O elemento competitivo das peças fundidas é o custo. A diferença de custo entre diferentes empresas de fundição de energia eólica é refletida no nível do processo e na vantagem de escala.
O custo material, o custo de energia e a taxa de terceirização representam uma proporção relativamente alta do custo, cerca de 60%/8%/7%, respectivamente, entre eles, a taxa de terceirização está relacionada à proporção de terceirização, que pode diminuir com a diminuição da proporção de terceirização no futuro.
A influência do nível de processo no custo do material pode ser refletida pelo rendimento e outros indicadores: para empresas com maior nível de processo, o rendimento (peso bruto/peso do sistema de gating) e a taxa de qualificação (peso de fundição qualificado/peso bruto) são geralmente maiores; O impacto da vantagem de escala no custo dos materiais reflete-se no fato de que as empresas de grande escala têm a vantagem do poder de negociação ao comprar matérias-primas.
O impacto do nível do processo no consumo de energia reflete-se principalmente na capacidade de aplicação de processos avançados. Por exemplo, o processo curto requer alta capacidade de controle do processo, mas substituir o processo convencional por ele pode salvar o processo original de fundição em duas etapas em uma única etapa, reduzindo assim o consumo de energia; A influência da vantagem de escala no consumo de energia é que o forno de fundição tem vantagem de escala, ou seja, quanto maior a escala, menor o consumo unitário.
O impacto do nível de processo nos custos de terceirização é que as empresas com forte nível de processo podem montar linhas de produção de acabamento por si mesmas, de modo a consolidar os lucros das ligações a jusante e reduzir indiretamente os custos.
Riyue Heavy Industry Co.Ltd(603218) dependendo do nível de processo e escala de capacidade, tem uma vantagem significativa de custo.
Em termos de nível de processo, inferimos que Riyue Heavy Industry Co.Ltd(603218) . Em termos de vantagens de escala, a empresa tem a maior capacidade, e tem vantagens na aquisição de matérias-primas, consumo de energia unitária, etc.
Do ponto de vista dos indicadores financeiros, após excluir a diferença de taxas de terceirização, a margem de lucro bruto de Riyue Heavy Industry Co.Ltd(603218) n está em um nível elevado na indústria.
Fatores ambientais dificultam a expansão da produção de peças fundidas. Empresas com vantagens de custo estão mais dispostas a expandir a produção. Este ano, a oferta da indústria será ligeiramente apertada e a oferta e a procura serão equilibradas a médio e longo prazo.
Devido ao alto consumo de energia das peças fundidas, a expansão da produção é estritamente restrita. A expansão da produção é estritamente proibida em algumas regiões (a maioria das regiões norte e o Delta do Rio Yangtze). O ciclo de expansão das empresas é geralmente superior a 2 anos.
Empresas com vantagens de custo estão mais dispostas a expandir a produção. As diferenças de custo levam a benefícios econômicos diferentes para diferentes empresas expandirem a produção, então a disposição para expandir a produção é bastante diferente.
Prevemos que a demanda global por fundições de energia eólica aumentará de 1,97 milhão de toneladas em 2021 para 2,24 milhões de toneladas em 2022, enquanto a capacidade efetiva da China aumentará de 1,87 milhão de toneladas para 1,95 milhão de toneladas, e a oferta marginal será apertada em relação a 2021. Estima-se que a demanda global em 2025 aumentará em 920000 toneladas em comparação com a de 2021, enquanto a capacidade de produção da China aumentará em 880000 toneladas, e a oferta e a demanda serão basicamente estáveis.
Riyue Heavy Industry Co.Ltd(603218) dependendo da vantagem de custo, a capacidade de produção na China deve aumentar de 25% em 2022 para 33% em 2025.
De acordo com o Riyue Heavy Industry Co.Ltd(603218) plano de expansão e nosso cálculo, até 2023, a capacidade efetiva da empresa aumentará de 480000 toneladas em 2022 (a China responde por 25%) para mais de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas (a China responde por 29%), e até 2025, a capacidade efetiva da empresa excederá 900000 toneladas (a China responde por 33%), correspondendo a uma taxa de crescimento composto de 20% de 2021 a 2025.
