Nos últimos anos, o custo das responsabilidades abrangentes dos bancos tende a diminuir, mas a taxa de juro dos depósitos básicos ainda está sob pressão. A descida do custo global da dívida deve-se principalmente à melhoria do custo da dívida de mercado, sendo o principal factor motriz subjacente à redução da taxa de juro no mercado financeiro no contexto da política monetária frouxa do banco central e da redução contínua da taxa de juro de política. No entanto, a taxa de juro geral dos depósitos de base, que representa uma proporção relativamente elevada da estrutura da dívida, é fácil de subir e difícil de cair, reflectindo que a “separação” entre a taxa de juro do mercado financeiro da China e a taxa de juro dos depósitos e empréstimos ainda existe, e a transmissão do sinal de preços da política monetária está bloqueada.
Actualmente, a gestão do passivo dos bancos comerciais enfrenta pontos de pressão: 1) a estabilidade dos depósitos gerais está a diminuir e estes dependem mais de ferramentas activas de gestão do passivo. A duração dos depósitos a prazo aumentou, a proporção de depósitos correntes diminuiu e o limite de depósito de NCD aumentou ano após ano; 2) Os depósitos principais têm as características de “mercado do comprador”, e o preço do depósito opera em um nível elevado. O mercado de depósitos da China tem as características típicas de “mercado do comprador”, especialmente a feroz concorrência por depósitos principais de alta qualidade, resultando em altas taxas de juros de depósitos; 3) A falta de gestão activa do passivo a médio e longo prazo agrava o desfasamento dos prazos de vencimento dos activos e passivos. No entanto, devido à falta de capacidade de manipulação dos passivos ativos de médio e longo prazo, a duração do lado do passivo não foi prolongada em igual proporção, resultando no agravamento da incompatibilidade do prazo de vencimento dos ativos e passivos.
A direção da reforma do controle dos custos da dívida no futuro: 1) fortalecer a gestão do limite de depósito principal para além do mecanismo de autodisciplina. Posteriormente, o banco central pode estabelecer requisitos de gestão limite para produtos de responsabilidade de alto custo de vários bancos, tais como depósitos acordados, depósitos de chamada, etc. 2) A emissão de títulos financeiros de desembarque na prateleira de armazenamento promoveu a integração de curvas de rendimento de médio e longo prazo. A emissão e o desembarque do rack de armazenamento da dívida financeira contribuirão para reduzir a absorção dos bancos de depósitos limitados a longo prazo e guiarão ainda mais a tendência descendente das taxas de juro dos depósitos de capital de grandes montantes e dos depósitos de acordo a três anos; 3) Aprofundaremos a reforma do mercado monetário e reduziremos assimetricamente as taxas de juro da política de curto prazo. O banco central pode aprofundar a reforma do mercado monetário, regular o mercado de recompra e, em seguida, reduzir assimetricamente a taxa de juro Omo para orientar o declínio do rendimento dos produtos da procura.
Perspectivas da política monetária: agregado estável, liquidez frouxa no seu conjunto vs estrutura mais próxima e aumento do refinanciamento. Nesta fase, o ambiente monetário e financeiro é relativamente amigável, e há um “lago de barreira” nos fundos do mercado interbancário. No segundo semestre do ano, ① espera-se que a oferta de crédito retome a ser estável, e os empréstimos anuais aumentem ano a ano, com um novo empréstimo RMB estimado de 21 trilhões; ② A taxa de crescimento das finanças sociais aumentou e caiu. Estima-se que 32-33 trilhões de yuans de finanças sociais serão adicionados em todo o ano; ① Acelerar a oferta de crédito para aliviar o “lago barreira” dos fundos, e a taxa de juros do mercado de capitais está próxima da taxa de juros da política; ① A redução de 0,25 pontos percentuais das reservas mínimas abriu um novo parâmetro de referência para a redução das reservas mínimas e estima-se que a redução ocorra uma vez no segundo semestre do ano; ⑤ Espera-se que as taxas de juro da Omo e MLF sejam relativamente estáveis, enquanto a taxa de juro da LPR permanecerá inalterada.
Desempenho operacional do banco Perspectivas: O desempenho 2q é o momento mais estressante do ano. A taxa de crescimento da receita no segundo semestre do ano pode chegar ao fundo e estabilizar, e a provisão deve alimentar o crescimento do lucro. Nim diminuiu ligeiramente, e a receita líquida de juros era “pequenos lucros, mas rápido volume de negócios”: ainda havia pressão descendente sobre o preço dos empréstimos, em que a taxa de juros hipotecária tinha um espaço descendente significativo, e o dividendo da política no lado do passivo deveria abrandar a pressão descendente sobre NIM. Espera-se que a estabilização da margem líquida de juros ainda precise da política para controlar o custo no lado do passivo; Sem juros: o rendimento da taxa de serviço é geralmente estável, e a taxa de crescimento da renda de investimento pode desacelerar; Qualidade do ativo: a qualidade do ativo é geralmente controlável. O arranjo de reembolso diferido do capital e juros ajuda a mitigar a pressão de risco em etapas, e existe um grande buffer para a provisão de “grãos excedentes”.
Lógica de investimento e sugestões para ações bancárias: sugere-se compreender três linhas principais: 1) para China Merchants Bank Co.Ltd(600036) . Atualmente, o preço das ações da empresa caiu para cerca de 1,3 vezes Pb (LF), enquanto o centro de avaliação Pb foi 1,7 vezes nos últimos dois anos. Sob o pano de fundo da retomada do trabalho e produção de empresas após a epidemia, a recuperação do consumo residencial e a melhoria do mercado de capitais, a avaliação da empresa foi ajudada a reparar; 2) No contexto do declínio do rendimento do lado dos ativos e pressão sobre o sistema bancário para manter e aumentar os depósitos, recomendamos Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) ; 3) Bancos em áreas de alta qualidade, tais como Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) ; Ao mesmo tempo, as obrigações convertíveis entraram ou estão prestes a entrar no período de conversão, e Hangzhou, Nanjing, Jiangsu e Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) .
Aviso de risco: aumento do risco do grupo de clientes de cauda longa; Perturbação da situação de risco imobiliário; As entidades que concedem lucros financeiros excederam as expectativas.
