Aconselhamento em matéria de investimento
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Justificação
Em maio, o financiamento social recuperou significativamente, com dados positivos. Os dados de finanças sociais em maio foram muito superiores à expectativa do mercado e ao mesmo período do ano passado. Estruturalmente, existem muitos títulos do governo emitidos, mas na verdade, mesmo após deduzir títulos do governo, ainda é significativamente maior do que o do mesmo período do ano passado. Mais financiamento de contas no empréstimo não significa que a estrutura do empréstimo é pobre. Os dados de financiamento de contas perturbará o empréstimo, mas não afetará o montante total do financiamento social. Em maio, o valor descontado das notas de crédito bancárias aumentou significativamente, enquanto as notas não descontadas diminuíram ligeiramente, com um aumento global de 600 bilhões. A taxa de crescimento M1 tem uma forte correlação com os fundamentos no longo prazo, e a significância da flutuação de curto prazo é relativamente pequena.
Em todo o país, o impacto na macroeconomia é menor do que no período epidêmico de março de 2020. Quase todos os dados econômicos (dados industriais, dados de consumo, dados de investimento, dados de taxa de desemprego, etc.) não se deterioraram significativamente em comparação com o período epidêmico de 2020, e a maioria deles teve até melhor desempenho. No final de abril, a taxa de desemprego pesquisada nas cidades e vilas era inferior à de fevereiro de 2020. Essa rodada de epidemia ocorreu principalmente nas grandes cidades. O mercado é pessimista sobre isso. Acreditamos que esse sentimento pessimista diminuirá após os dados subsequentes serem efetivamente reparados. Os dados do PMI em maio foram reparados, e o ponto baixo em abril de 2022 é muito superior ao ponto baixo em fevereiro de 2020. A partir de maio, vários dados serão reparados e o terceiro trimestre inaugurará o período base baixo de dados bancários. Muitas políticas emitidas durante o período epidêmico, como a exigência de emissão de títulos locais até o final de junho, também entrarão gradualmente em vigor.
Catalisador futuro – Relatório trimestral do Banco. De meados de junho até o início de julho, os bancos lançarão sucessivamente previsões de desempenho. O desempenho das empresas é afetado por três fatores: o impacto da epidemia no segundo trimestre, o impacto dos preços das commodities upstream e o impacto do ciclo de estoque. Diferente da maioria das empresas de entidades, os bancos dependem do mecanismo de estabilidade interna para obter lucros relativamente estáveis. Além do declínio da LPR, a tendência descendente da taxa de juro dos depósitos também é muito certa. Esperamos que a taxa de juro dos depósitos possa continuar a diminuir em julho e outubro, o que é potencialmente bom para os bancos. O impacto do risco de crédito sobre os bancos durante o período epidêmico foi menor do que o esperado geralmente. De acordo com os resultados da nossa pesquisa, acreditamos que a taxa de inadimplência do setor bancário no terceiro trimestre do relatório intercalar deve continuar a diminuir. Após o aumento acentuado dos preços das commodities, da perspectiva do estilo de negociação de mercado, é relativamente bom para ações de valor, como bancos.
Capital Basileia III positivo. De acordo com o plano do Comitê de Basileia (BCBS), Basileia III (versão final) será implementada gradualmente em 1º de janeiro de 2023, o que beneficiará significativamente o rácio de alavancagem operacional e a pressão de capital dos bancos. Após a implementação, será de grande benefício para o banco resolver o problema de capital. De acordo com as novas regras, o rácio de adequação de capital recém-calculado do banco será aumentado, e a alavancagem operacional subsequente e roe do banco será aumentada.
Os bancos em regiões de alta qualidade são melhores alvos de investimento. Os pequenos bancos regionais de alta qualidade estão concentrados principalmente em Zhejiang e Jiangsu. O impacto real da epidemia é menor do que a expectativa do mercado. Esperamos que haverá espaço para o reparo ascendente do preço das ações no futuro. A quota de mercado dos bancos comerciais urbanos domésticos tem vindo a aumentar e, a longo prazo, têm uma vantagem crescente sobre os grandes bancos. A indústria bancária comercial da China é altamente diferenciada entre as regiões. Desde o relatório anual de 2020, o rácio de empréstimos não produtivos da indústria diminuiu por seis trimestres. Da experiência histórica, se o rácio de empréstimos não produtivos diminuiu por três anos consecutivos, o preço das ações começará a ter uma resposta óbvia. Esperamos que o final de 2023 reflita essa lógica de longo prazo.
Aviso de risco. A solvência da empresa diminuiu e a qualidade dos ativos deteriorou-se significativamente; Grandes mudanças ocorreram nas políticas regulatórias financeiras.
