1H22 review: Seguro de propriedade ofusca os outros, e seguro de vida está na baixa com o mercado. Desde este ano, o desempenho geral do setor de seguros, exceto o seguro imobiliário da China, tem sido pobre, com uma faixa de declínio de 12%-28%, e o índice de seguros A-share caiu 14,2%, o que é mais consistente com a tendência do mercado. Acreditamos que é mais diretamente afetado pela macroeconomia. O desempenho do seguro de propriedade da China é único na indústria. Desde 4q21 seguro automóvel consolidou gradualmente a lógica de quantidade e qualidade, o desempenho do mercado continuou a aumentar. Embora o declínio marginal tenha sido afetado pela epidemia recentemente, ainda alcançou um aumento de 22% desde o início do ano, o que é bastante impressionante.
Lógica 1: os fundamentos do seguro de vida estão relativamente melhorados, e espera-se que o desempenho de valor melhore. No relatório anterior, elaboramos as ideias de desenvolvimento da indústria seguradora na era pós-epidemia, em que mencionamos a situação atual dos canais de agentes e a exploração de caminhos de desenvolvimento de alta qualidade, mas é inegável que a transformação dos agentes é um processo de longo prazo. Olhando para a frente para o segundo semestre do ano no momento atual, acreditamos que a inovação do final do produto e a otimização do canal Bancassurance podem realizar a descoberta de valor de forma mais rápida e eficaz. No nível da pensão, a introdução do design de nível superior da pensão individual acelerará a construção e melhoria do sistema de três pilares, trará um mercado incremental mais objetivo e as vantagens proeminentes dos produtos de seguros devem realizar concorrência diferenciada; Em termos de saúde, as vendas crescentes de seguros de vida são quentes, o seguro Huimin é atualizado para melhorar a demanda de proteção e o mercado de seguros de vida ainda tem um grande espaço para explorar o lado da demanda. As vantagens da placa de matrícula e da rede dos canais de Bancassurance não podem ser ignoradas. Acreditamos que as principais seguradoras podem aumentar sua participação de mercado em virtude de suas vantagens de escala e efeitos de marca. No momento atual, sugere-se focar nas principais seguradoras de vida que devem melhorar a NBV devido ao ajuste estrutural e recuperação regional.
Lógica 2: fortalecer o efeito Matthew do seguro automóvel e prestar atenção aos líderes do setor com altos dividendos. Após o primeiro aniversário da reforma global do seguro automóvel, a taxa de crescimento do prémio voltou ao normal. Embora a taxa de crescimento marginal tenha diminuído devido ao impacto da epidemia multi-pontos recentemente, a taxa de crescimento do prémio automóvel novo é esperado para ser gradualmente reparado com o progresso gradual do regresso ao trabalho e produção a longo prazo; Após a reforma abrangente, a participação de mercado das principais empresas de seguros aumentou e o efeito Matthew da indústria foi gradualmente fortalecido. Com base na experiência do seguro Qianjin, o lucro de subscrição representou até 70%, o que apoiou o alto nível de ovas, mantendo assim uma avaliação estável superior à dos pares. De um olhar mais atento, a empresa adotou a abordagem de três vertentes “produto + canal + marketing” e se concentrou nos clientes. O crescimento da base de clientes de alto valor tem sido significativo, e a retenção de clientes continuou a melhorar. Também alcançou a otimização contínua da estrutura da base de clientes através da estratégia UBI, e a taxa de perdas é menor que a média da indústria. Acreditamos que, sob o pano de fundo do efeito Matthew intensificado no campo de seguros de propriedade, estamos firmemente otimistas sobre a posição de liderança na indústria de altos dividendos.
Lógica 3: flutuações suaves do mercado a curto prazo. Fraca elasticidade de investimento é mais vantajosa. Atualmente, afetada pela disseminação multiponto da epidemia e disputas políticas no país e no exterior, a volatilidade do mercado de capitais intensificou-se. Embora a alocação dos fundos de seguros seja dominada por renda fixa, representando mais de 50%, o efeito de transmissão das flutuações do mercado de capitais é mais significativo, e o desempenho do retorno total do investimento das seguradoras flutua positivamente. Neste contexto, espera-se que as seguradoras com baixo multiplicador de investimento patrimonial evitem, em certa medida, o risco de flutuação do mercado. O valor incorporado das seguradoras abrangentes é menos sensível à assunção de retorno sobre o investimento. No ambiente de flutuação do mercado, espera-se que atinja um crescimento de valor mais estável.
Proposta de investimento e objecto de investimento
No momento atual, acreditamos que a indústria está em um período de profunda transformação, manter uma classificação positiva da indústria e focar em oportunidades de investimento no setor de seguros a partir de três linhas principais lógicas. Em primeiro lugar, os fundamentos do seguro de vida foram relativamente melhorados, e espera-se que o desempenho de valor melhore. Em segundo lugar, o efeito Matthew do seguro automóvel é fortalecido, e atenção é dada às indústrias líderes com altos dividendos; Terceiro, foco em metas de alta qualidade com baixo multiplicador de investimento de capital e fraca sensibilidade do EV a mudanças no retorno do investimento, o que pode evitar o risco de flutuação do mercado a curto prazo. Ações individuais recomendadas Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) (comprar), China Property Insurance (02328, comprar), e AIA (01299, não avaliado).
Aviso de risco
As vendas de novas ordens são menores do que o esperado, a taxa de juros de longo prazo está baixa, o mercado de ações flutua, o investimento de capital está sujeito a risco de imparidade, o progresso da reforma abrangente do seguro automóvel é menor do que o esperado, o risco de apólice e a suposição não é sustentável.