Tendência da indústria 1: turbinas eólicas de grande escala – Impacto: a capacidade de acabamento e a capacidade de produção de produtos de grande MW tornaram-se importantes fatores competitivos na indústria
A tendência de turbinas eólicas de grande escala é óbvia: desde este ano, os projetos de licitação eólica marítima da China foram basicamente acima de 10MW, e a capacidade unitária de projetos de licitação eólica terrestre também é geralmente acima de 4MW, a maioria dos quais estão acima de 5MW, e as turbinas eólicas de 3MW e abaixo são gradualmente eliminadas, mostrando uma tendência óbvia de grande escala na indústria.
O ventilador em grande escala aumenta a demanda por acabamento, e as empresas com forte capacidade de acabamento terão mais vantagens. Na tendência dos ventiladores de grande escala, os requisitos de todos os fabricantes de máquinas para indicadores de desempenho do produto estão melhorando constantemente, então eles preferem a “aquisição one-stop” de branco + acabamento para melhorar a estabilidade do desempenho. Ao mesmo tempo, o ventilador em grande escala aumenta a demanda pela capacidade de produção de produtos de grande MW, e as empresas com forte capacidade de produção de produtos de grande MW também terão mais vantagens.
Riyue Heavy Industry Co.Ltd(603218) expandir ativamente a capacidade de acabamento (representando 73% da capacidade total até o final de 2023) e megawatt (representando 58% da capacidade total até o final de 2023) para melhor atender à demanda por máquinas completas no futuro.
Julgamos que a capacidade de acabamento da empresa deve chegar a 540000 toneladas e 712000 toneladas de blanks até 2023. Julgamos que a grande capacidade de produção de MW deve chegar a 412000 toneladas até 2023. Considerando que algumas peças além do hub e base não são distinguidas entre grandes e pequenos MW (ou seja, a pequena capacidade de produção de MW também pode produzir grandes MW peças de ventilador), assumindo que a demanda de instalação de mais de 30% no próximo ano é superior a 5MW, a capacidade de produção da empresa pode basicamente corresponder à demanda.
Tendência da indústria 2: ir para o mar tem vantagens econômicas – Impacto: ir para o mar tornou-se uma importante direção de desenvolvimento da indústria
As empresas chinesas de fundição têm vantagens econômicas significativas em ir ao mar. Em termos de custo de material, atualmente, a taxa de qualificação das empresas líderes da China e outros indicadores são os mesmos que os de líderes no exterior, e não há escassez na eficiência de utilização de matérias-primas; Em termos de preço, o preço da sucata de aço no exterior é geralmente superior ao da China, e a diferença de preço recente é de cerca de 10% (quase 300 yuan / ton). Em termos de custo do trabalho, o custo do trabalho na Europa é maior do que na China como um todo. Em termos de preço da eletricidade, o custo da eletricidade na China é de cerca de 0,5-0,7 yuan / kWh, muito inferior ao da Europa.
Com base na economia, a margem de lucro de Riyue Heavy Industry Co.Ltd(603218) ir para o mar é maior (mais de 10 pontos percentuais maior do que a da China), e espera-se abrir o espaço do mar no futuro com as vantagens do processamento fino e grande megawatt.
Previsão de lucro para 20222023: supõe-se que o embarque total de energia eólica / embarque de acabamento em 2022 será de 38,514000 toneladas, e o lucro líquido por tonelada de branco / acabamento será de 120600 yuan respectivamente; Em 2023, o embarque total / embarque de acabamento de energia eólica será de 51,9 / 40000t, e o lucro líquido por tonelada de branco / acabamento será de 14 / 0800 yuan respectivamente. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22/23 seja 609 milhões de yuans / 1156 milhões de yuans, respectivamente -9% /+90% ano a ano.
Cálculo da elasticidade: assume-se que 540000 toneladas de fundições eólicas serão enviadas na China e 300000 toneladas serão enviadas para o exterior em 2025. Espera-se que a taxa de crescimento composto do volume de remessas de negócios de energia eólica de 2021 a 2025 chegue a 26%.
Aviso de risco: a demanda de instalação de energia eólica é menor do que o esperado; O risco de aumento da concorrência; Risco de aumento dos preços das matérias-primas; Risco de desvio estatístico; O cálculo é subjetivo e apenas para referência.
