Novos veículos de energia impulsionam o mercado de 100 bilhões de oceanos azuis, e iterações tecnológicas impulsionam mudanças contínuas na indústria. O sistema de acionamento elétrico de veículos de energia nova fornece principalmente energia para todo o veículo, incluindo o sistema de acionamento (motor, controle eletrônico, redutor) e o sistema de alimentação (OBC, dc / dc, PDU). Atualmente, os produtos são altamente personalizados. Em torno das funções objetivas de eficiência / densidade de potência / custo, a tecnologia está em constante evolução: todo o produto está se desenvolvendo para integração “multi em um” / alta tensão, o motor do único produto está se desenvolvendo para fio plano / resfriamento de óleo / alta tensão, o controle elétrico e fonte de alimentação está se desenvolvendo para tubo único paralelo / carboneto de silício, e o redutor está se desenvolvendo para duas engrenagens e outras soluções técnicas. Considerando as principais tendências da indústria e o ritmo de penetração de novas tecnologias, estimamos que o espaço do mercado de acionamento elétrico de veículos de passageiros Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) (incluindo fonte de alimentação) será de 35,7 / 122,8 bilhões de yuans em 20212025, com cagr = 36%, dos quais, o tipo dividido / “multi em um” produtos será 19,6 / 103,2 bilhões de yuans em 2025, com cagr = 24% / 39%.
A indústria de acionamento elétrico mostra a tendência de “três pilares”, espera-se que o acampamento de terceiros venha à tona, e as empresas com plataforma de tecnologia forte e capacidade de controle de custos devem se vincular totalmente às empresas automobilísticas tradicionais e desfrutar da alta reputação da indústria β oportunidade. Os participantes do mercado são principalmente fabricantes de automóveis, peças automotivas Tier1 e fornecedores terceirizados. A indústria está na primeira metade do período de crescimento, e o padrão ainda não foi finalizado. A maioria das empresas estão em perda para um lucro escasso. Algumas empresas de alta qualidade devem inaugurar um ponto de inflexão de lucro em 2022. A médio e longo prazo, espera-se que o terceiro se destaque da concorrência, analisando-se o seu crescimento através das duas dimensões “quantidade” e “lucro”:
“Quantidade”: 1) a taxa de penetração de novos veículos de energia continua a aumentar, e marcas independentes ocupam a posição central. Prevemos que o número de Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) carros de passageiros chegará a 11,59 milhões até meados de 2025, e o volume de vendas de 2021 a 2025 será cagr=37%. Acreditamos que as empresas de marcas independentes de automóveis devem aumentar, e os fornecedores terceirizados com estreita relação de cooperação com eles devem desfrutar de altos lucros β。 2) Espera-se que as plataformas de médio e alto nível (classe B e superior) com experiência de alto desempenho sejam parcialmente auto-fornecidas e parcialmente fornecidas externamente por terceiros. A estrutura do mercado de veículos a jusante pode ser dividida em “middle and low end”, “middle end” e “middle and high end”, cada mercado tem sua própria lógica de aquisição (custo, desempenho e confiabilidade). Acreditamos que o terceiro continuará expandindo seu espaço acessível e compartilhando em virtude de sua forte plataforma tecnológica e vantagem de custo. Com base nisso, estimamos que o espaço do sistema de acionamento elétrico do fornecedor terceirizado de Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) .
“Lucro”: 1) o preço passivo caiu nos últimos anos, e os jogadores de acionamento elétrico abraçaram a tendência “tudo em um” e novas tecnologias para aumentar o valor das bicicletas. Sob a pressão de reduzir o custo da fábrica de automóveis, a proporção de “multi em um” na receita do fornecedor terceirizado aumentou, e motor de fio plano, controle elétrico de carboneto de silício e outras tecnologias foram exploradas. 2) A redução de custos está sempre a caminho, e otimizar o custo do dispositivo é a chave. Com a penetração da tecnologia paralela de tubo único IGBT e a localização de dispositivos semicondutores, os produtos de acionamento elétrico sobrepostos entraram em um período de grande escala, o efeito da escala está prestes a aparecer, e a pressão de custo de terceiros deve continuar a diminuir. 3) A personalização forte na fase inicial promoveu a melhoria da plataforma técnica. o desenvolvimento personalizado baseado na plataforma pode melhorar a eficiência do desenvolvimento e reduzir a taxa de custo. Quanto à indústria de autopeças, acreditamos que a margem de lucro líquido de longo prazo da indústria de acionamento elétrico também deve convergir para cerca de 8%. No futuro, o crescimento do lucro da empresa de acionamento elétrico deve ser mais rápido do que o crescimento da receita.
Previsão de lucro e classificação de investimento: prevemos que o mercado de acionamento elétrico de novos veículos de passageiros de energia excederá 100 bilhões de yuans e o espaço de terceiros excederá 70 bilhões de yuans em 2025, com uma alta escala e volume da indústria β Propriedade, o lucro deve crescer a saltos e limites. Estamos otimistas sobre as empresas com plataforma de tecnologia líder em todos os links, capacidade de controle de custos, projetos de ponto fixo de alta qualidade e rentabilidade de ponto de viragem. Recomendações: Shenzhen Inovance Technology Co.Ltd(300124) , Zhuhai Enpower Electric Co.Ltd(300681) .
Dicas de risco: o volume de vendas de novos veículos de energia é menor do que o esperado, o aumento dos preços das matérias-primas e a escassez de chips, e a penetração de “múltiplos em um” é menor do que o esperado.
