A política de crescimento constante continuou a funcionar, levando o mercado a reparar expectativas pessimistas. Olhando para trás da história, como um estoque cíclico, o mercado de tendência de ações bancárias depende mais da melhoria dos fundamentos macro. No segundo semestre de 2020, por exemplo, o impacto da epidemia foi gradualmente enfraquecido, várias políticas de crescimento estável foram implementadas e efetivas, a economia apresentou um bom impulso de recuperação e a confiança do mercado foi gradualmente restaurada. Durante este período, o setor bancário superou o índice CSI 300 em 18 pontos percentuais. Atualmente, o mercado ainda tem expectativas extremamente pessimistas para o crescimento econômico no segundo semestre do ano. Olhando para o seguimento, com a atenuação da epidemia, o foco das políticas retornará gradualmente da prevenção e controle da epidemia para o crescimento econômico estável. Várias políticas continuarão a aumentar. Sob o ambiente político ameno, espera-se que a economia seja gradualmente reparada, as expectativas pessimistas do mercado sejam melhoradas e a recuperação da valorização das ações bancárias é esperada.
Preste atenção à tendência da qualidade dos ativos e preveja que o risco de crédito é controlável. Do ponto de vista dos indicadores estáticos, o desempenho da qualidade dos ativos dos bancos listados permaneceu estável, e a razão de não desempenho de 22q1 diminuiu 1pb para 1,33% mês a mês. No entanto, observamos que os principais indicadores de alguns bancos aumentaram. Tomando como exemplos o China Merchants Bank e Ningbo, a taxa de preocupação 22q1 aumentou 12bp/3bp mês a mês, respectivamente. Revisamos o impacto da epidemia na qualidade dos ativos bancários nos últimos 20 anos e descobrimos que o risco de crédito da indústria foi exposto sob a epidemia. No final das 20h1, o rácio de inadimplência dos bancos cotados aumentou 5pb para 1,47% em relação ao final das 19, entre os quais o rácio de inadimplência dos empréstimos ao consumidor de varejo e empréstimos corporativos representados por atacado e varejo, alojamento e restauração e turismo aumentou significativamente. Olhando para a frente para o seguimento, o impacto da epidemia pode atrasar-se e refletir-se nos extratos bancários, e o rácio de inadimplência contábil das indústrias de curto prazo pode flutuar. No entanto, em comparação com há 20 anos, a qualidade dos ativos acionários do setor é sólida e o nível de provisão é mais sólido. Com a estabilização e reparação da economia e a recuperação do mercado imobiliário no segundo semestre do ano, espera-se que o risco de crédito futuro seja controlável e o desempenho da qualidade dos ativos permaneça estável.
Perspectivas de negócios: a demanda de crédito e o desempenho de renda média são reparados, e espera-se que o lucro permaneça estável. 1) Escala: a política de estabilização do crédito está claramente orientada, e espera-se que a demanda de financiamento melhore após o surto. O incremento do crédito no segundo semestre do ano ainda pode manter uma expansão constante. Estima-se que a nova escala anual de extensão do crédito seja de 21 trilhões, e a taxa de crescimento permaneça no nível de prosperidade de 10,9%; Em termos de estrutura, espera-se que os empréstimos à infraestrutura mantenham a força, os empréstimos à indústria transformadora e inclusivos apoiados por políticas mantenham uma alta taxa de crescimento, os negócios de varejo são gradualmente reparados e os empréstimos imobiliários são moderadamente estabilizados. 2) Preço: o preço do empréstimo ainda está no canal descendente. Sob a pressão descendente econômica subsequente e a exigência de reduzir o custo de financiamento da entidade, espera-se ainda que o preço do lado do ativo tenha pressão descendente; No entanto, espera-se que a reforma do mecanismo de fixação de preços dos depósitos no lado do passivo entre em vigor gradualmente, e ainda há margem para uma maior optimização do custo no lado do passivo, protegendo a pressão descendente sobre a fixação de preços no lado do activo; No geral, esperamos que a margem de juros dos bancos cotados converja ligeiramente no segundo semestre do ano. 3) Renda média: afetada pela flutuação do mercado de capitais e pela epidemia, o desempenho médio da indústria foi fraco no primeiro trimestre. No primeiro trimestre, a indústria alcançou um crescimento homólogo de 3,5% (vs8,2%, 2021a). Com o abrandamento da epidemia, os esforços contínuos dos bancos na construção da gestão de riqueza e o aprofundamento da transformação dos negócios da gestão financeira, há um grande potencial para a posterior recuperação do desempenho de renda média. 4) No geral, acreditamos que o crescimento do lucro líquido das indústrias subsequentes pode continuar a ter um bom desempenho. Espera-se que o crescimento do lucro líquido dos bancos cotados em 2022 esteja no nível de 8,0% (vs8,7%, 22q1). O crescimento constante do lucro será um fator importante para apoiar a reparação da avaliação das ações bancárias.
Proposta de investimento e objecto de investimento
Em 30 de maio, a avaliação estática Pb do setor era de apenas 0,54x, o nível mais baixo desde 2013. A taxa implícita de inadimplência correspondente à avaliação foi de cerca de 15%, o que refletiu plenamente as expectativas pessimistas do mercado para o crescimento econômico futuro e qualidade dos ativos bancários. Desde maio, à medida que a epidemia vem sendo efetivamente controlada, observamos que o foco da política voltou gradualmente ao crescimento estável, e supervisão intensiva tem emitido políticas para estabilizar as expectativas econômicas do mercado, liberando sinais positivos. Olhando para a frente para o segundo semestre do ano, a melhoria das expectativas econômicas impulsionada pelo crescimento constante é a principal linha de certeza. Com o enfraquecimento gradual do impacto da epidemia, o progresso constante da retoma do trabalho e da produção, e a melhoria contínua dos esforços políticos, as expectativas extremamente pessimistas do mercado para a economia devem ser melhoradas.
Em termos de ações individuais, recomenda-se prestar atenção a: 1) bancos regionais representados por Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) (comprar), Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) (não classificado), Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) (não classificado), Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) (não classificado), que melhoraram a margem fundamental, vantagens regionais significativas e crescimento notável do desempenho; 2) Metas de valor com operação histórica estável e excelente rentabilidade representadas por China Merchants Bank Co.Ltd(600036) China Merchants Bank Co.Ltd(600036) (não avaliado) e Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) (não avaliado); 3) As variedades subvalorizadas representadas por Industrial Bank Co.Ltd(601166) Industrial Bank Co.Ltd(601166) (não classificado), Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) (não classificado), Bank Of Communications Co.Ltd(601328) Bank Of Communications Co.Ltd(601328) (não classificado).
Aviso de risco
A recessão económica ultrapassou as expectativas; O risco de liquidez imobiliária continua a espalhar-se; A duração e cobertura da epidemia excederam as expectativas; As alterações nos pressupostos afectam os resultados das medições.
