Principais pontos de investimento
A política de estabilização do crescimento deve ser posta em vigor e aguardar o sinal do ponto de inflexão. Olhando para a frente para o segundo semestre de 2022, acreditamos que o impacto negativo da epidemia na economia ainda existe, a demanda por empréstimos é fraca e a incerteza da recuperação econômica da China ainda existe. Desde o segundo trimestre, podemos ver que o governo central tem feito esforços contínuos na política de estabilização do crescimento, e tem implantado uma série de medidas positivas em tributação fiscal, crédito financeiro, promoção do consumo e investimento efetivo, o que é propício para a melhoria do ambiente de negócios bancários. Do ponto de vista da recuperação histórica, a macroeconomia ainda é o fator chave catalisador do mercado independente do setor bancário. No segundo semestre, a implementação da política de crescimento estável será verificada, e o mercado do setor aguardará o sinal do ponto de inflexão econômica.
Dimensão a curto prazo: dar prioridade à estabilidade e concentrar-se nos pequenos e médios bancos de alta qualidade. Olhando para a frente para o segundo semestre do ano, acreditamos que a margem de prosperidade global da indústria está diminuindo. Por um lado, a tendência descendente dos preços do lado dos ativos não mudou, e o crescimento da receita global está enfrentando restrições. Por outro lado, a epidemia aumentou a perturbação para a economia da China desde o segundo trimestre, colocando um desafio para a qualidade dos ativos bancários. Olhamos para trás as mudanças na taxa de inadimplência dos bancos em 20-21 anos e descobrimos que a epidemia perturbou ativos de crédito de varejo, e as mudanças subsequentes precisam ser observadas. No entanto, deve-se notar que, devido às diferenças nas regiões operacionais e estágios de desenvolvimento, os fundamentos de alguns bancos regionais de alta qualidade são estáveis.
Dimensão de longo prazo: procure a segunda curva de crescimento buscando o futuro com leveza. A longo prazo, com o aprofundamento da transformação da estrutura econômica da China e o aperto da supervisão de capital na indústria bancária, as restrições enfrentadas pelo modelo de ativos pesados com base na expansão de escala estão se tornando cada vez mais óbvias.Acreditamos que o negócio intermediário com características leves de capital se tornará um apoio importante para os bancos para construir a segunda curva de crescimento e realizar operação leve de capital. Combinado com a experiência no exterior, a gestão de riqueza, a gestão de ativos e a banca de investimento relacionados ao mercado de capitais podem tornar-se um avanço importante. Do ponto de vista da competitividade individual, estamos otimistas de que grandes e médios bancos com mais vantagens em potência de canal, operação abrangente e capacidade de serviço profissional ganharão a concorrência.
Sugestão de investimento: a avaliação tem uma margem de segurança e um sinal de ponto de inflexão estático. Actualmente, o nível de avaliação estática Pb do sector é de apenas 0,58x, que ainda se encontra em um nível histórico absoluto, a margem de segurança do sector é suficiente e a elasticidade ascendente aguarda o sinal de melhoria da substância económica. Duas linhas principais são recomendadas para ações individuais: 1) foco em bancos regionais de alta qualidade representados por Chengdu e Jiangsu, que melhoraram significativamente seus fundamentos e margens no curto prazo e têm melhor crescimento do que seus pares; 2) China Merchants Bank, banco industrial e outros grandes e médios bancos com transformação mais leve e mais vantagens de doação de recursos têm sido otimistas há muito tempo.
Dicas de risco: 1) a recessão econômica levou a uma pressão maior do que o esperado sobre a qualidade dos ativos industriais. 2) O declínio da taxa de juros levou a uma margem de juros mais estreita do que o esperado. 3) A crescente pressão do fluxo de caixa das empresas imobiliárias leva ao risco de crédito.
