda-se concentrar em Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) .
Aviso de risco
Se a recuperação macroeconómica for inferior ao esperado, poderá afectar o sector bancário de várias formas, tais como o impacto negativo da política monetária frouxa na margem de juro líquida durante a recessão económica e o impacto do declínio inesperado da solvência das empresas na qualidade dos activos bancários
