Vista central
Sugestão de investimento: layout de eletrodomésticos à esquerda, aguardando a estação de colheita. Com um ciclo de 10 anos, o atual PE (TTM) no setor de eletrodomésticos está nos 36% quantil e o prêmio de risco está nos 82% quantil. Desde 2021, a indústria de eletrodomésticos tem enfrentado dificuldades como “inflação upstream”, “estagnação downstream” e valorização da moeda local, mas a maioria dos riscos tem se refletido no preço. Atualmente, o setor é adequado para o layout esquerdo e aguarda mudanças positivas nos fundamentos e avaliação. O pêndulo emocional do investimento em eletrodomésticos começou a recuar e a eliminação de fatores negativos começou gradualmente: (1) a melhoria do lado do lucro veio em primeiro lugar, a pressão de custo foi reduzida + o preço dos produtos finais foi aumentado, a taxa de juros líquida geral do setor de eletrodomésticos 22q1 mudou positivamente, e o efeito base + transmissão de preços impulsionará a tendência de melhoria da margem de lucro ao longo do ano; (2) O lado da demanda ainda precisa de alguma paciência. Assumindo que as vendas imobiliárias atingiram o fundo em 22q2 e a epidemia foi bem controlada, as vendas de eletrodomésticos mostrariam uma tendência de melhoria em torno de 22q4, e o preço das ações poderia reagir um pouco mais cedo; (3) A inversão de factores adversos externos (desvalorização adequada da moeda local e redução dos custos de transporte) protegerá eficazmente o aumento e a queda da procura europeia e americana. Sugerimos focar em três direções: (1) recomendamos Midea Group Co.Ltd(000333) ; (2) Para os pequenos eletrodomésticos de cozinha com a avaliação na parte inferior e beneficiando da recuperação econômica, recomenda-se que Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) Guangdong Xinbao Electrical Appliances Holdings Co.Ltd(002705) ; (3) Recomenda-se que Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) .
Ambiente externo para a perspectiva fundamental dos eletrodomésticos no segundo semestre de 2022: quando o imobiliário está crescendo de forma constante, os preços das matérias-primas aumentam e caem. (1) Imobiliário: após 2012, 2014 e 2020q1, as vendas de imóveis a partir do 21q3 estão novamente enfrentando um crescimento negativo significativo, e o crescimento constante do imobiliário é iminente. Em meados de maio, o banco central baixou a taxa de juros do empréstimo da primeira casa em todo o país pela primeira vez desde 2016. 22q2 tem uma alta probabilidade de se tornar o fundo da atual rodada de vendas imobiliárias, e sua faixa ascendente e taxa precisam ser observadas mais. (2) Matérias-primas: a liquidez global e a dinâmica económica diminuíram, a diferença entre a oferta e a procura diminuiu e a probabilidade de preços das matérias-primas diminuiu. (3) Demanda no exterior: a forte exportação de eletrodomésticos pode ser difícil de continuar, mas tem pouco impacto no desempenho da empresa.
Volume de categoria e preço dos eletrodomésticos fundamentais no segundo semestre de 2022: a margem de lucro é melhorada primeiro e o lado da demanda é gradualmente reparado. (1) Categorias tradicionais: o crescimento das vendas no varejo de 22q1 ainda é fraco, incluindo geladeira / máquina de lavar roupa (dominada pela renovação + poucos substitutos) ar condicionado / chef TV / TV a cores. A transmissão de preços foi relativamente suave, e o crescimento das vendas a retalho de várias categorias foi melhor do que o das vendas. Exceto para os aparelhos de ar condicionado, a maioria das categorias aumentou seus preços mais cedo, e os preços dos aparelhos de ar condicionado também aumentaram gradualmente em 21q4. As vendas das quatro categorias de lavagem de ar, gelo e cor 22q1 gradualmente recuperaram e convergiram ano a ano (-10%). Estima-se que em 2022, a produção doméstica de condicionadores de ar / geladeiras / máquinas de lavar na China será de 82,28 / 41,70 / 44,33 milhões de unidades, com um aumento anual de -3% /-2% /-1% respectivamente. (2) Pequenos eletrodomésticos de cozinha: em 2021, sujeito à pressão das vendas de base elevadas, a concorrência de preços também é feroz. O declínio nas vendas 22q1 é intensificado, mas a concorrência da indústria desacelera. Espera-se que, com a Midea novamente focada nos lucros, a indústria de pequenos eletrodomésticos de cozinha inaugure um espaço de lucro mais rico. (3) Eletrodomésticos emergentes: em 2021, máquinas de lavar louça e fogões integrados foram mais impressionantes (volume e preço aumentaram), varrendo Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) . Espera-se que sob o impacto da epidemia, o volume de vendas de novos produtos com alto preço unitário seja temporariamente impactado, mas a tendência industrial de aumento gradual da taxa de penetração não será alterada.
Dica de risco: as vendas de imóveis continuaram a diminuir, os preços das matérias-primas permaneceram altos por um longo tempo, a taxa de câmbio RMB apreciou significativamente e a demanda por bens duráveis no exterior diminuiu significativamente.
