Com a convergência gradual do impacto negativo da epidemia atual e a promoção da retomada do trabalho e da produção, a indústria da aviação passou o ponto mais baixo desde a epidemia. No contexto de um crescimento constante, acreditamos que a recuperação global da indústria da aviação aumentou consideravelmente com a sobreposição de várias políticas de apoio e sinais de afrouxamento marginal do controlo.
Desempenho precoce do setor da aviação: altos e baixos esperados e fundamentos a descer. 1) Em termos de desempenho dos preços das ações, o setor da aviação experimentou muitas rodadas de altos e baixos devido a surtos repetidos desde o surto. Desde fevereiro de 22 anos, o setor da aviação caiu rapidamente, com um declínio máximo de 23,6%, enquanto o CSI 300 caiu 18,7% no mesmo período, principalmente devido a: a) surtos repetidos causados pelo mutante Omicron, especialmente o impacto da epidemia em Xangai, e o nível de operação de toda a indústria caiu para o ponto mais baixo desde o surto; b) O acidente 321 da China Eastern Airlines tem impacto no mercado; c) Elevação do preço do petróleo + depreciação acentuada da taxa de câmbio; 2) Em termos de desempenho fundamental, o nível de operação de toda a indústria caiu para o nível mais baixo desde abril. Do lado operacional, a entrada e a saída da capacidade de transporte em abril foram as menores desde o surto, e o desempenho da capacidade de passageiros foi apenas melhor do que o de fevereiro de 20 anos. Desde maio, o número de voos recuperou significativamente e o número de voos das três principais companhias aéreas aumentou 37% mês a mês em comparação com abril; No lado financeiro, a indústria perdeu quase 30 bilhões de yuans em abril, a maior perda mensal na história da aviação civil. Espera-se que a perda cumulativa em abril deste ano será de cerca de 70 bilhões de yuans, significativamente pior do que a perda em 20 e 21 anos.
Qual é o nível de avaliação atual do setor? 1) Avaliação Pb: nível quantil de 20-40% da avaliação Pb ajustada. Desde o surto, os activos líquidos das três companhias aéreas foram significativamente reduzidos devido a perdas contínuas, tendo a Pb aumentado passivamente. Actualmente, a Pb da Air China, da China Southern Airlines e da China Eastern Airlines é de 73%, 56% e 34%, respectivamente, e a das companhias aéreas privadas é de cerca de 45%; Se as perdas acumuladas desde o surto forem adicionadas novamente, o Pb de todas as companhias aéreas é geralmente no nível quantil de 20-40%; 2) Valor de mercado da máquina única: geralmente inferior ao nível mediano, e a primavera e o outono auspicioso é significativamente menor. O valor de mercado das aeronaves individuais da maioria das companhias aéreas é inferior ao nível mediano, sendo a China Southern Airlines (71%), a Air China (49%), a China Eastern Airlines (41%), a Chunqiu (12%), a Jixiang (11%) e a Chunqiu Jixiang significativamente inferior, ou principalmente devido a: a) o impacto da epidemia de Xangai sobre a Chunqiu Jixiang é maior; b) A oferta prevista ao nível regulamentar da indústria durante o “14º plano quinquenal” foi significativamente reduzida, o que tem um impacto maior nas pequenas e médias companhias aéreas; c) Sob a lógica da inversão do grande ciclo da indústria, o atributo de crescimento das companhias aéreas está relativamente sob pressão.
Vários catalisadores positivos aumentaram muito a certeza da recuperação da indústria. 1) O Comitê Permanente nacional implantou um pacote de medidas para estabilizar a economia para reduzir a carga e aliviar a indústria da aviação civil. Estima-se que o montante de pagamento diferido da segurança social na indústria da aviação civil é de cerca de 10 bilhões de yuans, e o montante total de apoio financeiro é de 350bilhões de yuans, o que aliviará grandemente a urgência do fluxo de caixa de toda a indústria; 2) A política de subsídio de voo de passageiros da China foi introduzida para apoiar a indústria e garantir a segurança. Estima-se que o volume máximo das subvenções seja de cerca de 13 mil milhões; A norma de subvenção pode cobrir basicamente todos os custos variáveis das companhias aéreas; Considerando a receita de passagens aéreas da companhia aérea, estima-se que o volume total final do subsídio possa ser de cerca de 3 a 6 bilhões; Sob a orientação da política, as companhias aéreas podem fazer alguns ajustes no arranjo de voo. Com base no número total atual de 4500 voos, prolongar a distância do voo, aumentar o preço do bilhete ou tornar-se a direção da mudança; 3) Algumas companhias aéreas abriram mais voos internacionais, e a política de “cinco” foi gradualmente ultrapassada; 4) Medicamentos específicos domésticos covid-19 estão no mercado ou perto; 5) Os voos Xangai + Pequim retomaram ou melhoraram significativamente o nível operacional da indústria.
Após uma má virada, a indústria da aviação entrou em uma nova rodada de período de layout.
Otimista sobre a elasticidade do ciclo do setor de aviação após o surto: 1) lado da oferta: crescimento de baixa velocidade da oferta de aeronaves + perda de comissários de bordo e outros operadores + impacto de eventos e outros fatores, e a desaceleração acentuada da indústria é clara. 2) Lado da demanda: a demanda é forte e resiliente, então não há necessidade de se preocupar muito com a demanda da aviação após o surto; 3) Elasticidade de preço: a inversão da oferta e da demanda impulsiona o volume total e o preço a subir simultaneamente. No contexto de oferta e procura apertadas, o limite máximo dos preços dos bilhetes de rota principal sobrepostos aumenta significativamente, e a elasticidade do preço dos bilhetes da companhia aérea pode ser esperada. 4) Sob a pressão da situação epidêmica extrema, a indústria pode mudar, e a indústria pode ser integrada / liberada. 5) No curto prazo, o impacto negativo da epidemia convergiu gradualmente, a retomada do trabalho e da produção foi promovida, múltiplos catalisadores positivos e a recuperação global da indústria é altamente certa.
Sugestão de investimento: otimista a longo prazo sobre a elasticidade do ciclo do setor da aviação, agora entrando gradualmente em uma nova rodada de período de layout. Recomenda- se prestar atenção a Air China Limited(601111) . A curto prazo, sugere-se prestar atenção às companhias aéreas China Eastern Airlines, Spring and Autumn Airlines e Jixiang, que são as principais bases em Xangai mais afetadas pela epidemia.
Aviso de risco
A macroeconomia é menor do que o esperado, o impacto da epidemia é mais do que o esperado, o impacto do acidente aéreo é mais do que o esperado, a política é menos do que o esperado e são calculados pressupostos relevantes
